市場(chǎng)重心有望上移，投資者可逢低布局多單

周一，面對(duì)上周末一系列重磅數(shù)據(jù)及官方講話的出臺(tái)，期指一度大漲回應(yīng)，三個(gè)品種漲幅均大于對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨指數(shù)。在進(jìn)入到交割周后，滬深300期指當(dāng)月合約及上證50期指當(dāng)月合約接近平水狀態(tài)。

悲觀預(yù)期有望修復(fù)

當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)于未來行情看法的分歧主要來自于對(duì)宏觀走向的分歧。近期，地產(chǎn)去庫存政策頻出，一二線城市房價(jià)大幅上漲，商品市場(chǎng)部分品種出現(xiàn)猛烈的上漲。但是從上周末的數(shù)據(jù)看，除了地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)好于預(yù)期，成為為數(shù)不多的亮點(diǎn)外，其他宏觀及金融數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。我們認(rèn)為，在滯漲擔(dān)憂有所抬頭的背景下，疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將緩解市場(chǎng)對(duì)于政策趨緊的擔(dān)憂。更重要的是，從邊際的角度看，考慮到投資端出現(xiàn)的積極變化，投資者或進(jìn)一步意識(shí)到經(jīng)濟(jì)基本面存在的一些積極因素，有助于修復(fù)部分投資者的悲觀預(yù)期。

在經(jīng)歷了五六年的經(jīng)濟(jì)增速換擋期以后，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長回升的預(yù)期已經(jīng)接近于零，機(jī)構(gòu)手中對(duì)于周期商品的持倉也處于歷史最低水平。以至于對(duì)當(dāng)前商品市場(chǎng)周期性復(fù)蘇的跡象視而不見。但自低點(diǎn)以來，鐵礦石已經(jīng)反彈50%，黑色系、原油、有色、生豬等價(jià)格均出現(xiàn)共振式的上漲。工業(yè)品價(jià)格通縮陰影正逐步緩解，市場(chǎng)預(yù)期的改善并非“水中月”。從歷史上看，每一個(gè)復(fù)蘇周期均呈現(xiàn)價(jià)格反彈后的補(bǔ)庫，到中長期投資復(fù)蘇擴(kuò)張并導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。在庫存回補(bǔ)階段，市場(chǎng)各方參與者往往體現(xiàn)出謹(jǐn)慎心態(tài)，需后期需求的進(jìn)一步釋放才有望進(jìn)一步改善風(fēng)險(xiǎn)偏好。

政策偏暖基調(diào)延續(xù)

在3月12日下午舉行的十二屆全國人大四次會(huì)議記者會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席劉士余直面當(dāng)前資本市場(chǎng)最重要的注冊(cè)制、救市退出等問題，并提出注冊(cè)制不可單兵突進(jìn)，更重要的是建立完善的法制環(huán)境。我們認(rèn)為，這將中長期利多國內(nèi)資本市場(chǎng)。從央行周小川行長講話來看，貨幣政策出發(fā)點(diǎn)與著眼點(diǎn)還是根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面的狀況進(jìn)行相機(jī)抉擇，就目前情況而言，將繼續(xù)采取“穩(wěn)健的貨幣政策略偏寬松”。預(yù)計(jì)當(dāng)前資金面整體偏寬松的狀態(tài)將延續(xù)，信貸的有效擴(kuò)張也將維持。

從期指三品種走勢(shì)對(duì)比及升貼水情況看，今年以來中證500期指階段性表現(xiàn)更為遜色，遠(yuǎn)月貼水也更深。一般來說，年中上證50指數(shù)及滬深300指數(shù)由于分紅規(guī)模更大，貼水應(yīng)該更大。這其中一定程度上體現(xiàn)了目前期指投資者對(duì)于大市值品種相對(duì)看好的預(yù)期。此外，中證500指數(shù)前20權(quán)重股中，有三分之一個(gè)股處于高位停牌狀態(tài)，市場(chǎng)預(yù)期復(fù)牌補(bǔ)跌也有一定因素。

綜合來看，我們認(rèn)為改善投資者宏觀預(yù)期的積極因素正逐步醞釀，但時(shí)間及進(jìn)程上來看并非一蹴而就。預(yù)計(jì)期指短期走勢(shì)將繼續(xù)振蕩筑底，短線投資者操作上延續(xù)區(qū)間操作思路。期指中期重心上移的可能性正在增加，趨勢(shì)性投資者可逢低逐步布局期指中線多單。在品種的選擇上，我們更加傾向于選擇周期品種、低估值品種成分占比更高的上證50及滬深300期指。