當(dāng)前，動(dòng)力煤期貨主力合約價(jià)格結(jié)束了一周以來(lái)的盤整行情，振蕩向上。在黑色系整體強(qiáng)勢(shì)的背景下，動(dòng)力煤期貨從跟風(fēng)到如今的領(lǐng)漲，實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。其中，動(dòng)力煤基本面的好轉(zhuǎn)功不可沒(méi)。

　　現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)數(shù)周穩(wěn)定，淡季不跌

　　上周最新一期的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于389元/噸，與前一報(bào)告期持平，已經(jīng)是連續(xù)第九周保持不變。發(fā)熱量5500大卡/千克的動(dòng)力煤在所有價(jià)格采集港口的主流成交價(jià)格區(qū)間全部與前一報(bào)告期持平。從對(duì)環(huán)渤海六個(gè)港口交易價(jià)格的采集計(jì)算結(jié)果看，本報(bào)告期的24個(gè)港口規(guī)格品中，價(jià)格全部持平?，F(xiàn)貨價(jià)格的穩(wěn)定成為期貨盤面強(qiáng)有力的支撐。

　　供給端收緊，低庫(kù)存成常態(tài)

　　從我們近期調(diào)研的情況來(lái)看，煤炭主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙古、陜西地區(qū)的坑口基本不存煤，加上港口普遍偏低的庫(kù)存量，可以說(shuō)目前全社會(huì)煤炭庫(kù)存相當(dāng)?shù)汀６捎诿浩箐N售思路已轉(zhuǎn)變?yōu)殡S銷隨產(chǎn)，因此我國(guó)的煤炭高庫(kù)存時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。只要供需矛盾不發(fā)生特別大的變化，港口以及坑口的煤炭超低庫(kù)存將成為常態(tài)。

　　宏觀之手調(diào)控有方，限產(chǎn)執(zhí)行徹底

　　秦皇島港的錨地船舶數(shù)量持續(xù)走低，倒是預(yù)到船舶的數(shù)量較為穩(wěn)定，這也從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明了上游供應(yīng)偏緊所帶來(lái)的港口船等煤現(xiàn)象有所加劇。

　　供給側(cè)改革的力度在產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的煤炭行業(yè)尤為明顯，國(guó)家對(duì)煤炭企業(yè)的限產(chǎn)措施越來(lái)越嚴(yán)，減少開(kāi)工天數(shù)、憑票生產(chǎn)、計(jì)劃減產(chǎn)等措施層出不窮。同時(shí)，運(yùn)輸成本的下調(diào)也為煤炭企業(yè)起到了減負(fù)的作用。

　　水電持續(xù)，火電逐步被擠壓

　　4月水力發(fā)電量為779億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10%。1—4月，水電發(fā)電量達(dá)2816億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.5%。而火電發(fā)電量則剛好相反，4月火電發(fā)電量為3289億千瓦時(shí)，同比下降5.9%。1—4月，火電發(fā)電量13772億千瓦時(shí)，同比下降3.2%。六大發(fā)電集團(tuán)日耗煤量維持較低水平，煤炭需求較為疲軟。目前煤炭處于消費(fèi)淡季，價(jià)格能夠基本維持平穩(wěn)已經(jīng)實(shí)屬不易。未來(lái)隨著盛夏的來(lái)臨，水電進(jìn)一步擠壓火電已成必然。

　　綜上所述，由于嚴(yán)格落實(shí)限產(chǎn)措施，煤炭產(chǎn)量逐月下降，這為淡季中的煤炭?jī)r(jià)格帶來(lái)了強(qiáng)有力的支撐。但另一方面，水電開(kāi)始發(fā)力，從一季度水電淡季的發(fā)電量增速以及近期降水量數(shù)據(jù)可以看出，今年依然是水電大年，這勢(shì)必會(huì)對(duì)火電需求產(chǎn)生強(qiáng)烈擠壓效應(yīng)。目前電廠煤炭日耗量低位運(yùn)行平穩(wěn)，未來(lái)迎峰度夏將對(duì)煤炭需求有一定增長(zhǎng)，只是幅度并不樂(lè)觀。從盤面上看，動(dòng)力煤的上漲還沒(méi)結(jié)束，建議短期以逢低做多為主，上方壓力位在400元/噸。