中長(zhǎng)線來(lái)看，長(zhǎng)期資本正在介入，股指調(diào)整空間有限

　　5月6日、9日上證綜指放量下跌，抹去近兩個(gè)月漲幅。周二在外圍股市上漲的情況下，A股依然弱勢(shì)，市場(chǎng)觀望情緒濃重。

　　政策口徑微妙變化

　　1—4月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較好，信貸和投資增速超預(yù)期反彈，然而近期政策口徑發(fā)生微妙變化。5月9日，人民日?qǐng)?bào)專訪“權(quán)威人士”的文章引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，其中提到幾點(diǎn)：第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將較長(zhǎng)時(shí)間處于L型底部運(yùn)行，但也不存在硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，政府將尊重經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的必然規(guī)律，不會(huì)通過(guò)加杠桿硬推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；第二，股市需回歸到最初功能定位，明確“不唯指數(shù)論”的發(fā)展思路，減少行政干預(yù)；第三，重申穩(wěn)健貨幣政策。筆者預(yù)計(jì)二季度信貸可能會(huì)收緊，未來(lái)貨幣政策空間將收窄。

　　產(chǎn)業(yè)資本表現(xiàn)分化

　　隨著A股市場(chǎng)低位振蕩加劇，產(chǎn)業(yè)資本也表現(xiàn)出對(duì)后市的分歧。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周共有37家上市公司的重要股東披露減持公告，34家完成減持。通過(guò)大宗交易平臺(tái)，重要股東累計(jì)減持金額為16.39億元。與此同時(shí)，4月以來(lái)共有132家企業(yè)重要股東進(jìn)行增持，上市公司的估值相對(duì)較低。反觀大股東減持的202家上市企業(yè)，主要集中在估值較高的新興產(chǎn)業(yè)。

　　當(dāng)前市場(chǎng)中，雖然部分小盤股享受殼溢價(jià)，估值較高，但是核心藍(lán)籌的估值水平已經(jīng)回落至歷史底部區(qū)域，部分大市值藍(lán)籌的股息率較固收產(chǎn)品已經(jīng)具有一定優(yōu)勢(shì)，在資產(chǎn)收益整體下行的背景下，調(diào)整空間有限。市場(chǎng)陷入低迷，而部分長(zhǎng)線資金已經(jīng)開始悄然布局，繼續(xù)深跌的空間不大。

　　調(diào)整后依然有機(jī)會(huì)

　　上周五和本周一，A股尾盤出現(xiàn)放量下跌。俗話說(shuō)政策底不是市場(chǎng)底，雖然短期對(duì)市場(chǎng)信心造成較大打擊，但是跌透以后的市場(chǎng)底會(huì)更為扎實(shí)。此外，5月1日開始實(shí)施的社保基金條例，也有利于提升市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)老金加快入市的預(yù)期。6月美國(guó)明晟公司即將就A股納入MSCI指數(shù)做出新一輪評(píng)估，若成功，將進(jìn)一步提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好?；ㄆ斓葒?guó)際金融機(jī)構(gòu)近期預(yù)測(cè)A股加入MSCI后將帶來(lái)4000億美元資金。

　　綜合來(lái)看，A股近期利空消息堆積，市場(chǎng)悲觀情緒較重，但是中長(zhǎng)線來(lái)看，股市估值已經(jīng)合理，長(zhǎng)期資本正在介入，指數(shù)調(diào)整空間相對(duì)有限。操作上，建議投資者等待市場(chǎng)企穩(wěn)后參與反彈。