宏觀股指

前一交易日上證綜指低開0.35%報(bào)2935.38點(diǎn)，深成指低開0.38%報(bào)10111.66點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板低開0.67%報(bào)2141.58點(diǎn)。黃金股逆勢(shì)造好。節(jié)前資金謹(jǐn)慎，滬深兩市呈無(wú)量整理狀態(tài)。上證綜指收盤跌0.25%報(bào)2938.32點(diǎn)。兩市成交創(chuàng)階段新低。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)多數(shù)走軟，計(jì)算機(jī)、金融、建筑、通信板塊跌幅居前。白酒、家電、有色金屬、汽車、鋼鐵逆市造好。概念股方面，互聯(lián)網(wǎng)及軟件相關(guān)指數(shù)集體下挫，次新股指數(shù)尾盤跳水；稀土永磁、鋰電池指數(shù)活躍，無(wú)人機(jī)、通用航空指數(shù)崛起。截止收盤，兩市跌多漲少，共1433家個(gè)股下跌，1013家個(gè)股上漲；25家非ST個(gè)股漲停，4家非ST個(gè)股跌停。

兩融余額連續(xù)7日收縮資金杠桿。截至4月28日，滬深兩市融資融券余額報(bào)8668.4億元，較前一交易日減少6.75億元，持續(xù)刷新3月21日以來(lái)新低。滬股通當(dāng)日凈流入4.81億元。

A股市場(chǎng)進(jìn)入“地量”震蕩整理期。歷史數(shù)據(jù)表明，每次縮量震蕩整理后都會(huì)進(jìn)入一個(gè)方向選擇的關(guān)鍵期。從目前的供需角度來(lái)看為弱平衡，供給方面增發(fā)減速但解禁股增加，IPO增量亦有所減緩；需求方面從兩融余額角度觀察市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，但資金呈流入加倉(cāng)狀態(tài)。另外全部開放式基金倉(cāng)位持續(xù)走低，偏股型基金一季報(bào)顯示基金調(diào)倉(cāng)傾向于周期股。從股指期貨角度，各主力合約基差貼水占比較穩(wěn)，對(duì)后市并不悲觀。另外進(jìn)入五月伴隨著MSCI和深港通漸行漸近，對(duì)市場(chǎng)信心亦有提振作用。綜上，震蕩整理期后或大概率選擇上行。

國(guó)債期貨 

上周五SHIBOR利率曲線整體繼續(xù)小幅上升，其中2周SHIBOR上行1.1個(gè)基點(diǎn)，1個(gè)月SHIBOR上行1.15個(gè)基點(diǎn)，3個(gè)月SHIBOR上行1.55個(gè)基點(diǎn)。7天回購(gòu)定盤利率上周五下行10個(gè)基點(diǎn)至2.50%附近。

中長(zhǎng)期國(guó)債到期收益率上周五小幅震蕩，5年期國(guó)債到期收益率下行2個(gè)基點(diǎn)至2.73%附近，10年期國(guó)債到期收益率上行1個(gè)基點(diǎn)至2.89%附近。

期債上周五低開震蕩，按照主力合約收盤角度來(lái)看，TF1609顯示的收益率為3.02%，而T1606顯示的收益率為3.05%。五一節(jié)假日期間公布了官方PMI數(shù)據(jù)，為50.1，小幅低于預(yù)期，但是仍然在榮枯分水嶺之上，顯示出經(jīng)濟(jì)仍然在L底。前期營(yíng)改增實(shí)施辦法中，對(duì)債市和融資利率都有一定的利空，然而金融行業(yè)營(yíng)改增在假期前被打上了“補(bǔ)丁”，明確將質(zhì)押式買入返售金融商品、持有政策性金融債券納入同業(yè)業(yè)務(wù)利息往來(lái)收入。這意味著二者將不在增值稅征收范圍內(nèi)。對(duì)債市、資金市場(chǎng)短期有一定的利好。然而我們注意到，無(wú)論是否有補(bǔ)丁，營(yíng)改增都是制度性的變化，這是長(zhǎng)期因素在短期內(nèi)形成的一定沖擊，在隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)在定價(jià)時(shí)會(huì)考慮這些因素，因而實(shí)質(zhì)上并不影響趨勢(shì)性變化。短期看，由于這個(gè)因素，期債價(jià)格可能會(huì)有所修復(fù)，但是震蕩偏弱的格局仍然沒(méi)有改變。