市場向上仍有空間， 短期上證在3000點附近或有反復

周三股市低開高走，尾盤快速拉升，最后上證收于3009.96點，再次站上3000點的關(guān)口。創(chuàng)業(yè)板站上2250關(guān)口，創(chuàng)兩個多月來新高。上證成交量有所回落，上證整日成交2563.28億元，下跌到3000億元以下。在大盤連續(xù)上漲之后，目前已經(jīng)到達關(guān)鍵點位，多空分歧加大，后市或有振蕩。股指期貨方面，IC走勢較強，并于尾盤翻紅。三大股指期貨貼水幅度有所擴大，IF貼水增加8.9點，IH增加3.5點，IC增加15.5點。期貨主力合約貼水增加表明市場謹慎情緒有所升溫。

兩融余額持續(xù)增加

在股市連續(xù)上漲之際，股市賺錢效應增加，場外觀望資金紛紛入場。據(jù)統(tǒng)計，上周（3.14—3.18）證券保證金凈流入113億元；兩融擔保資金凈流入58億元。新增投資者數(shù)量52.7萬人，環(huán)比增長11%，實現(xiàn)連續(xù)五周增長。此外，兩融余額出現(xiàn)四連升。截至3月22日，兩融余額達到8701.42億元，較前一日增加45.92億元。

本輪行情從全國兩會開始，上證指數(shù)連續(xù)出現(xiàn)陽線。到目前為止，整個3月上證日線出現(xiàn)了15根陽線，只出現(xiàn)2根陰線，極大提振了本來低迷的市場情緒。本次股市反彈由基本面和資金面共同作用產(chǎn)生。基本面上，1—2月固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速超預期，PPI連續(xù)兩個月跌幅縮窄，發(fā)電量、耗煤量等重要指標同比增速均由負轉(zhuǎn)正，經(jīng)濟弱復蘇跡象明顯。全國兩會期間，政府出臺各種措施支持實體經(jīng)濟發(fā)展，未來經(jīng)濟或企穩(wěn)。資金面上，繼1月天量信貸之后，2月信貸額雖有所回落，但是央行在2月末降準，配合逆回購、MLF等手段，市場整體流動性平穩(wěn)。此外，今年春節(jié)過后，人民幣匯率開始企穩(wěn)。美聯(lián)儲加息延后，進一步緩解了資本外流壓力。中國2月跨境資金凈流出較1月減少45%，表明資金流出的趨勢有所改變。

警惕市場杠桿風險

在股市連續(xù)上漲之際，股市杠桿有增加跡象。場內(nèi)融資利率走低、場外配資比例放大、銀行劣后門檻降低、互聯(lián)網(wǎng)配資業(yè)務死灰復燃等成為最近吸引杠桿投資客們的重大“利好”。

在證金公司大幅下調(diào)轉(zhuǎn)融資利率吸引券商借錢之際，九州證券高調(diào)給出7.5%的融資促銷價，而后上海某券商給出了6.99%的融資利率“促銷地板價”。這也是行業(yè)在兩融業(yè)務上融資利率首次跌破7%。此外，春節(jié)后，多家銀行放大了場外配資的杠桿倍數(shù)，最高的一家城商行甚至喊出可以做到“1∶3.5”倍的杠桿率，其劣后的門檻相應降低，最小規(guī)模從之前1億元放寬到5000萬。此外，互聯(lián)網(wǎng)配資也蠢蠢欲動，目前最大杠桿可達到6倍。

清理配資引發(fā)的第一輪“股災”猶在眼前，而目前配資業(yè)務有重新開始跡象。雖然目前大盤指數(shù)較低，相對風險不大，但杠桿增加會助長股市波動，增加市場風險，因此需警惕杠桿增加帶來的風險。

整體來看，3月以后指數(shù)連續(xù)走高，成交量上升，市場情緒回暖，場外資金流入明顯。本輪上漲有資金面和基本面的共同利好，也有杠桿資金的推動。對于后市，我們認為股市向上仍有空間，但是目前點位或有反復。