從牌桌上的21點（Black Jack）到科技致富

21點（Black Jack）大家都不陌生，小賭怡情，豪賭傷身。第一個用科學(xué)的手段在牌桌上發(fā)財?shù)娜擞脴O其生動的實踐告訴了大家，這世上還有比迷信運勢與手氣更靠譜的贏錢方式。

這一年，牌桌上依靠數(shù)學(xué)擊敗莊家從而賺錢的方法被驗證了

1962年， Edward ·Thorp用《Beat the dealer》一書為我們闡述了如何在牌桌上致富的“秘密”：

1、  How

既然賭博是個概率問題，那么勝算幾率就可知：雖然索普不能確定下一張牌究竟是什么，然而他確實知道，從統(tǒng)計上來說，他已經(jīng)取得了打敗莊家的優(yōu)勢。這其中的奧妙就是概率論中最基本的定律之一：大數(shù)定律。

2、  When

如果賭徒不想因賭資告罄而出局，那么他應(yīng)該按照自己的荷包加碼或者減注：勝算大時出重手，勝算小時就收手。瞄準(zhǔn)時機，積極出擊，使自己的資金量呈指數(shù)增長，同時又避免破產(chǎn)的詛咒。

當(dāng)Edward ·Thorp微笑著邁出賭場，走入內(nèi)華達州和煦的陽光下。事實勝于雄辯，Thorp的系統(tǒng)是有效的，他擊敗了莊家。

那一年，出來混遲早是要還的

1964年的一天，Edward ·Thorp正在拉斯維加斯玩百家樂，他要了一杯雪頂咖啡，啜了幾口，就開始飄飄然了，幸好與Thorp夫婦同行的朋友中正好有位護士，才及時得將其從鬼門關(guān)中拉了回來。

明顯，Thorp在牌桌上的“小伎倆”惹惱了某些人，這次被投毒的境遇也嚇壞了Thorp，他決定為他的策略尋找新的實驗場，于是將目光投向了世間最大的賭場——華爾街。

這是“量化投資”首次從方法論提升到實際操作層面，也促使這一偉大的科學(xué)走進了華爾街。

量化投資的演變，始于方法論

30年代以前，投資主要靠主觀判斷，靠拍腦袋想，或者靠小道消息。那時的美國和現(xiàn)在的國內(nèi)市場有些相似，內(nèi)幕消息滿天飛，莊家大肆收割豐厚的利潤。這些直到1933年的證券注冊法案和1934年的監(jiān)管法案出臺實施后，才有了很大的改變。投資者逐漸開始研究如何用科學(xué)的方法來賺錢。

1932年，本杰明·格雷厄姆和戴維·多德寫了本書，叫《證券分析》，這本書被譽為投資者的圣經(jīng)。它建立了價值投資的框架，首次指出每一個有價債券都有其內(nèi)在的價值，還提出了量化選股的一些依據(jù)，如PE，PS等。

20世紀(jì)50 年代哈維·馬科維茨提出投資組合理論，更重要的是他指出投資不能只看收益，還要看風(fēng)險。他提出的用資產(chǎn)收益的方差和標(biāo)準(zhǔn)差衡量風(fēng)險的方法，直到現(xiàn)在整個金融界依然在沿用 。馬科維茨的理論使得投資在數(shù)學(xué)上可以追蹤，可以系統(tǒng)性地通過數(shù)學(xué)和計算機進行建模、測試，從而將投資問題轉(zhuǎn)化為數(shù)學(xué)問題，這對于量化投資具有劃時代的意義。  

60 到70年代特雷諾(Treynor)、夏普(Sharpe)、莫欣(Mossin)和布雷克(Black)提出了里程碑式的定價理論CAPM，把風(fēng)險劃分成了市場風(fēng)險和公司特定風(fēng)險兩部分，并提出了市場組合的概念。

后來法瑪爾等人研究發(fā)現(xiàn)CAPM不能解釋一些現(xiàn)象，比如說小盤股長期上比大盤股回報更高，提出了多因子模型，后來發(fā)展成了套利定價理論（APT）。直至今日，多因子模型仍是現(xiàn)在量化金融領(lǐng)域內(nèi)應(yīng)用最為廣泛的量化投資方法之一，甚至現(xiàn)在的國內(nèi)金融市場，類似小盤股長期跑贏市場的現(xiàn)象也是屢見不鮮。

隨后，布萊克、斯科爾斯和默頓提出用于金融衍生物進行定價的BS模型，這個模型在金融衍生品的定價和交易應(yīng)用方面有著舉足輕重的地位。他們也因此獲得1997年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。

以上的理論是量化金融體系發(fā)展的基礎(chǔ)，這些理論使得投資完成了從憑主觀判斷，到有關(guān)鍵的量化數(shù)據(jù)，再到應(yīng)用數(shù)理知識來建模、測試的一個過程，并且隨著計算機和網(wǎng)絡(luò)通信的快速發(fā)展，決策，交易和風(fēng)險控制過程都可以使用計算機和程序進行理性地判斷和執(zhí)行。

量化投資的實操過程，始于拉斯維加斯

最早運用量化的方法來賺錢的人之一便是我們上文介紹到的MIT的數(shù)學(xué)教授Edward ·Thorp。 1962年他寫了本書叫《Beat the dealer》，在投毒事件發(fā)生后，Thorp于1969年將戰(zhàn)場從拉斯維加斯轉(zhuǎn)為紐約，從21點的牌桌轉(zhuǎn)為華爾街的金融研究了。后來還寫了本書叫《A Scientific Stock Market System》，主要研究的是利用可轉(zhuǎn)債的套利。

1971年，富國集團（Wells Fargo & Co） 成立資產(chǎn)輪動基金，是當(dāng)時世界上第一個將量化投資理念直接應(yīng)用的大型機構(gòu)。不過這個概念在當(dāng)時太新了（too new and too radical），并不能為當(dāng)時廣大的投資者所接受，最后的結(jié)果并不是特別理想。

1982年的時候詹姆斯·西蒙斯（James Simons）創(chuàng)立文藝復(fù)興公司（Renaissance  Technologies）。這家公司的員工全部擁有博士學(xué)位，而西蒙斯本人也是密碼學(xué)出身。他們試圖用量化方法做交易。大獎?wù)禄鹗撬麄児酒煜碌囊恢换?，成立?988年。第一年他們用傳統(tǒng)的跟隨趨勢的策略做投資，量化的部分非常少，一年下來虧了1/4。第二年，合伙人就不干了，說你得停職反省。

到了1990大獎?wù)禄鸩庞种匦峦顿Y交易，這一次他們的重點是量化策略進行投資，當(dāng)年就取得了56%的收益，此后20年平均收益超過35%。哪怕07、08、09這三年，依然保持 很高的收益，這真的是非常厲害的。不過這只旗艦基金不接受外面的錢，都是用文藝復(fù)興公司內(nèi)部的老總們自己的錢在運作。

從2000年開始，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后，大量的資金涌入對沖基金。97年的時候使用量化策略進行交易的資金還不足2500億美元，現(xiàn)在已經(jīng)超過兩萬億美元。

量化投資的代表性公司有文藝復(fù)興、KCG、Getco、Citadel、AQR、Winton、Jane Street、SIG等。隨著時間的發(fā)展，量化投資也逐漸衍生出多種多樣的策略，已經(jīng)成為美國比較成熟和廣泛應(yīng)用的主要策略大類之一。

通過有效的基因篩選與重組，我們能夠培育出更加多產(chǎn)的水稻。那么通過對投資項目的定量分析與篩選，我們大多也能將自己培育為更抗收割的“韭菜”，水平好的甚至可能和莊家過幾招。在國內(nèi)，量化金融這個概念近來很火，大家似乎不談點量化模型、對沖策略之類的，都不好意思跟別人談?wù)摻鹑谕顿Y了。

量化的思維到底離我們有多遠？

其實我覺得量化的思維在我們生活中隨處可見，也是大家經(jīng)常使用的有效工具。有人拿中醫(yī)、西醫(yī)的診斷方式來比擬定性與定量的區(qū)別，其實很恰當(dāng)。有很多人不認(rèn)可中醫(yī)，認(rèn)為這是經(jīng)驗，不是科學(xué)，但這不是我們今天要論證的要點。

中醫(yī)診斷靠的是望聞問切，憑借的是對于病癥的經(jīng)驗，對于藥效的經(jīng)驗；西醫(yī)診斷，看的是數(shù)據(jù)，驗血、驗?zāi)颉⑴钠?、活檢都是手段，目的是為了收集數(shù)據(jù)。所以說定性的經(jīng)驗投資更像中醫(yī)，而用數(shù)據(jù)模型說話的定量投資就更貼近于西醫(yī)了。

從拍腦袋，到動腦子

假設(shè)我現(xiàn)在有一車蘋果，我可以拍拍腦袋，統(tǒng)統(tǒng)都按10元/斤的價格來賣?；蛘撸?jīng)過對于往年市場價格的了解，我發(fā)現(xiàn)此時蘋果市場均價在9.5元/斤，而我的蘋果質(zhì)量良莠不齊，于是我將它分為兩堆，一堆紅潤透亮，個頭稍大，這堆蘋果能beat 市場上99%沒有經(jīng)過篩選的蘋果，定價10.5塊/斤；剩下的一堆在姿色上就遜色些了，定價9元/斤。

這個策略怎么樣？從拍腦袋，到拿著市場數(shù)據(jù)動腦子，其實不用親測我們也知道后者是可行的，因為市場上賣水果的大媽用的大多都是這一套，而我們也吃這套。

量化投資無處不在

量化策略聽起來很玄，但其實既有高深復(fù)雜的模型策略，也有很接地氣的簡單指標(biāo)。比如標(biāo)普500這個大家都非常熟悉的指數(shù)就是一個不折不扣的量化交易策略。為什么呢：

一是選股策略：美國二級市場上交易的股票超過7000只，標(biāo)普500只從中選500只市值最大高流動性的股票；

二是量化策略：標(biāo)普500構(gòu)建投資組合時候每只股票占組合的比重是和其市值成正比。

那么這個看起來很簡單的策略表現(xiàn)怎么樣？

長期投資看，標(biāo)普500要比70%的共同基金表現(xiàn)更好。這說明這么簡單地一個指數(shù)，同時也是一個簡單直觀的量化策略，表現(xiàn)其實還挺不錯的。但標(biāo)普500這個策略顯得這么好，更多是因為共同基金的業(yè)績表現(xiàn)太差了。其實現(xiàn)在共同基金規(guī)模是在萎縮的。

2014年一年共同基金縮水約兩萬億，其中一小半去了對沖基金，另外的大多投進了ETF。共同基金交易費用較高，流動性也不是很好，又沒有ETF的免稅，同時跟市場的相關(guān)性很大，這些特點使得共同基金其實是在純被動高流通低費用的ETF，和低流動高費用但主動性更強的對沖基金這兩者夾縫中生存的一類資產(chǎn)，共同基金很多時候表現(xiàn)是不好的。而它的衰退也是一個必然的趨勢。

那么，還有比標(biāo)普500更好的策略嗎？答案是有，而且還不少。有一本書記錄了220 多種市場上常見的量化投資策略，經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)其中有超過200種方法的長期投資收益要比標(biāo)普500好。

例如，有種策略叫Dogs of the Dow (DoD)，是看道瓊斯指數(shù)的30只藍籌，每年年底買當(dāng)年表現(xiàn)最差的十只，然后持有至下一年。就這么簡單的一個策略，1928-2009年的平均年華收益率是11.22%，而同期標(biāo)普500的回報率是9.12%，長期上他們之間產(chǎn)生的收益差距是十分巨大的（如下圖所示：空心柱為DoD策略，實心柱為標(biāo)普500策略，均為1928年初投入1塊錢后的累計回報）。所以還是有不少的量化策略是可能跑贏市場的。