近期滬鋼受到基本面和資金面共同推動，成為商品市場最耀眼的“明星”品種，成交量連續(xù)數(shù)日保持千萬手以上，價格也創(chuàng)下此輪反彈以來的新高。不過，我們認為目前鋼廠超高的利潤不可持續(xù)。隨著鋼廠不斷復產，未來供需關系有望再度發(fā)生逆轉。另外，前期獲利盤有出逃跡象，遠月回調壓力逐步顯現(xiàn)，建議背靠2200元/噸一線嘗試拋空。

　　鋼廠開工率進一步恢復

　　Mysteel最新統(tǒng)計的全國139家建筑鋼鐵生產企業(yè)調查結果顯示，螺紋鋼達產率連續(xù)五周回升為70.7%，環(huán)比上周增加3.1個百分點，年同比增加4.7個百分點，比2015年均值高0.6個百分點。尤其是北方地區(qū)達產率增幅最大為5.1%，龍鋼、潞城興寶、承鋼、新興鋼鐵、八鋼、酒鋼等鋼廠產量有所釋放。全國鋼廠廠內建材庫存總量為332.90萬噸，較上周增加12.99萬噸，增幅4.06%，年同比減少36.77%。

　　結果還顯示，163家鋼廠高爐開工率為77.35%，較上周微降0.14個百分點。由于唐山地區(qū)小高爐檢修較多，影響本周開工率，但比去年春節(jié)前最低73.76%已有明顯回升。同時，產能利用率為83.09%，較上周增加0.29個百分點。鋼廠盈利率也回升至55.83%。經我們統(tǒng)計和測算，春節(jié)以后鋼廠加速開工和復產，目前大概50座高爐已經復產，日均鐵水產量增加13萬—14萬噸，粗鋼產量由春節(jié)后200萬噸增加至目前215萬噸左右，與去年日均220萬噸的粗鋼產量水平已相差不多。

　　另外，我們了解到目前多數(shù)鋼廠螺紋鋼毛利達到100—300元/噸，部分生產板材的鋼廠毛利甚至高達400—500元/噸。在如此高的利潤驅動下，相對開工偏低的西部和北方地區(qū)鋼廠，有繼續(xù)復產的意愿和空間。再考慮到鋼廠已提高入爐礦品位、處在磨合期的剛復產高爐產能利用率尚未達到最大化等因素，后期日均粗鋼產量恢復至220噸以上將是大概率事件。

　　需求端乏善可陳

　　再看需求端，統(tǒng)計局最新對基建、制造業(yè)和房地產三個最主要用鋼行業(yè)公布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月基建和制造業(yè)投資增長分別為15.71%和7.5%，環(huán)比下降1.58%和0.6%，均不及預期。1—2月房地產投資和新開工增速分別為3%和13.7%，超過預期。不過我們發(fā)現(xiàn)房地產投資和新開工增速明顯回升與去年同期基數(shù)過低有很大關系。另外，房地產待售面積繼續(xù)大幅提升并創(chuàng)新高，顯示去庫存壓力依然很大。綜合評估，我們認為需求端可謂中規(guī)中矩，并未有超預期的東西，仍略低于去年同期水平。

　　庫存方面，五大品種鋼材社會庫存（包括部分鋼廠前移庫存）為1182萬噸，相比去年1550萬噸大幅減少368萬噸。同時，鋼廠庫存也明顯低于去年同期。庫存較低主要是因為去年產業(yè)過度去庫存和春節(jié)前后鋼廠開工減少。春節(jié)后經過中間商和下游用戶的兩輪集中補庫，庫存下降速度已開始放緩，低庫存炒作題材有所減弱。另外，海關總署數(shù)據(jù)顯示，2月我國出口鋼材811萬噸，同比增長4.0%。1—2月鋼材累計出口1785萬噸，同比下降1.3%。近期國內鋼價大幅上漲，已經高于出口報價，使得出口訂單明顯減少，甚至出現(xiàn)部分悔單情況，出口減少會相應增加國內資源的投放。

　　近期鐵礦石、焦炭價格也相繼上漲，不過絕對價格上漲遠小于成品鋼材，也使得目前鋼廠利潤達到近兩年來的最高水平。考慮到原料端也在復產，原料供應并無缺口，鋼廠利潤水平較高，原料成本支撐因素并不強。