七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

管大宇

北京戴蒙德曼資產(chǎn)管理有限公司 首席策略師

內(nèi)外盤期權(quán)交易專家、資深投資人及多家主流財(cái)經(jīng)媒體專欄作家。畢業(yè)于中國科技大學(xué)少年班，10年內(nèi)外盤金融投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，橫跨股票、期貨、期權(quán)等多個(gè)領(lǐng)域。

訪談精彩語錄：

股票好比走路，期貨投資好比騎自行車，期權(quán)就好像開汽車。

人們進(jìn)行金融交易時(shí)，交易的不是現(xiàn)金，而是對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)。

期權(quán)給了我們立體交易的可能，借助期權(quán)我們可以表達(dá)無限多的觀點(diǎn)。

對(duì)沖基金首先要構(gòu)建盈虧比超越市場(chǎng)平均水平的交易倉位，就像潛伏在水底的鱷魚耐心等待獵物的出現(xiàn)，行情一旦出現(xiàn)就一口牢牢的咬住。

當(dāng)有明確的觀點(diǎn)，進(jìn)行進(jìn)攻性交易的時(shí)候會(huì)選擇虛值期權(quán)。

股票的特點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)有限，收益有限；期貨的特點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)無限，收益無限；期權(quán)的特點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)有限，收益無限。

收益無限是攻，風(fēng)險(xiǎn)有限是守，期權(quán)可以說真正做到了攻守兼?zhèn)洹?/strong>

期權(quán)是常見金融品種當(dāng)中唯一一個(gè)可以進(jìn)行事前風(fēng)控的金融品種。

（國際上）很多長期持有股票的機(jī)構(gòu)，最常用的期權(quán)策略是備兌開倉(Covered Call)和保護(hù)性賣權(quán)（Protective Put），用于增強(qiáng)股票持倉的收益和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

（50ETF期權(quán)）開始時(shí)主要是散戶市場(chǎng)，自從股指期貨受限之后有大量機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)期權(quán)市場(chǎng)。

（50ETF期權(quán)）常見的有備兌開倉策略、波動(dòng)率交易策略、趨勢(shì)追蹤策略、套利策略、類做市策略幾大類。

我們更擅長期權(quán)波動(dòng)率交易，波動(dòng)率在低位做多，高位做空，不必賭方向，大盤漲跌都可能賺錢。

風(fēng)險(xiǎn)可控，入場(chǎng)即鎖定最大風(fēng)險(xiǎn)。不怕黑天鵝，越動(dòng)蕩越賺錢。

如果持有股票現(xiàn)貨，買入認(rèn)沽期權(quán)可以實(shí)現(xiàn)鎖定下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還能享受股票上漲的收益，這就是保護(hù)性賣權(quán)策略（Protective Put）。

如果長期持有基本面看好的股票現(xiàn)貨，可以滾動(dòng)賣出看漲期權(quán)，構(gòu)建備兌開倉策略（Covered Call）。

預(yù)期市場(chǎng)波動(dòng)劇烈的情況下可以構(gòu)建long gamma策略。

預(yù)期市場(chǎng)波動(dòng)變小的時(shí)候，可以進(jìn)行保護(hù)性sell vol策略。

去年股災(zāi)前認(rèn)沽期權(quán)（看跌期權(quán)）極其的便宜，持有股票的散戶只需要少量的資金就可以對(duì)沖掉股災(zāi)帶來的損失。

每一個(gè)二級(jí)市場(chǎng)投資者都應(yīng)該有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，而期權(quán)是風(fēng)險(xiǎn)管理的最佳工具。

期權(quán)，就是市場(chǎng)上有得賣的后悔藥。

期權(quán)是一種非常好的趨勢(shì)交易的工具。

趨勢(shì)交易的最高境界就是截?cái)嗵潛p，讓利潤奔跑。可惜這是反人性的。

只要買入一張期權(quán)合約，即可自動(dòng)達(dá)到虧損有限、收益無限的高手境界。

（50ETF期權(quán)）單日40萬張期權(quán)合約相當(dāng)于80多億市值的現(xiàn)貨，加上期權(quán)本身具備高杠桿特性，所以資金容量還是相當(dāng)可觀的。

“不賭”單邊行情，“不賭”特定事件發(fā)生，力圖通過穩(wěn)健的市場(chǎng)中性策略為客戶獲取長期穩(wěn)健的絕對(duì)收益。

我們擅長通過對(duì)期權(quán)等衍生品的應(yīng)用，為客戶進(jìn)行量身定做的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

若有朋友想要聯(lián)系管大宇，與其溝通探討基于期權(quán)投資的資產(chǎn)管理，七禾網(wǎng)可為您預(yù)約，電話：18758568614

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七禾網(wǎng)1、管總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。您是期權(quán)投資專家，很多投資者對(duì)期權(quán)不太了解。請(qǐng)您談?wù)勂跈?quán)和期貨的差別，期權(quán)和股票的差別。

管大宇：打個(gè)比方，股票好比走路，非常簡(jiǎn)單，一歲的小朋友就可以學(xué)會(huì)走路，但是速度有限。股票投資簡(jiǎn)單明了，一學(xué)就會(huì)，但是功能比較單一。期貨投資好比騎自行車，一般人需要到7、8歲才能學(xué)，不過學(xué)起來也不難，學(xué)會(huì)期貨就可以獲得比走路快得多的速度，不過需要謹(jǐn)慎，不小心會(huì)騎到溝里去。期權(quán)呢，就好像開汽車，比走路和汽車都要復(fù)雜，年滿18歲才能開始學(xué)習(xí)，而且要在駕校系統(tǒng)學(xué)習(xí)并且通過考試后才能上路，即使這樣如果危險(xiǎn)駕駛照樣可能車毀人亡。但是當(dāng)你體會(huì)到開車帶來的速度、自由和便利程度后，你就再也離不開汽車了。

人們進(jìn)行金融交易時(shí)，交易的不是現(xiàn)金，而是對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)。正確的觀點(diǎn)要有合適的工具來表達(dá)，這工具就是一個(gè)好的投資品種。

股票只有做多一個(gè)方向，就是我預(yù)期一只股票會(huì)上漲的時(shí)候買入，上漲后賣出獲利，在漫長的熊市中只能空倉等待，只能表達(dá)上漲一個(gè)觀點(diǎn)。股票還要面對(duì)個(gè)股停牌風(fēng)險(xiǎn)、跌停板無法賣出的風(fēng)險(xiǎn)、大盤風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)。

期貨好很多，有兩個(gè)方向，可以做多獲利，也可以做空獲利，能幫我表達(dá)上漲和下跌兩種觀點(diǎn)。但期貨需要有趨勢(shì)性的行情，沒有大的行情時(shí)大部分投資者也無法獲利，甚至反復(fù)止損。交易期貨同樣面對(duì)漲跌停板、反向跳空等風(fēng)險(xiǎn)。

作為功能最為強(qiáng)大的金融交易品種，期權(quán)給了我們立體交易的可能，借助期權(quán)我們可以表達(dá)無限多的觀點(diǎn)，無論市場(chǎng)上漲、下跌或者橫盤都能盈利，同時(shí)可以對(duì)沖掉任何不想要的風(fēng)險(xiǎn)，交易的自由度大大提高。

七禾網(wǎng)2、有人說期權(quán)是最容易產(chǎn)生短期暴利的交易品種，在行情火爆時(shí)，可能一兩個(gè)月就能實(shí)現(xiàn)上百倍甚至上千倍的收益。請(qǐng)問，有這種可能性嗎？為什么？

管大宇：我們就拿單日的最大盈利來比較，A股的單日最大盈利是20%，就是跌停板上買到一只股票，然后當(dāng)天漲停，期貨類似，只不過增加了保證金杠桿。

期權(quán)市場(chǎng)上單日最大盈利能到多少呢？讓我們來看看2015年1月15日的瑞郎事件，隨著瑞士央行宣布瑞郎與歐元脫鉤，瑞郎匯率應(yīng)聲上漲了30%，短短的幾分鐘，瑞郎的虛值看漲期權(quán)就出現(xiàn)了一萬倍的漲幅。

再回到A股市場(chǎng)，2015年6月29日~8月26日兩個(gè)月的時(shí)間，上證50指數(shù)下跌37.47%，“8月沽2750”這個(gè)期權(quán)合約從最低1塊錢漲到最高10900塊，漲幅同樣是一萬多倍，這是任何股票與期貨品種都無法比擬的超高收益。

七禾網(wǎng)3、如果要抓取這類盈利機(jī)會(huì)，要用怎樣的交易手法？哪些類型的投資者適合去抓取這類機(jī)會(huì)？

管大宇：要想把握這種短期暴利機(jī)會(huì)，首先要從基本面的分析和推理得到正確的觀點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)這種機(jī)會(huì)，然后選擇合適的品種和策略，嚴(yán)格風(fēng)控，耐心等待機(jī)會(huì)出現(xiàn)。對(duì)沖基金首先要構(gòu)建盈虧比超越市場(chǎng)平均水平的交易倉位，就像潛伏在水底的鱷魚耐心等待獵物的出現(xiàn)，行情一旦出現(xiàn)就一口牢牢的咬住。這種機(jī)會(huì)比較適合專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，畢竟從發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，選擇品種，構(gòu)建策略，風(fēng)險(xiǎn)控制，到最終打造一整套具有博弈優(yōu)勢(shì)的交易系統(tǒng)是一個(gè)復(fù)雜的過程，合格投資者可以選擇優(yōu)秀的對(duì)沖基金來協(xié)助自己打理資產(chǎn)。

七禾網(wǎng)4、應(yīng)該說期權(quán)是一個(gè)進(jìn)攻性和防守性都很強(qiáng)的交易品種。就您看來，它的進(jìn)攻性體現(xiàn)在哪些方面？它的防守性體現(xiàn)在哪些方面？

管大宇：期權(quán)的買方具有風(fēng)險(xiǎn)有限，收益無限的特點(diǎn)。當(dāng)有明確的觀點(diǎn)，進(jìn)行進(jìn)攻性交易的時(shí)候會(huì)選擇虛值期權(quán)。一旦期望中的有利行情出現(xiàn)，虛值期權(quán)的杠桿特性就會(huì)發(fā)揮出來，產(chǎn)生爆炸式的收益，其杠桿比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過期貨和股票。

同時(shí)期權(quán)還具備有防守特性，如果選擇期貨進(jìn)行投機(jī)交易出現(xiàn)反向行情同時(shí)還沒有做好止損，那就要承擔(dān)大幅的回撤和虧損，持倉的風(fēng)險(xiǎn)暴露可能會(huì)無限擴(kuò)大，而且對(duì)于反向跳空沒有任何辦法。但是用期權(quán)就不用擔(dān)心這樣的事情了，想獲得期貨同等的預(yù)期收益期權(quán)花費(fèi)的成本更低，同時(shí)出現(xiàn)反向行情也不用擔(dān)心虧損會(huì)無限擴(kuò)大。期權(quán)買方最大的風(fēng)險(xiǎn)在下單的一瞬間就鎖定了，最大的虧損就是自己所付的權(quán)利金，整體倉位的風(fēng)險(xiǎn)暴露非常有限，其他的現(xiàn)金都是非常安全的。

進(jìn)行一個(gè)品種的橫向?qū)Ρ取?strong>股票的特點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)有限，收益有限；期貨的特點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)無限，收益無限；期權(quán)的特點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)有限，收益無限。收益無限是攻，風(fēng)險(xiǎn)有限是守，期權(quán)可以說真正做到了攻守兼?zhèn)洹?/strong>

期權(quán)是常見金融品種當(dāng)中唯一一個(gè)可以進(jìn)行事前風(fēng)控的金融品種，在杠桿方面以及對(duì)抗反向行情的變現(xiàn)尤其卓越。期權(quán)的杠桿要遠(yuǎn)超過期貨的杠桿，不會(huì)爆倉，也超過股票配資的杠桿，沒有杠桿成本。

七禾網(wǎng)5、國際上的期權(quán)品種大約可以分為哪些種類？最主流的期權(quán)品種是哪幾個(gè)？

管大宇：國際上期權(quán)品種主要分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)又分為商品期權(quán)和金融期權(quán)。按交易方式可以分為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)。按行權(quán)方式可以分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。

常見的商品期貨都有對(duì)應(yīng)的商品期權(quán)。金融期權(quán)里面又分為股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、外匯期權(quán)。在A股市場(chǎng)現(xiàn)在只有一個(gè)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種就是50ETF期權(quán)。

七禾網(wǎng)6、從全球范圍來看，用期權(quán)進(jìn)行投資，大致可以分為哪些模式？其中被使用得最多的模式是哪一個(gè)？

管大宇：從全球范圍來看，成熟市場(chǎng)里的大部分機(jī)構(gòu)投資者都會(huì)在自己的投資組合里使用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，還有一些機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)行純期權(quán)交易。很多長期持有股票的機(jī)構(gòu)，最常用的期權(quán)策略是備兌開倉(Covered Call)和保護(hù)性賣權(quán)（Protective Put），用于增強(qiáng)股票持倉的收益和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。純期權(quán)策略里比較常用的有波動(dòng)率交易策略、做市策略、套利策略等。

七禾網(wǎng)7、國際上期權(quán)的交易量、參與群體等，和對(duì)應(yīng)市場(chǎng)的期貨、股票相比，情況如何？

管大宇：就以全球流動(dòng)性最好的標(biāo)普500市場(chǎng)來看，2000年以后，期權(quán)市場(chǎng)一直在快速發(fā)展，到2011年，標(biāo)普市場(chǎng)期權(quán)的成交量已經(jīng)跟股票相同了，2011年以后則穩(wěn)步超過股票。

七禾網(wǎng)8、國內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)在在交易所上市的期權(quán)只有50ETF期權(quán)一個(gè)品種，這一期權(quán)目前成交情況如何？參與群體主要分為哪些？

管大宇：50ETF期權(quán)自去年2月上市后成交量一直在穩(wěn)步增長，今年4月20日單日期權(quán)交易量已經(jīng)突破40萬張。開始時(shí)主要是散戶市場(chǎng)，自從股指期貨受限之后有大量機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)期權(quán)市場(chǎng)，現(xiàn)在期權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)人氣已經(jīng)較前期有大幅度提升。

七禾網(wǎng)9、基于50ETF期權(quán)的交易策略可以分為哪幾類？

管大宇：常見的有備兌開倉策略、波動(dòng)率交易策略、趨勢(shì)追蹤策略、套利策略、類做市策略幾大類。

七禾網(wǎng)10、在50ETF期權(quán)上，您最擅長的交易策略是哪一類或哪幾類？

管大宇：我們更擅長期權(quán)波動(dòng)率交易，波動(dòng)率在低位做多，高位做空，不必賭方向，大盤漲跌都可能賺錢。風(fēng)險(xiǎn)可控，入場(chǎng)即鎖定最大風(fēng)險(xiǎn)。不怕黑天鵝，越動(dòng)蕩越賺錢。