由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，近期市場的風險偏好有所回升。由于寬松流動性環(huán)境的支撐，國債的回調(diào)空間有限，近期走勢或以振蕩偏弱為主。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，風險偏好上升

4月中旬，一季度和3月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。首先，一季度GDP同比增速為6.7%，雖然略低于去年四季度的6.8%，但是高于市場的預期。此外，第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻率上升至62.8%，創(chuàng)歷史新高，顯示出調(diào)結(jié)構(gòu)的進程仍在延續(xù)。其次，3月社會零售品銷售總額為25114億元，同比上升10.5%，增速小幅回暖。3月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資完成額為47835.2億元，環(huán)比上升25.86%，為近十個月以來的新高。3月國內(nèi)進口金額為1608.13億美元，出口金額為1309.56億美元，貿(mào)易順差298.57億美元。由于春節(jié)的因素，2月的進出口數(shù)據(jù)往往較差，所以3月進出口數(shù)據(jù)向好屬于意料之中的事情。但是進出口增長的幅度的確表現(xiàn)搶眼，說明國際貿(mào)易也在回暖。最后，受大宗商品大幅上漲的影響，3月國內(nèi)CPI同比增速達到2.3%，連續(xù)兩個月處于2%以上，通縮壓力有所緩解。

從經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)情況來看，國內(nèi)經(jīng)濟整體上出現(xiàn)了回暖的跡象。這種回暖不光是總量上的回暖，而是包括了消費、投資、出口甚至通脹水平的全方位回暖。雖然回暖的幅度有限，但是這顯示出了前期刺激政策效果正在顯現(xiàn)，更主要的是對投資者的信心產(chǎn)生了提振。這將推升近期市場的風險偏好，對國債會產(chǎn)生一定的壓制作用。

貨幣政策中性，支撐力度下降

近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，使市場對于國內(nèi)經(jīng)濟下行加速的擔憂緩解，但是同時也推遲了降息或者降準的時間窗口。此外，從外匯占款數(shù)據(jù)來看，3月中央銀行外匯占款（金融機構(gòu)外匯占款不再公布）為238365.77億元，較2月下降1447.61億元，降幅有所下降，外資流出的速度有所放緩。

眾所周知，3月1日央行下調(diào)存款準備金率很重要的一個原因是為了對沖每月幾千億元的外匯占款下降。但是隨著外匯占款流出的放緩，央行對于進一步的貨幣政策將保持謹慎的態(tài)度。雖然近期降息或者降準的可能性不大，但是政府近期通過媒體傳達出央行在未來仍然會保持適度寬松貨幣政策的信息，這對市場起到了一定的安撫作用。

本周，共計有總額為1900億元的7天期逆回購到期。但是周一和周二央行分別進行了額度為300億和900億元的逆回購，抵消了周一和周二到期的150億元和600億元的逆回購到期，兩天的時間里實現(xiàn)了450億元的凈投放。從市場利率來看，不論是上海銀行間同業(yè)拆放利率還是7天期回購定盤利率都表現(xiàn)穩(wěn)定，甚至小幅下降，說明市場利率水平并沒有出現(xiàn)明顯上升。因此，筆者預計近期國內(nèi)的貨幣政策將會維持中性，市場利率波動不大，對于固定收益資產(chǎn)的影響有限。

通過上文的論述，筆者認為經(jīng)濟數(shù)據(jù)的向好提振了市場的信心，市場的風險偏好有所上升，對于固定收益資產(chǎn)的追捧有所下降，利空債券。央行對于維持略偏寬松貨幣政策的言論對沖了市場對于降息、降準預期的下降。因此，近期國債呈現(xiàn)振蕩偏弱的概率較大。操作上，建議觀望等待做多機會，激進的投資者可以嘗試輕倉布空。