4月底之前，投資者可以嘗試逢低做多期指

　　受近期宏觀經(jīng)濟指標(biāo)超預(yù)期影響，周三股指高開高走。從盤面來看，有色、煤炭以及證券等藍(lán)籌板塊引領(lǐng)股指創(chuàng)新高，成交量也明顯放大。股指經(jīng)過了兩個多月的振蕩筑底，終于在近期選擇了向上突破，量價齊升預(yù)示股指反彈仍將延續(xù)。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)有序回升

　　從近期公布的基本面數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)PMI創(chuàng)近一年新高、地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)同比大幅攀升、發(fā)電耗煤增速降幅收窄等都反映出經(jīng)濟在逐步向好。周三海關(guān)總署公布2016年3月我國外貿(mào)進(jìn)出口情況。3月當(dāng)月，我國進(jìn)出口總值1.91萬億元人民幣，增長8.6%。其中，出口1.05萬億元，增長18.7%；進(jìn)口8555億元，下降1.7%；貿(mào)易順差1946億元，去年同期順差為146億元。3月中國外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為31.6，較上月回升0.3，表明二季度我國出口有望逐漸回穩(wěn)。

　　結(jié)合已公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，本周五即將公布的一季度GDP增速或?qū)⒊A(yù)期，為市場釋放積極信號。同時，3月CPI同比上漲低于預(yù)期、PPI環(huán)比出現(xiàn)上漲均意味著前期市場擔(dān)憂滯漲風(fēng)險并不存在。溫和通脹不僅對企業(yè)盈利帶來一定支撐，更重要的是不會對國內(nèi)目前穩(wěn)增長政策造成約束。因此，在經(jīng)濟穩(wěn)步回升的背景下，預(yù)計政策繼續(xù)保持穩(wěn)健偏松的概率大。

　　風(fēng)險偏好提升奠定上漲基礎(chǔ)

　　根據(jù)經(jīng)典的分析模型（DDM），我們從分子端的企業(yè)盈利與分母端的估值水平來分析未來的股指走勢。

　　企業(yè)盈利方面，截止到4月13日，累計有1355家上市公司公布了業(yè)績快報。根據(jù)已經(jīng)披露的快報，有836家上市公司凈利潤實現(xiàn)了同比增長。除有7家新上市公司無法比較外，有512家上市公司凈利潤出現(xiàn)不同程度的下滑，凈利潤下滑的公司占已披露快報上市公司的37.8%。根據(jù)Wind預(yù)測，2015年A股整體凈利潤增速約為1.6%，相比2014年5.94%有大幅下滑。也就是說，企業(yè)業(yè)績難為A股市場帶來整體趨勢性投資機會。

　　估值方面，從無風(fēng)險利率下行空間來看，受通脹回升的影響，貨幣政策大幅寬松的力度受限。同時，二季度美聯(lián)儲加息時點臨近，匯率也會給政策帶來不小壓力。因此，預(yù)計利率進(jìn)一步下行有難度。

　　從市場風(fēng)險偏好來看，由于今年年初股指大幅下挫，投資者場外觀望情緒較濃，市場風(fēng)險偏好始終在低位徘徊。伴隨著3月以來宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升，同時全國兩會召開期間監(jiān)管層呵護(hù)市場的態(tài)度十分明顯，投資者風(fēng)險偏好也開始回升。中期來看，無論是經(jīng)濟基本面底部企穩(wěn)還是深港通的推出，抑或是6月A股可能納入MSCI的預(yù)期，都有望對市場風(fēng)險偏好回升帶來一定提振作用。因此，我們認(rèn)為未來風(fēng)險偏好的提升，有望為股指中期上漲奠定良好基礎(chǔ)。

　　總的來看，盡管當(dāng)前市場環(huán)境較好，消息面上暫無明顯利空，但我們?nèi)孕枰３志?，關(guān)注國內(nèi)外基本面和政策的預(yù)期變化。4月底是市場需要重點關(guān)注的時間窗口。一方面，中央政治局會議將于4月底召開。會議將結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，為國內(nèi)未來的政策方向定調(diào)。另一方面，美聯(lián)儲將在4月26日—27日召開為期兩天的議息會議。美國全年加息前景一直以來撲朔迷離，盡管市場普遍預(yù)期4月加息概率較低，但我們不得不時刻提防美聯(lián)儲加息預(yù)期變化。因此，在4月底之前，建議投資者可以嘗試逢低做多期指，控制好倉位。