上周初，國內(nèi)豬價突破2011年6月的歷史高位后有所回落。經(jīng)過近一周的調(diào)整后，豬價重返漲勢。目前22個省市豬肉價格達(dá)到27.98元/千克，創(chuàng)2012年以來新高。短期來看，臨近清明小長假消費有所回暖，對豬價形成支撐。中期來看，生豬供應(yīng)依舊偏緊，生豬價格高點未現(xiàn)，同比增幅仍將維持高位。

　　豬肉價格的堅挺與蔬菜價格前幾周的快速上漲，帶動農(nóng)產(chǎn)品價格整體出現(xiàn)回升。農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格總指數(shù)與菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)近期再度回升至春節(jié)期間的高位水平。正常情況下，步入3月后，隨著春節(jié)節(jié)日效應(yīng)的消退與天氣狀況邊際改善，農(nóng)產(chǎn)品價格會出現(xiàn)回落。今年農(nóng)產(chǎn)品價格在3月依舊延續(xù)堅挺，超出市場預(yù)期。當(dāng)前CPI權(quán)重中，蔬菜、豬肉、禽肉分別占2.66%、2.33%、2%。據(jù)長江證券研究所測算，由于3月壽光蔬菜價格同比上漲65%，環(huán)比上漲12.2%，全國豬肉價格同比上漲33.6%，3月農(nóng)產(chǎn)品對CPI增幅貢獻(xiàn)料達(dá)2.44個百分點。3月食品價格超預(yù)期上漲推升通脹預(yù)期，我們預(yù)測3月CPI同比漲幅將達(dá)到2.7%。由于生豬價格后續(xù)仍將進(jìn)一步上行，高點有望超出預(yù)期，肉雞價格在供給端大幅收縮的背景下也有望再創(chuàng)新高。食品項后續(xù)仍將推升CPI。

　　當(dāng)前環(huán)境下，通脹緩慢回升并不會對市場產(chǎn)生過度影響。通脹預(yù)期的回升有利于商品市場及周期板塊的反彈。不過，短期內(nèi)若通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期或局部回升過快，將會給市場帶來新的擔(dān)憂，最直接影響是對穩(wěn)健略偏寬松的影響。本周公開市場有3800億元逆回購到期，周一至周五依次有1300億元、800億元、800億元、600億元、300億元到期。本周一至周三，央行均未充分對沖到期資金，分別進(jìn)行350億元、600億元、600億元7天氣逆回購操作，當(dāng)日凈回籠量分別為950億元、200億元、200億元。近期，上海Shibor短端利率連續(xù)上漲，票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率同步出現(xiàn)數(shù)個交易日連續(xù)回升。

　　為加速地產(chǎn)去庫存，國家多部委先后出臺包括降低購房首付比例、房產(chǎn)交易契稅與營業(yè)稅在內(nèi)的多項扶植政策。隨著部分城市的房價上漲過快，熱點城市陸續(xù)出臺收緊措施。上周“滬九條”出臺并實施，深圳、武漢、南京等地方政府也相繼出臺了樓市收緊相關(guān)政策。雖然調(diào)控僅針對房價過快上漲的部分城市，但同樣可能會影響未來地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松的預(yù)期。同時，從一線、二線城市商品房歷史銷售情況來看，與政府調(diào)控政策的關(guān)聯(lián)度非常高，幾乎每一次大的政策頒布后的次月就有明顯的效果，且持續(xù)時間一般都在半年及以上。從歷史經(jīng)驗來看，這次上海、深圳、武漢、南京等地連續(xù)出臺樓市調(diào)控政策，或許會導(dǎo)致今后幾個月樓市銷售出現(xiàn)一定的冷卻。

　　3月食品價格超預(yù)期上漲推升通脹預(yù)期，將影響貨幣略偏寬松政策預(yù)期。同時，熱點城市的地產(chǎn)收緊政策將影響投資者對于二線城市房價漲幅、銷量以及地產(chǎn)投資過于樂觀的預(yù)期。雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)可能正在企穩(wěn)反彈，存貨回補跡象出現(xiàn)，但后續(xù)行情向上需要更多超預(yù)期積極信號。

　　國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)疲弱的“舊愁”未去，通脹預(yù)期升溫又減弱了市場對貨幣政策進(jìn)一步放寬的預(yù)期，股市再添“新愁”。筆者認(rèn)為，在受政策影響比較大的情況下，股指繼續(xù)上攻的難度增加。