2015/2016榨季國(guó)際與國(guó)內(nèi)糖市同處在上有頂、下有底的區(qū)間振蕩行情中運(yùn)行，影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜。

　　國(guó)內(nèi)糖市關(guān)注走私與消費(fèi)替代

　　預(yù)計(jì)全年糖產(chǎn)量?jī)H為900萬(wàn)噸左右，減幅為15.6%。在政府對(duì)配額外進(jìn)口進(jìn)行嚴(yán)格管控的情況下，全年進(jìn)口量預(yù)計(jì)為380萬(wàn)—400萬(wàn)噸，相比上榨季下降100萬(wàn)噸左右。但走私與消費(fèi)替代成為影響庫(kù)存變化的兩個(gè)關(guān)鍵因素。

　　走私方面，近期網(wǎng)傳緬甸政府官員稱2015年4月至2016年2月通過(guò)木姐口岸去往我國(guó)的白糖數(shù)量已達(dá)300萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)的真實(shí)性較難求證，但按該數(shù)據(jù)估算，2015/2016榨季走私量必定超過(guò)200萬(wàn)噸，大大高于目前市場(chǎng)普遍預(yù)估的130萬(wàn)—160萬(wàn)噸。

　　消費(fèi)替代方面，2月下旬玉米價(jià)格大幅下挫，令白糖與淀粉糖的替代價(jià)差再度擴(kuò)大。年初以來(lái)，淀粉糖企業(yè)開工率大增令市場(chǎng)上消費(fèi)替代預(yù)期增強(qiáng)，全年來(lái)算，若開工率增加10個(gè)百分點(diǎn)，則相應(yīng)替代60萬(wàn)噸終端企業(yè)白糖用量，替代量與淀粉糖企業(yè)的開工率基本同比例遞增。因此，需要密切關(guān)注二季度夏季消費(fèi)高峰時(shí)淀粉糖企業(yè)開工率的變動(dòng)情況。

　　在制糖成本提高、消費(fèi)施壓的共同作用下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)總體仍以區(qū)間振蕩走勢(shì)為主，去庫(kù)存效果需要依賴榨季后半段打擊走私效果而定。節(jié)奏方面，減產(chǎn)與進(jìn)口控制對(duì)現(xiàn)貨的支撐或在3—4月發(fā)揮作用，生產(chǎn)成本增加令糖廠挺價(jià)銷售意愿增強(qiáng)，現(xiàn)貨支撐效果明顯。5—7月市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)或?qū)⒓性谙M(fèi)替代問(wèn)題對(duì)廣西銷糖進(jìn)度的影響。三季度云南糖受走私糖沖擊后的庫(kù)存變動(dòng)以及拋儲(chǔ)問(wèn)題或?qū)⒃俣瘸蔀槭袌?chǎng)熱點(diǎn)。

　　全球白糖大范圍減產(chǎn)

　　本周紐約原糖3月合約到期，據(jù)稱共有60萬(wàn)噸原糖交割。交貨方共有7家，提貨方只有一家。其中50萬(wàn)噸原糖來(lái)自中美洲，巴西和阿根廷原糖各5萬(wàn)噸。此前期貨價(jià)格的大幅下挫以及3/5合約基差變動(dòng)為今年暫未找到出口目的地的中美洲原糖解決了出處，市場(chǎng)對(duì)此次交割解讀相對(duì)利好。有貿(mào)易商稱，5月合約可參與交割的貨源或許只剩巴西原糖，因此，巴西開榨前任何天氣影響將可能繼續(xù)推動(dòng)國(guó)際糖價(jià)上漲。關(guān)注三四月份巴西降雨對(duì)開榨進(jìn)度的影響。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)兩個(gè)榨季供需缺口顯現(xiàn)，國(guó)際糖價(jià)進(jìn)入中長(zhǎng)期上漲通道。本榨季的減產(chǎn)預(yù)期令今年糖價(jià)的底部相比去年提升，但高糖價(jià)將促使巴西、泰國(guó)等主要出口國(guó)增產(chǎn)，并可能刺激印度食糖出口。因此，2015/2016榨季全球糖市處在上有頂、下有底的區(qū)間振蕩走勢(shì)中。巴西中南部地區(qū)或成為未來(lái)市場(chǎng)重要潛在利空因素，需密切關(guān)注其新榨季壓榨進(jìn)度與糖醇比走勢(shì)。此外，天氣也是影響全球供需的重要因素，尤其是下半年厄爾尼諾轉(zhuǎn)拉尼娜的可能性與時(shí)間點(diǎn)。