選股根本沒有什么祖?zhèn)髅卦E。很多人往往把自己投資虧損歸咎于某些天生不足，認為其他人投資成功是因為他們天生就是一塊投資的料，但是我個人的經(jīng)歷卻完全否認了這種說法。我一點兒也不像人們所想象的那樣如同球王貝利還是嬰兒時就會玩足球那樣天生早慧，我躺在搖籃里的時候根本沒摸過什么股票自動行情報價機，我的乳牙剛剛長出時也從沒有咬過什么報紙上的股票專版。據(jù)我本人所知，我即將出生時，我父親從來沒有離開過等候區(qū)一步去打聽通用汽車公司股價的漲跌如何，而我的母親在陣痛期間也從來沒有問過一句美國電話電報公司（AT&T）的分紅是多少。

我也是后來才知道，1944年1月19日我出生的那一天，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌，并且在剛剛出生的我還呆在醫(yī)院里的那一周內(nèi)，股市進一步下跌，這是林奇定律（Lynch Law）發(fā)生作用的最早例證，盡管當時還是嬰兒的我根本不可能會想到這一點。林奇定律與著名的彼得原理（Peter Principle）所描述的“職務上升能力下降”非常類似，林奇定律所描述的是：林奇高升，股市下跌。（最近一次的例證是，1987年夏天我剛剛和出版商達成本書的出版協(xié)議，我的職業(yè)生涯達到了一個高峰，然而隨后兩個月內(nèi)股票指數(shù)下跌了1000點，因此，如果有人要購買本書的電影改編版權的話，我一定會再三慎重考慮是否答應。）

我的親戚們大多數(shù)都對股票市場持有一種不信任的態(tài)度，之所以如此是因為他們親眼目睹了股市暴跌的嚴重打擊。我母親是她家七個子女中年紀最小的一個孩子，也就是說在20世紀30年代的經(jīng)濟大蕭條期間，我的姨母和舅舅都已經(jīng)長大成人了，他們親身體驗到1929年股市大崩盤給投資股市的人帶來的毀滅性打擊，因此在我們這個家族里從來沒有一個親戚會推薦股票。

我聽說過在我的親戚中唯一一個購買過股票的人是我的外祖父吉恩-格里芬（Gene Griffin），那次他購買的是城市服務公司（Cities Service）的股票。外祖父是一個非常保守的投資者，他之所以選擇公眾服務公司的股票是因為他以為這是一家供應自來水的公用事業(yè)公司，后來他去紐約旅行時卻發(fā)現(xiàn)這家公司原來竟是一家石油公司，于是馬上就把股票賣掉了，可是從他賣出股票以后，城市服務公司的股價上漲了50倍。

整個20世紀50年代直到進入60年代，全美國仍然彌漫著一股對股市根本不信任的態(tài)度，盡管在此期間股市先是上漲了3倍，后來又上漲了2倍。我的童年時期，而不是現(xiàn)在的20世紀80年代，才真正是美國歷史上最強勁的大牛市時期?？墒钱敃r你要是聽到舅舅們談論股市的話，你會把股市想象成在賭博大廳進行擲骰子的賭博游戲。“千萬不要與股市沾邊，”人們告誡我說，“股市風險太大了，會讓你輸個精光?！?/p>

如今回首往事，我才發(fā)現(xiàn)20世紀50年代在股票市場上損失掉全部財富的風險比此前或此后其他任何時期都要小得多。這個經(jīng)驗告訴我，不僅股市行情非常難以預測，而且小規(guī)模投資者也總是更容易在不該悲觀的時候反而非常悲觀，在不該樂觀的時候反而非常樂觀，因此，當他們想在牛市中追漲買入以及在熊市中殺跌賣出時，往往會事與愿違，弄巧成拙。

我的父親是一位非常勤奮刻苦的人，他以前是一位數(shù)學教授，后來他離開學校，成為約翰-漢考克（John Hancock）公司最年輕的高級審計師。我七歲時他患上疾病，在我十歲時他死于腦癌。這場家庭悲劇使我母親不得不出去工作（她在勒德洛鑄排機制造廠（Ludlow）工作，這家工廠后來被泰克實驗室（Tyco）兼并），我也決定找一份兼職工作來幫助家里渡過難關。11歲時我開始打工，在高爾夫球場做球童，那是1955年7月7日，就在這一天，道瓊斯指數(shù)從467點跌到了460點。

對于一個已經(jīng)懂得高爾夫球規(guī)則的11歲小孩子來說，做球童是一份十分理想的工作，我在高爾夫球場跑來跑去找找球就可以賺到錢，我一個下午賺到的錢比一個報童每周七天天天一大早6點鐘就要辛辛苦苦挨家挨戶送報紙賺的錢還要多，還有比這更好的工作嗎？

到高中時我開始明白，做一個球童能夠給自己帶來相當微妙卻十分重要的優(yōu)勢，特別是在類似于波士頓郊外的Brae Burn俱樂部這樣高級的高爾夫球俱樂部里，我的客戶都是一些大公司的總裁和CEO：吉列公司（Gillette），寶麗來公司（Polaroid）以及對我的一生有著重要影響的富達基金公司（Fidelity）。在幫富達基金公司總裁喬治-沙利文（D. Goerge Sullivan）尋找他的高爾夫球時，我也幫自己找到了一份工作。我并不是唯一一個知道這個成功捷徑的球童：進入一家公司董事會會議室這個權力中心的捷徑是通過像Brae Burn這樣的高級俱樂部的更衣室認識一些頭面人物。

如果你想得到有關股票投資的教育，高爾夫球場是一個僅次于主要股票交易所交易大廳的最佳場所，特別是在那些俱樂部的會員們打出一個左曲球或右曲球之后，他們會興高采烈地吹噓他們最近的成功投資。在一局比賽中，我也許要給出5個揮桿的建議，相應也能聽到他們談論的5個股票投資消息。

盡管當時還只是高中生的我還沒有錢來根據(jù)我聽他們談到的股票消息進行投資，但是我在球道上所聽到的這些人投資股票賺錢的故事，還是讓我重新審視了我的親戚們認為股市投資只會讓人賠錢的看法。我的很多客戶確實真的都已經(jīng)在股市上賺到了錢，而且其中一些正面的投資成功例子也已經(jīng)在潛移默化中影響了我對股票投資的看法。

球童可以很快學會將他的客戶分成三六九等：第一類客戶是球技很好、待人很好、小費很好的會員，我們球童把他們奉若神明，不過這種最好的客戶是鳳毛麟角非常少見；第二類客戶則是球技一般、小費一般的會員；第三類客戶是球技很差、待人很差、小費很差的會員，這是三個等級中最差的客戶，也是球童最厭煩也最想躲避的。在做球童的大多數(shù)時間里，我都是在為球技平平小費也平平的一般客戶服務，但是如果要面臨在兩種客戶之間選擇，一種客戶球打得很糟糕但小費給得很大方，另一種客戶球打得很精彩但小費給得吝嗇，我會毫不猶豫地選擇前者。球童工作讓我強化了這一觀念：做事得有錢賺。

在高中以及波士頓學院就讀期間，我一直在做球童，我用自己獲得的弗朗西斯-奎梅特（Francis Ouimet）球童獎學金支付了波士頓學院的大學學費。大學期間，除非是必修課，否則科學、數(shù)學和會計這些進入商業(yè)社會所必需的基礎課我一概不會選修。我喜歡的是文科，學習了一般的文科課程歷史、心理學和政治學之外，我還學習了形而上學、認識論、邏輯學、宗教學和古希臘哲學等文科課程。

現(xiàn)在我回過頭來看，很顯然，學習歷史和哲學比學習統(tǒng)計學能夠更好地為股票投資做好準備。股票投資是一門藝術，而不是一門科學，因此一個接受訓練、習慣于對一切事物進行嚴格數(shù)量分析的人在投資中反而有很大的劣勢。如果選擇股票這項工作可以量化分析，那么你只需租用附近的克雷（Cray）計算機運算分析一段時間就可以賺到大錢了，但事實上這種做法根本不管用。每個投資者在上小學四年級時學會的數(shù)學知識對于股票投資來說就已經(jīng)足夠了（例如克萊斯勒汽車公司擁有10億美元現(xiàn)金，5億美元長期債務等）。

邏輯學應該是在選股方面對我?guī)椭畲蟮囊婚T學科，因為正是邏輯學教我認識清楚了華爾街特有的不合邏輯性。事實上華爾街的思維方式就跟古希臘人一模一樣，早期的古希臘人習慣于好幾天坐在一起爭論一匹馬到底有多少牙齒，他們認為只要坐在那里討論就可以得到答案，并不用找一匹馬親自數(shù)數(shù)，而現(xiàn)在華爾街的情況則是許多投資者只是坐在一起爭論股價是否會上漲，只靠對公司財務數(shù)據(jù)的冥思苦想就能找到答案，似乎根本不用調研核查公司的實際經(jīng)營情況。

在幾個世紀以前，當太陽升起時古代人聽到公雞報曉誤認為是雞叫才讓太陽升起來了，當然現(xiàn)在這種混淆因果關系的說法聽起來非常愚昧?，F(xiàn)在的投資專家們每天對于華爾街股市哪些股票會上漲所提出的一些新的解釋包括：女人的裙子越來越短、某一球隊贏得了超級杯（Super Bowl）、日本人不高興了、一種趨勢線已被擊破、共和黨人將贏得競選、股票被“超賣”（oversold）等，這些說法同樣也混淆了因果關系。每次我聽到諸如此類的理論時，我總會想起過去人們認為雞叫讓太陽升起的愚蠢說法。

1963年上大學二年級時，我以每股7美元的價格買入了自己的第一只股票“飛虎航空”（Flying Tiger Airlines）。我用做球童賺的錢和獲得的獎學金繳上了學費，住在家里又節(jié)省了我的其他日常開銷，我還花了150美元把自己85美元的破車換成了一輛新車。我終于攢到了足夠的錢可以進行股票投資了！盡管在此之前我聽到了那么多客戶談論的股票投資消息都只能由于沒錢投資而只好放棄。

我買飛虎航空公司的股票絕非突發(fā)奇想胡亂瞎猜，我之所以選擇這只股票是基于我對這家公司非常執(zhí)著地進行了深入研究，盡管我的研究是基于一個錯誤的前提。在一節(jié)課上我讀到一篇關于空運公司美好前景的文章，這篇文章中提到飛虎航空公司是一家航空貨物運輸公司，這正是我購買這只股票的原因，但并不是這家公司股價上漲的原因，飛虎航空股價上漲是因為我們卷入了越南戰(zhàn)爭，飛虎航空公司運送部隊和貨物往來于太平洋上空，這使公司盈利大增。

不到兩年時間，飛虎航空的股價就漲到了32.75美元，這是我尋找到的第一只5倍股。后來我一點一點把股票賣掉用來支付上研究生的學費，我在沃頓商學院讀研究生的學費就來自于一部分投資飛虎航空股票所賺到的錢。

如果說你的第一只選股對你未來投資生涯的影響就像你的第一次戀愛對你將來羅曼史的影響一樣重要的話，那么我非常幸運第一次投資選中飛虎航空股票賺了5倍。這次選股成功證明上漲好幾倍的大牛股確實存在，并且還使我相信，這只大牛股只是一個開始，我以后還會在股市中尋找到更多的大牛股。

在波士頓學院上四年級時，在富達基金公司總裁沙利文先生（他是我做球童時的客戶，雖然他球技很差但待人很好而且小費給得也很慷慨）的建議下，我在富達基金公司申請了一份暑期工作。富達基金公司在金融界的地位就像紐約帆船俱樂部（New York Yacht Club）、奧古斯塔全國高爾夫球俱樂部（Augusta National）、卡耐基音樂廳（Carnegie Hall）以及肯塔基賽馬會（Kentucky Derby）一樣重要。克魯尼城（Cluny）是一座偉大的中世紀修道院，修道士們對克魯尼城頂禮膜拜，而富達基金公司就是投資界的圣殿，哪一位愿意獻身于投資事業(yè)的人不夢想著能到富達基金公司工作呢？因此富達基金公司僅僅3個暑期工作的職位應聘者就有100人。

富達基金公司在向美國人銷售共同基金方面所做的工作如此出色，以至于連我的母親也每月投資100美元購買富達資本基金（Fidelity Capital）。富達資金由蔡至勇（Gerry Tsai）管理，是這個有名的快速獲利時代（go-go era）兩個有名的快速獲利基金（go-go fund）中的一個，另一個是富達趨勢基金（Fidelity Trend），由愛德華 C. 約翰遜三世（Edward C. Johnson Ⅲ，人們親昵地稱他為內(nèi)德（Ned））管理。內(nèi)德-約翰遜是傳奇人物愛德華 C. 約翰遜二世（Edward C. JohnsonⅡ，人們尊稱他為約翰遜先生（Mr. Johnson），他是富達基金公司的創(chuàng)始人）的兒子。

內(nèi)德-約翰遜的富達趨勢基金和蔡至勇的富達資本資金的投資業(yè)績遠遠超過了其競爭對手，成為1958～1965年間基金業(yè)一致敬仰的佼佼者。這些前輩的培訓和支持讓我覺得我似乎理解了牛頓（Issac Newton）這句名言的真正含義：“我看得更遠……，是因為我站在巨人的肩膀上?！?/p>

早在內(nèi)德取得巨大成功之前，他的父親約翰遜先生就已經(jīng)改變了美國人關于股票投資的觀念。約翰遜先生認為投資股票不是為了保本，而是為了賺錢。用你賺的錢購買更多的股票，然后再賺更多的錢?！澳愕墓善本褪悄闳缒z似漆的嬌妻?！边@是約翰遜先生經(jīng)常被引用的一句名言。當然，他這樣說《女性》雜志是決不可能向他頒發(fā)任何獎項的。

能夠進入富達基金公司工作，并且能在蔡至勇原來的辦公室中工作讓我內(nèi)心激動萬分，當時蔡至勇已經(jīng)去紐約接管曼哈頓基金（Manhattan Fund）。1966年5月的第一周我到公司報到開始工作時，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)是925點，而9月份當我的實習工作告一段落回到研究生院時，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌到了800點以下，你看，“林奇進步股市下跌”的林奇定律再次應驗。

隨機漫步理論反思和緬因州制糖公司股票的教訓

像我這樣的實習生，對于公司財務會計沒有任何經(jīng)驗，都會被安排研究上市公司并撰寫公司研究報告的工作，和正式的分析師一模一樣。以前讓我心存敬畏的基金投資行業(yè)突然變得不再那么神秘—原來我這樣的文科生竟然也能夠照樣進行股票分析。我被指派研究報紙和出版業(yè)上市公司，要到全國各地調研相關上市公司，例如索格報業(yè)集團（Sorg Paper）和國際教科書公司（International Textbook）。由于航空公司正在罷工，所以我只好改乘汽車旅行。暑期結束，我發(fā)現(xiàn)被我研究得最深入的就是灰狗長途汽車公-了（Grey-hound）。

在富達基金公司實習一段時間之后，我回到沃頓商學院繼續(xù)讀研究生二年級，此時的我比以往更加懷疑學術界的股票市場理論究竟有沒有真正的價值。在沃頓商學院所學的課程本來應該能幫助你投資成功，但在我看來卻只能導致你投資失敗。我學習了統(tǒng)計學、高級微積分學和數(shù)量分析等課程，但是根據(jù)我在課堂上所學的數(shù)量分析理論，我在富達基金公司所親眼看到的事情在現(xiàn)實世界里根本不會發(fā)生。

我還發(fā)現(xiàn)很難將有效市場假說（efficient-market hypothesis）（股票市場的一切信息都是“已知”的，并且股票的定價也都是“理性”的）與隨機漫步假說（random-walk hypothesis）（即市場的漲跌是不理性的，也是完全不可預測的）這兩個相互矛盾的理論統(tǒng)一起來。我所看到的股票市場中許多奇奇怪怪的波動現(xiàn)象使我開始懷疑那些認為市場是理性的學術理論，而富達基金公司那些偉大的基金經(jīng)理人所取得的投資成功也并非是事先完全無法預測的。

很顯然，在投資方面沃頓商學院那些信奉定量分析和隨機漫步理論的教授們在投資實踐上遠遠沒有我在富達基金公司的同事們做得好，因此當我在理論和實踐二者之間進行選擇時，我選擇了與實務派站在一起。當你知道某一個人在肯德基快餐公司的股票上賺了20倍，并且他在事先就已經(jīng)清清楚楚地說明了該股票會上漲的理由時，你就很難相信在學術界十分流行的聲稱股票市場是非理性的理論，直到現(xiàn)在，我仍然根本不相信那些理論家和預言家們。

不過沃頓商學院的有些課程還是有價值的，即使所有的課程都毫無價值，在這里的這段求學經(jīng)歷也是很有價值的，因為我在這里遇到了卡羅琳。（在服兵役時我和她結婚了，那是在1968年的5月11日，星期六，股票市場停盤。我們度了一周的蜜月，在此期間道瓊斯指數(shù)下跌了13.93點—當然那時我可沒有注意到這一點，這一情況是我事后核查數(shù)據(jù)才知道的。）

在沃頓商學院上完二年級，按照預備軍官訓練營制度的要求，我到軍隊進行報到開始服兩年兵役。1967～1969年，我在炮兵部隊任少尉，先是被派遣到得克薩斯州，后來又被派遣到韓國—這和到越南相比可以說是太舒服了，因為在越南戰(zhàn)爭中大多數(shù)炮兵少尉都受傷了。駐防在韓國唯一的缺點就是離股票交易所太遠，據(jù)我所知，韓國首都首爾當時還沒有股票市場，這段時間我一直由于遠離華爾街而深感痛苦。

在難得的幾次休假期間里，我都會努力彌補我在國外服役所喪失的投資機會，我風風火火地趕回美國，購買朋友和同事推薦的各種各樣的熱門股票。雖然他們自己購買的是股價一直在上漲的熱門股票，但他們卻建議我購買那些股價一直在下跌的保守型股票。事實上在榮格石油公司（Ranger Oil）的股票上我賺到了錢，但是緬因州制糖公司（Maine Sugar）的股票—我堅信會穩(wěn)賺不賠的一只股票，卻讓我損失慘重。

緬因州制糖公司的員工四處奔走，游說緬因州所有種馬鈴薯的農(nóng)民在淡季種植甜菜。這樣將給緬因州制糖公司帶來巨額利潤，對緬因州的農(nóng)民好處更不必多說了，因為通過種植甜菜這種馬鈴薯的理想伴作物，農(nóng)民既可以獲得額外的收入，同時又可以讓土地重新變得肥沃，而且緬因州制糖廠愿意為農(nóng)民種植甜菜承擔費用，農(nóng)民們所需要做的全部工作就是將成熟的甜菜送到緬因州制糖公司新建的大型煉糖廠就可以了。

這樣做的障礙在于這些農(nóng)民是緬因州的農(nóng)民，緬因州的農(nóng)民非常謹小慎微。第一年他們只試種了1/4英畝，而不是一下子就種植數(shù)百英畝的甜菜，當看到這樣做確實能賺錢時，他們才將種植面積擴大到半英畝，而當他們終于把種植面積擴大到1英畝時，煉糖廠不得不因業(yè)務量不足而關門停業(yè)，甚至緬因州制糖公司也因此不得不宣告破產(chǎn)，它的股價跌到了每股6美分，即1股股票的價錢只能從雄獅俱樂部的自動售貨機上買到6塊口香糖。

經(jīng)過這次投資慘敗之后，我發(fā)誓再不購買像緬因州制糖公司這類公司的股票，想要讓性子比老牛慢的緬因州農(nóng)民快速行動起來實現(xiàn)業(yè)務增長簡直是癡人說夢。

1969年我從韓國回到美國，重新加盟富達基金公司，不過這次我成為了正式員工，擔任證券分析師，這時股票市場馬上做出反應直線下跌（林奇進步股市下跌的定律再次應驗）。1974年6月，我由研究部經(jīng)理助理提升為研究部經(jīng)理，結果隨后的三個月道瓊斯指數(shù)下跌了250點。1977年5月，我開始掌管富達麥哲倫基金，當時股票指數(shù)為899點，但我掌管基金后股票指數(shù)就開始持續(xù)下跌了5個月之久，一直下跌到801點。

我接管時富達麥哲倫基金資產(chǎn)規(guī)模為2000萬美元，但整個投資組合卻只有40只股票。富達基金公司的總裁內(nèi)德-約翰遜先生建議我把股票數(shù)量減少到25只，我畢恭畢敬地聽完他的建議，走出他的辦公室后，我把持股總數(shù)增加到了60只，六個月后又增加到了100只，不久之后又增加到了150只。我并不是故意在與內(nèi)德先生作對，我之所以這樣做是因為每當我看到一只嚴重低估的股票時就忍不住要買入，而那些日子里股價被嚴重低估的股票可以說遍地都是。

心胸開闊、思想開明的內(nèi)德先生只是在一旁保持一定距離觀察著我卻并不干涉我的投資，而且不斷給我鼓勵。我們兩個人的投資策略完全不同，但這并不妨礙他接受我的策略—只要我的投資業(yè)績非常出色就行了。

我的投資組合中的股票數(shù)目不斷增加，我一度僅儲蓄和貸款協(xié)會的股票就持有了150只之多。我并不滿足于只購買一兩只儲蓄和貸款協(xié)會的股票，而是把資金平均分配于一大批儲蓄和貸款協(xié)會的股票上（當然是在我確定每一只股票本身的盈利前景之后才投資的）。只投資于一只連鎖便利店公司的股票是遠遠不夠的，購買了7-11便利連鎖店（7-eleven）的母公司南方大地公司（Southland）的股票后，我又忍不住買了許多連鎖便利店公司的股票，比如Circle K、National Convenience、Shop-Go、Hop-In Foods、Fairmont Foods和Sunshine Junior等，這些只是其中一小部分而已。購買幾百只股票的投資策略當然并不符合內(nèi)德-約翰遜先生管理證券投資基金的投資理念，但是由于我的這種投資策略取得了很好的投資業(yè)績，所以我仍然能夠穩(wěn)穩(wěn)當當?shù)刈诨鸾?jīng)理的位置上。

我很快就成了證券業(yè)的威爾-羅杰斯（Will Rogers），他以從來沒有碰到過一只他不喜歡的股票而聞名。在《巴倫》（Barron）雜志上他們總是拿我持有的股票種類很多這件事開玩笑：你能說出一只林奇沒有持有過的股票嗎？現(xiàn)在我的投資組合中就有1400只股票，所以我想他們說的也確實有些道理。當然我能夠說出一大堆股票，我真希望自己從來沒有持有過這些股票。

不管怎么說，如今富達麥哲倫基金的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)增長到了90億美元，這相當于希臘每年國民生產(chǎn)總值的一半。盡管在過去2500年期間希臘創(chuàng)造了非常輝煌的歷史成就，但在過去的11年里，從投資收益率來看，富達麥哲倫基金的增長遠遠超過了希臘整個國家的增長。 威爾-羅杰斯曾經(jīng)說過一條最好的股票投資建議：“不要賭博。用你所有的積蓄買一些好股票，耐心長期持有，直到這些股票上漲然后才賣掉。如果一只股票不上漲，那就不要買它。”