周三，A股市場整體表現(xiàn)較弱，市場“二八分化”走勢明顯。兩市成交量小幅下降，全天成交金額4233億元。盤面上看，僅有銀行、黃金、上證50樣本股、西藏、兩桶油改革、ST等少數(shù)板塊上漲，其他概念板塊則全線下跌。期指方面，受權(quán)重股護(hù)盤拉升影響，上證50股指期貨IH1603合約高開高走后，盤中表現(xiàn)平穩(wěn)，收盤價(jià)2105.4點(diǎn)，漲幅為1.48%，明顯強(qiáng)于IF1603與IC1603走勢，期指貼水30.7點(diǎn)。期指貼水程度擴(kuò)大主要是由于現(xiàn)貨指數(shù)漲幅高于期指漲幅。標(biāo)的物方面，上證50ETF也是早盤沖高后，保持高位盤整走勢，尾盤報(bào)收于2.135，漲幅1.76%。

期權(quán)市場成交量小幅增加，全日累計(jì)成交283589張期權(quán)合約，較上一交易日增加37146張。其中，認(rèn)購期權(quán)成交153548張，較上一交易日增加16715張，認(rèn)沽期權(quán)成交130041張，較上一交易日增加20431張。日成交量PCR增至0.85，上一交易日為0.80。隨著標(biāo)的物價(jià)格逆勢上攻，高位對(duì)沖需求增加。持倉方面，上證50ETF期權(quán)持倉量增加6424張，至659468張。

雖然標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格方向性收漲，但認(rèn)購期權(quán)價(jià)格有漲有跌，且日內(nèi)認(rèn)購期權(quán)隱含波動(dòng)率大幅下降，認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格絕大部分下跌。整體來看，期權(quán)價(jià)格的漲跌幅均不大。平值期權(quán)方面，3月平值認(rèn)購合約“50ETF購3月2.15”收盤報(bào)0.0155，上漲26.02%，3月平值認(rèn)沽合約“50ETF沽3月2.15”收盤報(bào)0.0660，下跌19.02%。平值認(rèn)沽期權(quán)大幅高于平值認(rèn)購期權(quán)價(jià)格，當(dāng)下市場情緒仍以偏空為主。

圖為3月期權(quán)隱含波動(dòng)率走勢

從波動(dòng)率維度看，平值認(rèn)購期權(quán)隱含波動(dòng)率大幅下跌，而平值認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率則大幅上漲，兩者差異擴(kuò)大?！?0ETF購3月2.15”期權(quán)的隱含波動(dòng)率為17.14%，較前一交易日下跌近5個(gè)百分點(diǎn)?！?0ETF沽3月2.15”期權(quán)的隱含波動(dòng)率為46.36%，增加近8個(gè)百分點(diǎn)。

綜合來看，上證指數(shù)整體走勢偏弱，個(gè)股分化嚴(yán)重。全國兩會(huì)結(jié)束后，維穩(wěn)預(yù)期下降導(dǎo)致行情有回調(diào)需要。在期權(quán)隱含波動(dòng)率大幅走低的背景下，投資者前期的賣出認(rèn)購期權(quán)策略可適當(dāng)平倉離場。期權(quán)策略方面，為防范標(biāo)的物下行風(fēng)險(xiǎn)，建議構(gòu)建熊市垂直價(jià)差策略。