海通期貨期權投資者教育專欄

當前商品期貨市場火爆，有許多投資人開始進入場外期權市場。對于這些剛進場的投資者而言，因為先前對于期權的了解不夠深入，所以在向期貨風險管理公司詢價時，常常會出現(xiàn)價格與預期偏差太多，導致投機或套期保值的需求無法滿足，頭寸也只能持續(xù)在市場“裸奔”。海通期貨場外市場部下面將為投資人講解場外期權交易容易產(chǎn)生的誤區(qū)。

場外期權又分為看漲期權（即擁有買進的權利，適用于原料的套保）與看跌期權（即擁有賣出的權利，適用于產(chǎn)品的套保） 。不論是哪種期權，期權權利金都是由內(nèi)涵價值與時間價值所組成的，內(nèi)涵價值就是現(xiàn)在實值（有價值）的部分，時間價值就是由市場波動率與存續(xù)時間所組成。波動越大或存續(xù)時間越長，都將使得時間價值越大，期權權利金也就越高。

當我們了解權利金的組成方式之后，開始分析投資人的需求。常見的套期保值類型是，實體企業(yè)有鎖定原料購貨成本的需求，但期貨有保證金追繳的風險，可以通過場外期權進行風險規(guī)避。某實體企業(yè)一次就想要鎖定一年的數(shù)量，但存續(xù)期間一年期的期權時間價值十分昂貴。當遇到這種情形時，海通期貨場外市場部會建議實體企業(yè)利用現(xiàn)貨市場購貨特性，將場外期權的存續(xù)期間縮短至3個月左右。如此一來期權的價格就降低了，實體企業(yè)就有機會通過場外期權規(guī)避風險，經(jīng)營上就不用擔驚受怕了。

第二種常見的例子是實體企業(yè)對于執(zhí)行價格的選取。例如，鋼廠想利用場外期權將出貨價格鎖定在2800元/噸，目前螺紋鋼1610合約價格是在2400元/噸。此時，期貨風險管理公司提供的場外看跌期權價格起碼都是在500元/噸以上，實體企業(yè)至少需要20%左右的期權費，根本無法達到通過較少的費用來鎖定價格的特點。當遇到這種情形時，海通期貨場外市場部會跟實體企業(yè)溝通期權特性，把2800元/噸的看跌期權拆成兩個部分，2400—2800元/噸實值部分的風險，實體企業(yè)內(nèi)部調(diào)撥資金自行鎖定風險，海通期貨場外市場部則為實體企業(yè)鎖定2400元/噸下跌的風險。如此一來，期權的價格就能大幅降低，實體企業(yè)就有機會通過場外期權規(guī)避風險，經(jīng)營上就能更踏實。

第三種例子就是出現(xiàn)在投資人交易的需求上，因期權的價格跟市場的波動程度息息相關，波動大的話，期權權利金就很貴。但投資人習慣關注火爆行情的品種，此時權利金也會同步上漲。以現(xiàn)在火熱的鐵礦石、焦炭、焦煤與螺紋鋼為例，先前市場波動小的時候，一個月的歐式平值期權最高的價格在3%左右。但現(xiàn)在市場波動大了，一個月的歐式平值期權最低的價格至少要7%，使得投資人難以下手。當遇到這種情形時，海通期貨場外市場部建議，若是以場外期權進行投機交易的，需要尋找波動率即將轉(zhuǎn)強的時候進場。當頻率增加或BOLL技術指針缺口較大時，期權價格就會很貴，不容易成交。

場外期權的優(yōu)點是定制化，能滿足所有人的需求，但缺點是靈活度太高。因此進行場外期權定制時，投資人要跟期貨風險管理公司多溝通，進行邊界制約。期貨風險管理公司只有在了解企業(yè)需求之后，才能真正做好服務工作。