短期產(chǎn)量提升有限， 各環(huán)節(jié)庫存水平均較低

    一個(gè)成熟的期貨市場(chǎng)里，持續(xù)上漲或下跌都不應(yīng)簡單地定性為“炒作”。本輪焦炭期貨的中級(jí)反彈，也非無本之木，其邏輯在于寬松政策刺激，需求形勢(shì)好轉(zhuǎn)，造成階段性市場(chǎng)供需嚴(yán)重錯(cuò)配，引發(fā)價(jià)格大幅上漲?；谀壳昂暧^經(jīng)濟(jì)回升的大背景，焦炭上漲仍有望延續(xù)。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“暖意融融”

　　在大地回春之時(shí)，一季度經(jīng)濟(jì)“暖意融融”。一季度中國國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)發(fā)布，多項(xiàng)指標(biāo)超預(yù)期增長，釋放出中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的積極信號(hào)。

　　數(shù)據(jù)顯示，3月份PMI指數(shù)為50.2%，為去年8月以來首次回到榮枯線以上，表明制造業(yè)增長已經(jīng)開始企穩(wěn)；一季度，固定資產(chǎn)投資同比名義增長10.7%，增速比去年全年加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，投資性需求在“穩(wěn)增長中”起著核心作用。3月全社會(huì)用電量和工業(yè)增加值同步回升，進(jìn)一步印證了工業(yè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升是焦炭市場(chǎng)好轉(zhuǎn)的根本，且能夠穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，延長價(jià)格企穩(wěn)周期。

　　現(xiàn)貨漲勢(shì)未終結(jié)

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，3月中國粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)227.9萬噸，較1—2月份大增12.9%，直逼2014年6月230.97萬噸的歷史峰值水平。終端用鋼需求環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)，進(jìn)而引發(fā)鋼價(jià)上漲，正不斷刺激著鋼廠的復(fù)產(chǎn)沖動(dòng)，不少去年停產(chǎn)的生產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。鋼廠盈利大范圍、大幅度復(fù)蘇也正在刺激著上游焦化行業(yè)的漲價(jià)訴求。

　　盡管4月份焦炭現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了一輪全面上漲，但相對(duì)于鋼鐵市場(chǎng)，其漲幅頗小，行業(yè)層面仍有強(qiáng)烈的漲價(jià)訴求，且這種訴求存在很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)：

　　一方面短期產(chǎn)量提升有限，供不應(yīng)求形勢(shì)仍在不斷強(qiáng)化；另一方面，各環(huán)節(jié)庫存水平均較低，買盤報(bào)價(jià)積極，但賣盤基本消失，貿(mào)易商和生產(chǎn)商惜售情緒嚴(yán)重，市場(chǎng)缺貨問題突出。因此，后期焦炭市場(chǎng)仍有較大幅度的上漲空間。

　　煉焦煤上漲印證需求好轉(zhuǎn)

　　隨著焦炭價(jià)格全面上漲，煉焦煤價(jià)格也順勢(shì)迎來上漲。4月15日，山西焦煤集團(tuán)上調(diào)8種地銷精煤價(jià)格，幅度在10—20元/噸不等，這也是該公司本月第二次上調(diào)銷售價(jià)格。此外，山東能源和兗礦均出臺(tái)漲價(jià)措施。一方面，隨著供給側(cè)改革地方細(xì)則的不斷落實(shí)，疊加部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)資金不足等，山西等主要煤炭產(chǎn)區(qū)短期供給受到影響，同時(shí)山西、山東地區(qū)正在研究部署276天工作日限產(chǎn)措施的落實(shí)，中期市場(chǎng)供應(yīng)復(fù)蘇也存在較大不確定性；另一方面，下游行業(yè)需求形勢(shì)大幅回升，利潤復(fù)蘇，而前期燃料環(huán)節(jié)庫存不足，需求方存在較強(qiáng)的采購意愿，預(yù)計(jì)煉焦煤價(jià)格仍有較大上行空間，從而對(duì)焦炭價(jià)格形成支撐。

　　綜上所述，中期內(nèi)焦炭市場(chǎng)上漲態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。不過，金融市場(chǎng)的超前性意味著期貨市場(chǎng)在短期大幅拉漲后可能透支階段性利好，后期市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)短暫的回調(diào)行情。