美國經濟持續(xù)向好，同時加息節(jié)奏放緩，國內一、二季度經濟企穩(wěn)概率較大，資金面松緊適度，我們認為，股指將在風險偏好回升和市場對經濟改善的預期下，呈現振蕩上行走勢。

　　國內1月、2月固定資產與房地產投資增速分別回升至10.2%、3%，銀行信貸投放積極，初步預計3月信貸投放繼續(xù)維持在1萬億以上，一季度共投放逾4萬億元。3月新訂單終值51.4%，重返臨界點上方，相比上月回升2.8個百分點，需求端的微刺激正向生產端良性傳導，3月生產指數終值為52.3%，相比上月大幅回升2.1個百分點。據模型測算，一季度經濟增速將達6.9%，高于市場6.7%的預期。

　　從目前資金面來看，3月中上旬央行連續(xù)兩周凈回籠，資金回籠逾1萬億元。3月中下旬，央行才減緩回籠步伐，并向市場凈投放了2650億元流動性。隨著央行在4月1日、5日合計投放2000億元流動性之后，短期流動性緊張得以緩解，不過本周仍有3950億元短期逆回購到期，需要注意的是，4月將有5510億元中期借貸便利（MLF）到期。

　　上周四，上交所質押式國債回購利率（GC001）一度飆漲至12%，隔夜利率也從2.0040%飆升至2.0170%，大漲1.3個BP。第一，季末法定存款準備金補繳因素影響明顯。第二，央行持續(xù)凈回籠，逆回購操作明顯縮量。第三，市場普遍關注的宏觀審慎評估體系（MPA），從2016年始取代原來的差別準備金動態(tài)調整機制，MPA考核更全面，銀行對此仍需要適應。第四，1月、2月銀行信貸投放過于集中，造成了一線、二線城市房價大幅上漲。

　　美國經濟持續(xù)弱復蘇，加息節(jié)奏更趨謹慎。IMF相繼下調2016年、2017年全球經濟增速至3.4%、3.6%。美國3月公布的非農數據與薪資增長皆好于預期，有望帶領全球經濟走出低迷，同時，美國加息步伐趨緩，利于人民幣匯率企穩(wěn)，權益類資產獲得更好表現。

　　我們認為，隨著市場風險偏好的回升與經濟短期改善，股指將在振蕩中繼續(xù)前行。