上周周初PTA主力合約于20日均線處止跌企穩(wěn)，隨后的三個交易日，期價快速回升，上周五報收于4710元/噸，回到日均線上方，且周K線有效突破40周均線位置，技術(shù)面上，PTA振蕩上行格局未變。近期的調(diào)整由流動性寬松預(yù)期降溫所致，中期PTA走勢將回歸商品基本面。

　　資本外流壓力下降

　　春節(jié)前，央行降息0.25個百分點，降準(zhǔn)0.5個百分點，同時在公開市場累計投放約2萬億元的逆回購，以緩解市場資金壓力。在此情況下，部分商品開始反彈。

　　2月29日，央行發(fā)布消息，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。當(dāng)周，商品加速上漲。本輪PTA反彈高點即出現(xiàn)在降準(zhǔn)后的第五個交易日。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，我國2月外匯儲備和外匯占款降幅均收窄，資本外流壓力放緩。此外，2月CPI同比增速升至2.3%，市場對未來的貨幣政策保持謹(jǐn)慎態(tài)度，流動性寬松預(yù)期明顯降溫，多數(shù)商品隨之出現(xiàn)回調(diào)，PTA也未能幸免。目前來看，寬松預(yù)期降溫帶來的PTA調(diào)整已經(jīng)結(jié)束。

　　產(chǎn)業(yè)鏈利多占主導(dǎo)

　　PTA產(chǎn)業(yè)鏈利多因素主要有四方面。

　　第一，產(chǎn)能退出緩解供給壓力。2015年年底，PTA產(chǎn)能達到4700萬噸，其中包括已經(jīng)退出市場的1340萬噸以及半閑置產(chǎn)能160萬噸，兩者合計占比32%。

　　第二，產(chǎn)業(yè)集中度提高，議價能力增強。數(shù)據(jù)顯示，PTA有效產(chǎn)能中，逸盛石化占比37.93%，恒力石化占比19.48%，兩者合計擁有國內(nèi)近60%的產(chǎn)能。

　　第三，裝置集中檢修，PX報價堅挺。3—5月，受檢修預(yù)期影響，PX價格會偏強運行。

　　第四，下游聚酯和終端織機開工率明顯回升。目前，聚酯工廠開工率從62%回升到78%，終端織機從基本停工恢復(fù)至開工率79%，且兩者開工率水平均高于PTA工廠74%的開工率水平。不過，2015年12月中旬以來，PTA現(xiàn)貨價格對期貨價格持續(xù)貼水，使得同期PTA的反彈幅度明顯小于其他現(xiàn)貨升水的化工品期貨。

　　綜上所述，宏觀面流動性寬松預(yù)期降溫帶來的PTA短線調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，未來走勢將回歸商品基本面。目前，PTA基本面好轉(zhuǎn)，若現(xiàn)貨貼水得到改善， 那么PTA期貨有望延續(xù)上行步伐。另外，原油市場的回暖也將助漲PTA期貨。