清明節(jié)后，下游重卡銷售數(shù)據(jù)再次攀升，為滬膠市場(chǎng)帶來(lái)基本面的支撐，現(xiàn)貨價(jià)格抗跌也制約了價(jià)格回調(diào)的空間。不過(guò)，從資金層面看，產(chǎn)業(yè)空頭集中度不斷提高，基于此，我們認(rèn)為當(dāng)前的行情仍是反彈而非反轉(zhuǎn)。

　　3月重卡銷量再創(chuàng)佳績(jī)

　　據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)3月共銷售各類車輛約7.2萬(wàn)輛，較去年同期增長(zhǎng)6%。而2月的最終數(shù)據(jù)修正為34942輛，同比漲幅由16%上修為26%，說(shuō)明此次重卡市場(chǎng)的回暖速度極快。3月份是重卡市場(chǎng)的傳統(tǒng)旺季，因一般春節(jié)后新開(kāi)工項(xiàng)目增多，對(duì)工程設(shè)備和車輛的采購(gòu)需求會(huì)有一個(gè)階段性回升，而今年一季度房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆無(wú)疑強(qiáng)化了旺季的特征。此外，又存在多地黃標(biāo)車加速淘汰置換的因素，預(yù)計(jì)4月份重卡市場(chǎng)銷售仍將維持同比上升的勢(shì)頭。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)今年重卡銷量基本可以超過(guò)2015年55萬(wàn)輛的水平，因此相關(guān)輪胎的絕對(duì)消耗量也將抬升，有利于長(zhǎng)期拉動(dòng)國(guó)內(nèi)天然橡膠消費(fèi)量。

　　現(xiàn)貨抗跌，限制回調(diào)空間

　　分析3月下旬的一輪短線回調(diào)，滬膠價(jià)格雖然連續(xù)下探，但現(xiàn)貨價(jià)格尤其是外盤(pán)現(xiàn)貨較為抗跌。3月21—31日，滬膠1609合約累計(jì)最大跌幅達(dá)7.6%，而國(guó)內(nèi)3號(hào)泰國(guó)煙片膠現(xiàn)貨價(jià)格僅回調(diào)6.3%，美金膠報(bào)價(jià)更是零跌幅。外盤(pán)方面，泰國(guó)原料膠市場(chǎng)在這一期間報(bào)價(jià)全面上漲，其中生膠片、煙片、膠水、杯膠的漲幅分別為3.1%、5%、8.5%、1.2%。

　　現(xiàn)貨之所以抗跌，原因主要有三點(diǎn)：一是目前雖有少部分地區(qū)進(jìn)入新膠開(kāi)割季，但是膠水品質(zhì)和產(chǎn)量均不高，因此對(duì)橡膠現(xiàn)貨價(jià)格的整體沖擊不大。二是印尼在近期宣布要收儲(chǔ)50萬(wàn)噸，并翻種100萬(wàn)公頃種植面積，泰國(guó)前期的10萬(wàn)噸收儲(chǔ)也沒(méi)有結(jié)束，供應(yīng)緊縮預(yù)期加重。三是四大橡膠主產(chǎn)國(guó)的“出口噸位計(jì)劃”在3月份剛剛開(kāi)始執(zhí)行，正處于政策利好的爆發(fā)時(shí)點(diǎn)。因此，現(xiàn)階段外盤(pán)現(xiàn)貨的抗跌效應(yīng)極強(qiáng)，通過(guò)貿(mào)易渠道引導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，能夠有效限制滬膠期價(jià)的回調(diào)空間。

　　產(chǎn)業(yè)空頭集中度過(guò)高

　　自去年11月下旬至今，上期所橡膠倉(cāng)單庫(kù)存攀升勢(shì)頭強(qiáng)勁，并已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的24萬(wàn)噸，較去年同期暴增111%。而觀察持倉(cāng)量的情況，截至4月5日，滬膠各合約總持倉(cāng)量為44.2萬(wàn)手，只比去年同期的28.2萬(wàn)手高出57%。按照以上數(shù)據(jù)測(cè)算，目前滬膠合約上以倉(cāng)單衡量的產(chǎn)業(yè)空頭的持倉(cāng)占比為5.5%（若按持倉(cāng)單邊計(jì)算則為11%），去年同期僅有4%。由此說(shuō)明，現(xiàn)階段滬膠盤(pán)面上積聚著大量的長(zhǎng)期拋空頭寸，這是來(lái)自資金層面的利空因素，將對(duì)滬膠盤(pán)面形成直接而持續(xù)的壓制。

　　總體來(lái)說(shuō)，從下游重卡行業(yè)的大幅改善和現(xiàn)貨的抗跌效應(yīng)來(lái)看，目前滬膠的反彈行情仍有延續(xù)的基礎(chǔ)，但是產(chǎn)業(yè)空頭壓力也不容小覷，因此不宜過(guò)度看漲。投資者參與反彈以逢低操作為主，切忌追高入場(chǎng)，重點(diǎn)關(guān)注1609合約在11500元/噸的支撐。