對(duì)于中國(guó)而言，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)在2016年利率政策的“等等看”，受美元加息影響導(dǎo)致的人民幣貶值和資本流出的影響會(huì)大大降低。中國(guó)經(jīng)濟(jì)受外部風(fēng)險(xiǎn)因素的影響的因素會(huì)減少。

　　北京時(shí)間 3月17日凌晨三點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金利率區(qū)間在0.25%至0.5%不變。并表示貨幣政策立場(chǎng)仍將保持寬松，從而為就業(yè)市場(chǎng)狀況的進(jìn)一步改善和通脹重返2%提供支持。應(yīng)該說(shuō)這個(gè)決定和之前市場(chǎng)的預(yù)期完全一致，市場(chǎng)仍然做出了明顯的反應(yīng)：美元指數(shù)暴跌110點(diǎn)；美油收賬接近6%；黃金跳漲25美金。

　　第一、分析一下美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明的全文

　　應(yīng)該說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)3月份的聲明無(wú)論是措辭，還是內(nèi)容上都和1月份的沒(méi)有太大的出入。核心內(nèi)容有這么幾點(diǎn)：1、最近的一系列指標(biāo)(其中包括就業(yè)人數(shù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)等)表明就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步增強(qiáng)。表明就業(yè)不是問(wèn)題；2、通脹在最近幾個(gè)月中上升，但繼續(xù)低于FOMC的長(zhǎng)期目標(biāo)，這部分反映了能源價(jià)格以及非能源進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格的下跌；3、全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)發(fā)展繼續(xù)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)；4、預(yù)計(jì)通脹近期仍將保持在較低水平，部分原因是能源價(jià)格進(jìn)一步下跌；但隨著能源和進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格下跌的暫時(shí)性影響消散以及就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步增強(qiáng)，通脹率將在中期上升至2%；5、FOMC預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)狀況的發(fā)展僅可令其有理由逐步上調(diào)聯(lián)邦基金利率；在一段時(shí)間之內(nèi)，聯(lián)邦基金利率很可能仍將保持在低于長(zhǎng)期普遍值的水平。但是，聯(lián)邦基金利率的實(shí)際道路將依賴(lài)于未來(lái)數(shù)據(jù)所表明的經(jīng)濟(jì)前景。

　　FOMC的全文，翻譯過(guò)來(lái)無(wú)非是：由于能源價(jià)格的下跌，以及全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)不加息，但以后會(huì)加息，因?yàn)榫蜆I(yè)市場(chǎng)比較強(qiáng)勁，以及未來(lái)通脹在中期會(huì)回到2%以上的預(yù)期目標(biāo)。

　　第二、耶倫在隨后的記者發(fā)布會(huì)上透露的信息

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在隨后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示了以下幾點(diǎn)信息：1、美聯(lián)儲(chǔ)不加息決議體現(xiàn)出對(duì)前景和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估；2、通脹率料將在未來(lái)2到3年上升到2%；3、大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為利率路徑低于去年12月份的預(yù)期。鑒于利率接近零，謹(jǐn)慎乃首選，美聯(lián)儲(chǔ)利率可能會(huì)長(zhǎng)期的在低位運(yùn)行；4、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩符合預(yù)期；5、重申每一次聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議都可能采取行動(dòng)，暗示不排除4月份加息的可能性；6、美聯(lián)儲(chǔ)并未積極考慮負(fù)利率。

　　第三、解讀及影響

　　事實(shí)上，自美聯(lián)儲(chǔ)告別格林斯潘時(shí)代之后，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策體現(xiàn)了很高的透明度和預(yù)期性，這在某種程度上有利于市場(chǎng)的預(yù)判和穩(wěn)定。無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)的決議，還是耶倫發(fā)布會(huì)的聲明，都表明了以下幾點(diǎn)：

　　1、對(duì)全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判高于2015年12月，特別是在油價(jià)之前創(chuàng)新低的問(wèn)題上，感覺(jué)明顯超出了美聯(lián)儲(chǔ)之前的預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)上升意味著加息的預(yù)期進(jìn)一步放緩；

　　2、下調(diào)了加息的預(yù)期，2016年加息次數(shù)已經(jīng)從以前的四次下降到2次。盡管耶倫暗示4月份不排除加息的可能，但從目前的情況看，4月份加息的可能并不大；

　　3、加息終將到來(lái)，因?yàn)槌送?，美?guó)的就業(yè)數(shù)據(jù)仍然強(qiáng)勁，如果長(zhǎng)期維持低利率，將為經(jīng)濟(jì)未來(lái)帶來(lái)隱患。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2到3年內(nèi)通脹會(huì)到2%，這也意味著，2016年美聯(lián)儲(chǔ)不排除不再加息，而是維持現(xiàn)有的利率政策。但日內(nèi)公布的美國(guó)2月核心CPI同比2.3%，創(chuàng)2008年10月以來(lái)最大漲幅，進(jìn)一步顯示通脹正在逐漸接近美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，所以美聯(lián)儲(chǔ)在利率政策上強(qiáng)調(diào)看“實(shí)際數(shù)據(jù)”。

　　4、包括中國(guó)在內(nèi)的海外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心程度在下降，經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率仍然不高。

　　第四、對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及中國(guó)的影響

　　美聯(lián)儲(chǔ)不加息的決定盡管符合市場(chǎng)預(yù)期，而且在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保持謹(jǐn)慎，意味著在利率政策上將維持“等等看”的姿態(tài)。這一方面可以消除全球市場(chǎng)受美聯(lián)儲(chǔ)的影響而導(dǎo)致的動(dòng)蕩，另一方面也說(shuō)明，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)在2016年的表現(xiàn)的擔(dān)憂(yōu)并未消除，全球經(jīng)濟(jì)2016年將仍然在不確定和焦慮中尋求突破。

　　對(duì)于中國(guó)而言，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)在2016年利率政策的“等等看”，受美元加息影響導(dǎo)致的人民幣貶值和資本流出的影響會(huì)大大降低。中國(guó)經(jīng)濟(jì)受外部風(fēng)險(xiǎn)因素的影響的因素會(huì)減少。經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)仍然是增長(zhǎng)放緩、銀行不良貸款以及去產(chǎn)能背景下的企業(yè)債務(wù)和可能導(dǎo)致的職工下崗潮等問(wèn)題。解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期問(wèn)題，既需要魄力和勇氣，更需要智慧和耐心。