PTA1609合約價(jià)格從3月7日到4月20日一直處于4650—4850元/噸區(qū)間振蕩，時(shí)間長(zhǎng)達(dá)一個(gè)半月，4月21日終于以漲停的方式向上突破。這背后有資金的拉升，更有基本面的支持。展望后市，我們認(rèn)為，PTA的升勢(shì)還沒(méi)有結(jié)束，上方仍有空間。

　　供給端收縮助漲油價(jià)

　　年初隨著伊朗解禁，市場(chǎng)預(yù)期后市供應(yīng)將增加，油價(jià)被打壓至26美元/桶的低點(diǎn)。之后歐佩克以及俄羅斯的“凍產(chǎn)”討論給予市場(chǎng)希望。接下來(lái)油價(jià)又因經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善而上漲。同時(shí)美國(guó)和其他非歐佩克產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量也開(kāi)始下滑，加速了油價(jià)的升勢(shì)。而多哈會(huì)議打擊了市場(chǎng)的積極性，但卻無(wú)法改變?cè)褪袌?chǎng)供需趨緊的局面。

　　4月底，由科威特罷工帶來(lái)的地緣政治利多因素已經(jīng)消退，市場(chǎng)開(kāi)始尋求新的利好。而擺在市場(chǎng)面前最大的利多因素是駕車(chē)高峰季節(jié)的到來(lái)，5月底到9月初，時(shí)間點(diǎn)正在逐步臨近。此外，5月全球煉廠開(kāi)工率也將逐步回升，煉廠對(duì)原油的需求也將攀升。與此同時(shí)，雖然科威特復(fù)產(chǎn)成功，但伊拉克的出口、利比亞局勢(shì)動(dòng)蕩等都在影響全球的原油供應(yīng)。從目前的各個(gè)主流產(chǎn)油國(guó)的裝載計(jì)劃來(lái)看，俄羅斯、尼日利亞、安哥拉、北海5月的裝載量環(huán)比4月都在下滑；美國(guó)依舊處于減產(chǎn)當(dāng)中，鉆井?dāng)?shù)在下滑。在需求旺季到來(lái)之前，原油市場(chǎng)可能再度振蕩甚至小幅回調(diào)，但整體趨勢(shì)依舊向上。

　　產(chǎn)業(yè)鏈態(tài)勢(shì)良好

　　經(jīng)過(guò)2015年的去產(chǎn)能，PTA市場(chǎng)供需基本平衡。從3月初到4月底，聚酯開(kāi)工率達(dá)到階段性負(fù)荷高點(diǎn)，而PTA的開(kāi)工率卻不能有效提升，PTA的實(shí)時(shí)供需存在缺口，這是多頭可以趁機(jī)拉升PTA價(jià)格的原因之一。從一季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，PTA前3個(gè)月的產(chǎn)量同比增速為-5.27%，聚酯前3個(gè)月的產(chǎn)量同比增速為-1%，均明顯低于過(guò)去幾年的產(chǎn)量增速均值。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、資金寬松的背景下，這些品種的產(chǎn)量同比負(fù)增長(zhǎng)意味著后期將會(huì)修正。

　　從微觀上看，整體產(chǎn)業(yè)鏈條的上升態(tài)勢(shì)較為良好。從3月11日到4月22日，PTA的開(kāi)工率一直維持在72.4%，同期聚酯的開(kāi)工率從78%升至85.3%，對(duì)PTA的需求增加而供給有限。未來(lái)一段時(shí)間，PTA的供應(yīng)仍難以有效釋放，因?yàn)樾卵b置開(kāi)工不順利，檢修裝置推遲開(kāi)車(chē)。下游聚酯在原油上漲的帶動(dòng)下，量?jī)r(jià)齊升，庫(kù)存處于低位。雖然聚酯企業(yè)的生產(chǎn)仍處于盈虧平衡點(diǎn)附近，但并不會(huì)導(dǎo)致后市其開(kāi)工率下滑。從PTA的倉(cāng)單量來(lái)看，16萬(wàn)張的倉(cāng)單、合計(jì)80萬(wàn)噸的庫(kù)存被鎖定在交割倉(cāng)庫(kù)內(nèi)。這部分貨源對(duì)市場(chǎng)的壓力將延后至2016年9月，而9月前后PTA工廠仍會(huì)像2015年一樣陸續(xù)減產(chǎn)以應(yīng)對(duì)倉(cāng)單壓力，因此并不能說(shuō)倉(cāng)單量大就會(huì)拖累PTA期價(jià)。

　　綜上所述，供給端的收縮以及未來(lái)旺季需求端的拉升，均會(huì)推升原油價(jià)格繼續(xù)上漲；PTA產(chǎn)業(yè)鏈處于供需偏緊態(tài)勢(shì)，原油的拉升直接打開(kāi)了PTA的上升空間。外圍商品、原油的價(jià)格波動(dòng)，以及資金的涌進(jìn)或流出，都會(huì)影響PTA價(jià)格。從技術(shù)圖形上看，1609合約在突破4850元/噸后，有望向5000元/噸行進(jìn)，未來(lái)的目標(biāo)點(diǎn)位上移至5600元/噸。