從概念上講，波動(dòng)率是一個(gè)統(tǒng)計(jì)概念，用來(lái)衡量資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的劇烈程度。其中，歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率，作為期權(quán)衍生品中最為重要的兩類波動(dòng)率，對(duì)期權(quán)價(jià)格的理解，以及對(duì)實(shí)戰(zhàn)交易的指示性作用，不容忽視。

歷史波動(dòng)率是指以標(biāo)的資產(chǎn)歷史價(jià)格計(jì)算出來(lái)的波動(dòng)率，代表過(guò)去的波動(dòng)狀況；而隱含波動(dòng)率則是把期權(quán)價(jià)格代入期權(quán)定價(jià)模型里反解出來(lái)的波動(dòng)率，代表市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的波動(dòng)預(yù)期，是期權(quán)定價(jià)的關(guān)鍵因素。隱含波動(dòng)率的高或低決定了期權(quán)價(jià)格的“貴”或“便宜”。

近期，上證50ETF一直處于窄幅振蕩行情當(dāng)中，隱含波動(dòng)率一路下滑至歷史低位，認(rèn)購(gòu)及部分認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率更是低于歷史波動(dòng)率。

圖為近期隱含波動(dòng)率比較

由上圖可知，一方面，單就隱含波動(dòng)率自身而言，已經(jīng)位于歷史低點(diǎn)；另一方面，認(rèn)購(gòu)隱含波動(dòng)率甚至低于歷史波動(dòng)率，這是不常見(jiàn)的，這說(shuō)明此時(shí)隱含波動(dòng)率過(guò)低，換句話說(shuō)，由期權(quán)定價(jià)理論可知，期權(quán)價(jià)格相當(dāng)“低廉”，這為期權(quán)交易提供了指引。

一般而言，在波動(dòng)率過(guò)低的時(shí)候，應(yīng)該采取做多波動(dòng)率策略，即買入期權(quán)操作。典型策略如同時(shí)買入認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽的買入跨式（Straddle）或者買入寬跨式（Strangle）組合，一是過(guò)低的隱含波動(dòng)率正是期權(quán)的買入時(shí)機(jī)，構(gòu)造成本低；二是過(guò)低的隱含波動(dòng)率預(yù)示后市標(biāo)的資產(chǎn)有較大概率發(fā)生大幅波動(dòng)，而這總能讓做多波動(dòng)率策略盈利。此外，最好不要買入臨近到期期權(quán)，雖然權(quán)利金成本很低，但獲利的時(shí)間與空間大大降低，得不償失。