2015/2016榨季國際與國內(nèi)糖市同處在上有頂、下有底的區(qū)間振蕩行情中運行，影響因素錯綜復雜。

　　國內(nèi)糖市關注走私與消費替代

　　預計全年糖產(chǎn)量僅為900萬噸左右，減幅為15.6%。在政府對配額外進口進行嚴格管控的情況下，全年進口量預計為380萬—400萬噸，相比上榨季下降100萬噸左右。但走私與消費替代成為影響庫存變化的兩個關鍵因素。

　　走私方面，近期網(wǎng)傳緬甸政府官員稱2015年4月至2016年2月通過木姐口岸去往我國的白糖數(shù)量已達300萬噸，數(shù)據(jù)的真實性較難求證，但按該數(shù)據(jù)估算，2015/2016榨季走私量必定超過200萬噸，大大高于目前市場普遍預估的130萬—160萬噸。

　　消費替代方面，2月下旬玉米價格大幅下挫，令白糖與淀粉糖的替代價差再度擴大。年初以來，淀粉糖企業(yè)開工率大增令市場上消費替代預期增強，全年來算，若開工率增加10個百分點，則相應替代60萬噸終端企業(yè)白糖用量，替代量與淀粉糖企業(yè)的開工率基本同比例遞增。因此，需要密切關注二季度夏季消費高峰時淀粉糖企業(yè)開工率的變動情況。

　　在制糖成本提高、消費施壓的共同作用下，預計國內(nèi)糖價總體仍以區(qū)間振蕩走勢為主，去庫存效果需要依賴榨季后半段打擊走私效果而定。節(jié)奏方面，減產(chǎn)與進口控制對現(xiàn)貨的支撐或在3—4月發(fā)揮作用，生產(chǎn)成本增加令糖廠挺價銷售意愿增強，現(xiàn)貨支撐效果明顯。5—7月市場的關注點或將集中在消費替代問題對廣西銷糖進度的影響。三季度云南糖受走私糖沖擊后的庫存變動以及拋儲問題或將再度成為市場熱點。

　　全球白糖大范圍減產(chǎn)

　　本周紐約原糖3月合約到期，據(jù)稱共有60萬噸原糖交割。交貨方共有7家，提貨方只有一家。其中50萬噸原糖來自中美洲，巴西和阿根廷原糖各5萬噸。此前期貨價格的大幅下挫以及3/5合約基差變動為今年暫未找到出口目的地的中美洲原糖解決了出處，市場對此次交割解讀相對利好。有貿(mào)易商稱，5月合約可參與交割的貨源或許只剩巴西原糖，因此，巴西開榨前任何天氣影響將可能繼續(xù)推動國際糖價上漲。關注三四月份巴西降雨對開榨進度的影響。

　　長期來看，未來兩個榨季供需缺口顯現(xiàn)，國際糖價進入中長期上漲通道。本榨季的減產(chǎn)預期令今年糖價的底部相比去年提升，但高糖價將促使巴西、泰國等主要出口國增產(chǎn)，并可能刺激印度食糖出口。因此，2015/2016榨季全球糖市處在上有頂、下有底的區(qū)間振蕩走勢中。巴西中南部地區(qū)或成為未來市場重要潛在利空因素，需密切關注其新榨季壓榨進度與糖醇比走勢。此外，天氣也是影響全球供需的重要因素，尤其是下半年厄爾尼諾轉拉尼娜的可能性與時間點。