預計滬鋼有望回落到1900—2000元/噸的均衡水平

 　 本周螺紋鋼再度演繹暴漲暴跌的“過山車”式行情。上周末唐山鋼鐵持續(xù)大漲引燃了低庫存下貿易商和下游用戶恐慌性補庫熱情，周初螺紋鋼現貨市場累計暴漲300—400元/噸，隨后出貨不暢，貿易商降價100—200元/噸加快套現。

　　對應到期貨盤面，滬鋼連續(xù)漲停后大幅回落，持倉和成交量創(chuàng)下天量新高，反映了目前資金介入明顯，多空博弈加劇。我們認為，目前鋼價從絕對價格上或處于全年高位，追高缺乏安全邊際，市場瘋狂博弈之后將重回基本面。未來滬鋼沖高回落的概率很大，有望回到1900—2000元/噸的均衡水平。

　　鋼廠開工率增加

　　前期鋼廠開工率一直處于歷史低位。我們測算，去年12月至今年2月，國內日均粗鋼產量在205萬噸左右。去年同期日均產量在222萬噸。這意味著去年12月至今年2月末，國內粗鋼減量1400萬噸左右。

　　根據Mysteel3月初對216家鋼鐵生產企業(yè)調查數據來看，2月國內實際產能利用率環(huán)比下降3.2%。五大品種鋼材日均產量下降6.9萬噸，產量減少較為明顯。3月市場回暖，部分企業(yè)有增產或復產計劃，五大品種鋼材計劃產能利用率整體上升5.7%，計劃日均產量增加12.8萬噸，但產能利用率同比仍下降2.1%（日均產量同比下降4.4萬噸）。

　　Mysteel最新調查的數據顯示，163家鋼廠高爐開工率76.66%，較上周增加2.35個百分點；產能利用率82.39%，較上周增加2.98個百分點；44.17%鋼廠盈利，環(huán)比上周增加5.52個百分點。目前河北地區(qū)復產情況較好，東北、西北等內陸地區(qū)鋼廠由于前期失血嚴重，再加上資金等制約復產仍不明顯，與去年85%的開工率水平相比仍有一定差距。不過，目前鋼廠利潤達到100—250元/噸，勢必會刺激后期鋼廠進一步加大開工力度。

　　庫存水平相對偏低

　　Mysteel最新統計，五大品種鋼材社會庫存（包括部分鋼廠前移庫存）為1268萬噸，相比去年1595萬噸減少327萬噸。同時，我們了解到目前鋼廠庫存也明顯低于去年同期。由于最近鐵礦石、焦炭等原料成本同步大幅上漲，鋼廠暫時傾向挺價。但貿易商對后期高位訂貨開始謹慎，后期廠商之間博弈將加大。盡管低庫存對市場形成一定支撐，但同時也使得市場彈性增大，尤其遇到集中補庫行為，容易引起價格的大幅波動。

　　另外，海關總署最新數據顯示，2016年2月我國出口鋼材811萬噸，同比增長4.0%。1—2月鋼材累計出口1785萬噸，同比下降1.3%。近期國內鋼價大幅上漲，已經高于出口報價，不但出口訂單明顯減少，也出現部分悔單情況。出口量的減少會相應增加國內資源的投放。

　　宏觀層面上來看，2015年GDP實際增速6.9%，今年政府工作報告中GDP增速預期首次采用6.5%—7%區(qū)間的形式，表明政府謹慎托穩(wěn)經濟的態(tài)度，并不代表經濟將大幅增長。從財政赤字目標來看，赤字率目標由去年的2.3%上調至3%，但低于去年3.5%的實際赤字率。

　　3月是傳統的鋼材需求旺季，低開工和低庫存造成的資源偏緊，容易引發(fā)市場對需求較好的錯覺。市場預期對價格影響很大，價格存在“預期自我實現”。從我們調研的需求端情況來看，今年基建確實有所加碼，但架子管、水泥等產銷情況并不理想，顯示最主要用鋼行業(yè)的房地產在新開工上依然乏善可陳。