價(jià)值投資在A股行得通嗎？曾經(jīng)“操盤”千億資金、擁有16年金融機(jī)構(gòu)專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的邱國鷺用自己的投資實(shí)踐給予了肯定的回答。

與金融緣分頗深的他，親歷過A股認(rèn)購證一本萬利的瘋狂，經(jīng)歷過1999年納斯達(dá)克雞犬升天的狂潮以及隨后的大崩盤，也見證過2008年全球金融危機(jī)時(shí)對沖基金對華爾街的擠兌……

歷盡市場潮起潮落，邱國鷺說，唯有價(jià)值投資才能讓其保持內(nèi)心的寧靜，回歸投資的本源。

沒有傳說中的獨(dú)門財(cái)技，也沒有神秘的圈中好友，更多的是獨(dú)立的判斷、堅(jiān)守常識(shí)的信心、逆向投資的品格以及“滯后滿足”的心境。

過去六年優(yōu)秀的業(yè)績，給這位前南方基金投資總監(jiān)的公募生涯畫上了完滿的句號(hào)。而作為市場上為數(shù)不多具有海外與A股雙重經(jīng)驗(yàn)的投資者，邱國鷺職業(yè)生涯的全新之旅才剛剛開始。

蛻變：從A股市場走出的價(jià)值投資信徒

很少有人知道，如今在市場上以價(jià)值投資揚(yáng)名的邱國鷺，在A股市場上的第一桶金是排隊(duì)購買股票認(rèn)購證時(shí)賺到的。

那年邱國鷺剛剛19歲，由于父親在廈門大學(xué)先后擔(dān)任財(cái)政金融系主任和經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長的緣故，從小耳濡目染，對金融學(xué)產(chǎn)生了極大的興趣。大學(xué)主修金融的他，并未僅僅停留在吸收書本上的金融知識(shí)，很早就開始關(guān)注市場上的各類投資機(jī)會(huì)。

“還沒有多少人知道股票是什么的時(shí)候，我就意識(shí)到了股票認(rèn)購證的機(jī)會(huì)，1992年最早時(shí)候需要通宵排隊(duì)才買得到，沒想到這一買就賺到了股市的第一桶金?！?/p>

1992年的中國，資本市場才剛剛起步，股市中到處彌漫著誘人而又青澀的氣息。在隨時(shí)產(chǎn)生的暴富機(jī)會(huì)以及投機(jī)炒作盛行的氛圍中，很多依靠制度紅利在市場上的掘得第一桶金的投資者，至今都留有那個(gè)時(shí)代的烙印，成為趨勢投資的忠實(shí)擁扈。

邱國鷺卻選擇了一條“另類”的道路。讀書、留學(xué)美國、海外投資多年，再次回歸時(shí)，已然成為一位具有國際視野、帶有批判思維的價(jià)值投資的信徒。

23年后坐在位于深圳福田中心區(qū)剛剛租好的諾大的辦公室里，邱國鷺侃侃而談這一路走來的心路歷程。不時(shí)發(fā)出的爽朗笑聲，似乎在提醒筆者美國十年投資經(jīng)歷對他產(chǎn)生的難以磨滅的影響。

邱國鷺回憶道，在做業(yè)余投資者時(shí)的不同階段也有過迷茫期，鉆研過各種投資方法，從打探消息、到跟莊炒作、再到看K線圖的技術(shù)分析……甚至到做職業(yè)投資者的最初幾年，都還沒有形成適合自己的穩(wěn)定的投資體系。

轉(zhuǎn)變從1999年開始。這一年，邱國鷺加入了美國的一家私募基金公司，遇到了對他投資生涯產(chǎn)生重大影響的人之一。

“我的老板是一個(gè)鐵桿價(jià)值投資者，從來不會(huì)追逐光鮮的概念、市場的熱點(diǎn)，總是站在人少的地方，買那些‘傻大黑粗’的東西，但是長期業(yè)績居然很好，這對我影響很大?！?/p>

那是邱國鷺留學(xué)畢業(yè)后的第一份工作，在一家私募基金為創(chuàng)始人兼首席投資官做助手。最初的幾年，他目睹并參與的價(jià)值投資，為公司賺取了巨額回報(bào)。

事物總是迂回式發(fā)展、曲折性前進(jìn)。1999邱國鷺入行，正趕上互聯(lián)網(wǎng)泡沫，他所在的以價(jià)值投資擅長的公司，遇到了創(chuàng)立以來最為艱難的年份。

“當(dāng)年，納斯達(dá)克從2500點(diǎn)漲到5000點(diǎn)，巴菲特的伯克希爾股價(jià)卻跌了50%，媒體上充斥著對巴菲特‘廉頗老矣，尚能飯否’的討論，他的年會(huì)也不像現(xiàn)在門庭若市?！?/p>

然而，公司卻在老板的帶領(lǐng)下選擇寂寞的堅(jiān)守。此后不久，納斯達(dá)克的泡沫在極度癲狂中忽然破裂，光鮮靚麗的科技股一夜之間股價(jià)暴跌，最終以平均跌幅80%收場。而邱國鷺?biāo)诘乃侥蓟饏s因“耐得住寂寞”躲過了這場災(zāi)難，并因獨(dú)立判斷最終“守得云開”。

那幾年，公司投資寶潔、麥當(dāng)勞等公司的成功案例，邱國鷺至今記憶猶新。尤其是美國鋼鐵，這家在估值底部五年翻了二十倍的經(jīng)典戰(zhàn)役，更為他所津津樂道。

“美國鋼鐵產(chǎn)量1973年就見頂了，當(dāng)時(shí)已經(jīng)夕陽了幾十年。2002年它的2倍市盈率在許多人看來是坐著等死的公司了，” 但是，據(jù)其回憶，從2003年-2008年中期，美國鋼鐵翻了20倍，而且上漲持續(xù)期長達(dá)6年之久。

一系列的勝仗讓邱國鷺幡然醒悟：便宜才是硬道理。買便宜貨不一定賺錢，但是賺錢的概率較大，盡管買便宜貨往往最先被套，但最終賺錢。

現(xiàn)在的他經(jīng)常引用沃爾瑪創(chuàng)始人山姆·沃爾頓的一句話概括自己的投資理念：只有買得足夠便宜，才能賣得足夠便宜。如果在泡沫鼎盛時(shí)期進(jìn)入市場，就只能寄希望有比自己傻的人接盤了！

此外，邱國鷺學(xué)到的比投資理念更重要的，是泰山崩于前而色不變的境界。

事后回憶，他覺得，入行第一年就遇上公司業(yè)績落后，對一個(gè)職業(yè)投資人而言是一筆財(cái)富：可以學(xué)會(huì)在壓力下保持頭腦的冷靜，在谷底保持仰望星空的勇氣。

升華：臨危受命掌舵千億資產(chǎn)

2008年，當(dāng)邱國鷺再次敲開中國資本市場大門時(shí)，已然變身南方基金——這家坐擁2800億資產(chǎn)管理規(guī)模的公司的投研負(fù)責(zé)人。他的職業(yè)生涯也開始了新的篇章。

此前在美國10年的國際投資經(jīng)歷，邱國鷺成績斐然。31歲就成為60億美元私募基金的合伙人，這在白人占據(jù)主流的華爾街極為難能可貴。

憶及華爾街十年從業(yè)之路，邱國鷺笑言，在舉目無親的美國，當(dāng)初在華爾街找工作是一件很“傷自尊”的事，不論到哪兒都是高手如林。

記得在曼哈頓一家對沖基金面試時(shí)，面試官問邱國鷺得過什么競賽方面的獎(jiǎng)，他說中學(xué)時(shí)物理和計(jì)算機(jī)程序設(shè)計(jì)競賽都得過福建省第一名。末了，還補(bǔ)充了一句，“福建省有3000萬人”。

結(jié)果面試官笑了，隔著玻璃墻指著大廳里的那些分析師交易員說，這兩個(gè)是國際物理金牌，那兩個(gè)是國際數(shù)學(xué)金牌，這里不是大學(xué)招生辦，我們不關(guān)心省級(jí)比賽。

強(qiáng)手如林的環(huán)境只會(huì)讓意志堅(jiān)強(qiáng)的人更為強(qiáng)大。憑借自身的資質(zhì)和勤奮，以及“讀研報(bào)像讀小說”的強(qiáng)烈興趣，邱國鷺不但在華爾街立足，并且到達(dá)了一般人難以企及的高度。

仿佛機(jī)緣巧合又或是刻意的選擇，2008年A股崩盤之際，邱國鷺回到了中國。就在市場人心惶惶、哀鴻遍野之時(shí)，逆向投資見長的他卻隱約嗅到了一場機(jī)會(huì)。

“08年我回來，大家都很悲觀，說美國要破產(chǎn)，我說美國只是從60多萬億美元凈資產(chǎn)跌到50多萬億，怎么會(huì)破產(chǎn)。而經(jīng)濟(jì)很差的時(shí)候，政府迫于壓力釋放流動(dòng)性，反而是股票市場的機(jī)會(huì)?！?/p>

事后的進(jìn)展印證了他的判斷，南方基金在他的帶領(lǐng)下精準(zhǔn)伏擊了一場流動(dòng)性盛宴，為自己的中國事業(yè)打造了完美的開局。

此后的幾年，這間公司在邱國鷺的手上完成過一次堪稱完美的整體業(yè)績爬坡，這

對于一家管理規(guī)模超過千億的大基金公司來說并不容易。

而邱本人直接管理的專戶產(chǎn)品在過去三四年的絕大部分時(shí)間里都是同類之中翹楚，雖然后期因?yàn)榭纯談?chuàng)業(yè)板而失去暴漲機(jī)會(huì)，但就這期間整體表現(xiàn)而言，仍然不失為高手水準(zhǔn)。

“我在A股過去6年的投資生涯中，只有2013年一年的業(yè)績不佳，其他年份業(yè)績都挺好。”邱國鷺說，我投資過美國、加拿大、韓國、香港地區(qū)等很多市場，中國市場和其他市場并沒有太大區(qū)別，價(jià)值投資同樣有效。此前曾有媒體報(bào)道，邱國鷺管理的一個(gè)A股專戶產(chǎn)品，從2010年5月成立后的兩年，業(yè)績超越了同期所有的公募股票型和偏股型的基金，與同期400多個(gè)私募產(chǎn)品比較也名列前茅。

另類“狼性”：做最熬得住的人

最近一次邱國鷺被推到輿論的峰浪尖上是在2013年9月，這位率真的鐵桿價(jià)值投資者，看著A股市場藍(lán)籌股和創(chuàng)業(yè)板估值差距被拉到了20倍，終于開始對外闡述自己的投資邏輯。

此前因?yàn)殄e(cuò)失創(chuàng)業(yè)板盛宴受到的質(zhì)疑，也是邱國鷺回到中國投資6年多以來，最難熬的時(shí)刻。

在創(chuàng)業(yè)板屢創(chuàng)新高之際，他在自己的微博上發(fā)表了一篇名為《實(shí)業(yè)的眼光》的文章，這篇旗幟鮮明看空當(dāng)時(shí)市場熱捧的電影和手游行業(yè)、唱多市場拋棄的金融地產(chǎn)的檄文，在發(fā)表沒多久就被轉(zhuǎn)發(fā)了3000次以上。

在這篇不到一年便被市場發(fā)展邏輯印證的文章中，邱國鷺寫道：“互聯(lián)網(wǎng)金融不是什么新東西。2003年，比爾蓋茨說，十年后所有的傳統(tǒng)銀行都被網(wǎng)絡(luò)銀行替代，我也深信不疑。然而，十年過去了，美國銀行仍然是富國、JP摩根的天下，而我鐘愛的網(wǎng)絡(luò)銀行，也在2007年破產(chǎn)了，甚至都沒有熬到金融危機(jī)的到來?！?/p>

“大家都喜歡新東西，但是有沒有想過，為什么幾年前爆炒的風(fēng)電、光伏、LED、電子書、鋰電池等新興產(chǎn)業(yè)千般扶植卻總是爛泥糊不上墻？為什么銀行地產(chǎn)百般打壓卻總是賺得盆滿缽溢？這是內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)規(guī)律、行業(yè)格局、供需關(guān)系和商業(yè)模式?jīng)Q定的，不是以人的意志為轉(zhuǎn)移的?！?/p>

隨著眾所周知的那場藍(lán)籌暴動(dòng)行情的展開，邱國鷺買的那些低估值股票：3倍多PE的浦發(fā)銀行、中國建筑，短短數(shù)月價(jià)格飚漲，邱國鷺的投資理念再次被市場正名。

“價(jià)值投資者往往最先被套，但是最終賺錢，重要的是能夠在最受質(zhì)疑的時(shí)候熬得住?！鼻駠樥f，在極端的市場泡沫中，也是價(jià)值股被冷落的時(shí)刻，敢于在大家的冷嘲熱諷中大膽買入孤獨(dú)堅(jiān)守，是一個(gè)價(jià)值投資、逆向投資者必備的品質(zhì)。

“在最受質(zhì)疑的時(shí)刻，有沒有動(dòng)搖過？”在接受采訪被問及最難熬的時(shí)候的感受時(shí)，邱國鷺一臉輕松：這不是什么新鮮的事情，在美國也經(jīng)歷過。悲觀到極致的時(shí)候，每次大家都會(huì)說“這次與以往不同”，但結(jié)果往往是“這次也會(huì)過去”?！皻v史讀多了，很多事情就見怪不怪了。”

經(jīng)歷過入行之初納斯達(dá)克匪夷所思的泡沫以及隨后平均跌幅達(dá)80%的大崩盤，以及此后不計(jì)其數(shù)的市場起伏，邱國鷺遠(yuǎn)比一般的投資人更有定力。從業(yè)十?dāng)?shù)年以來，他始終堅(jiān)守的基本原則是：便宜才是硬道理；勝而后求戰(zhàn)，而非戰(zhàn)后求勝；人棄我取、逆向投資……

值得一提的是，雖然是價(jià)值投資的忠實(shí)擁扈，但邱國鷺也很清楚這一方法的局限性。他認(rèn)為，與所有的投資方法一樣，價(jià)值投資并非總是有效。而這恰恰是其能夠長久流傳的前提。

“如果一種投資方法每年都有效，這個(gè)投資方法早就被別人套利套光了。世界上不存在每年都有效的投資方法，一個(gè)投資方法能長期有效，正式因?yàn)樗皇敲磕甓加行??！?/p>

他認(rèn)為，如果想每年都跑贏市場，就必須不停的在不同方法之間切換，但是要事前知道什么時(shí)候適用什么方法其實(shí)是非常難的。還不如找一種正確的方法，長期堅(jiān)持下來，這樣即使短期會(huì)有業(yè)績落后的階段，但長期成功的概率較大。

“世界上每個(gè)成功的投資家都是長期堅(jiān)持一種方法，那些不斷變換投資方法的人最終大多一事無成?！?/p>

圓夢：打造頂級(jí)私募基金平臺(tái)

31歲成為美國60億美元私募基金合伙人、35歲晉身千億級(jí)別基金公司投資總監(jiān)的邱國鷺，如今正在沖擊著自己職業(yè)生涯中的第三次夢想。

就在不久前，他在微博上悄然更新了自己的職業(yè)身份：高毅資產(chǎn)CEO。在采訪中，他低調(diào)地表示，希望集結(jié)中國最有實(shí)力的一批基金經(jīng)理，做一個(gè)投資激勵(lì)順暢的理想的平臺(tái)公司。

然而了解他的人則說，“邱總離職南方基金不會(huì)只是開辦一家私募公司這么簡單，或許有著更大的理想?！?/p>

這從高瓴資本對邱國鷺的認(rèn)可中可見一斑。近期有消息稱，頂級(jí)投資人張磊所在的這家投資公司認(rèn)購了邱國鷺?biāo)芾淼乃侥籍a(chǎn)品5億元。

作為亞洲最富盛名的投資機(jī)構(gòu)之一，高瓴資本在京東、藍(lán)月亮、騰訊、格力電器等的成功投資，使其不到10年間管理資產(chǎn)從2000萬美金激增至目前的近180億美金，成為華人投資界長期投資和價(jià)值投資的一面旗幟。而其創(chuàng)始人張磊對價(jià)值投資的認(rèn)同以及相似的海外投資經(jīng)歷，也使其對邱國鷺欣賞有加，并且為邱國鷺的新書《投資中最簡單的事》作了推薦序。

邱國鷺的宏大格局不僅僅體現(xiàn)在與頂級(jí)機(jī)構(gòu)的合作方面，在引進(jìn)人才上也是全方位布局，唯才是舉。目前聚集在其平臺(tái)上的不但有業(yè)績極其穩(wěn)健的公募基金經(jīng)理、經(jīng)驗(yàn)豐富的私募精英，還有多年高額回報(bào)的草根高手。

“我自己偏重價(jià)值投資，但是聚集的投資經(jīng)理各有專長，希望高毅資產(chǎn)這個(gè)私募平臺(tái)能夠兼容并蓄?！彪m然自稱是價(jià)值投資的忠實(shí)擁躉，但邱國鷺也深知沒有一種投資方法可以稱霸武林。過去一年面試過近兩百人的他，甚至到股吧上招納自己心儀的合作對象。

最終決定招納這位網(wǎng)名為“茅臺(tái)03”的民間選手之前，邱國鷺甚至都不知道對方的年齡、哪里畢業(yè)，但卻詳細(xì)看了對方的股票交割單和歷史上發(fā)表的股票分析博客。

“大家的成長路徑不同，但都是在不同環(huán)境中表現(xiàn)出色的投資者，長期投資業(yè)績和選股理念足以說明一切?！睋?jù)邱國鷺透露，這位名為“茅臺(tái)03”的投資者原來是哇哈哈的一名普通的銷售人員。2003年離職后專職炒股，專注大消費(fèi)類的股票。開始時(shí)只有幾萬塊，但那是他自己的全部身家，每個(gè)月只取幾百塊交生活費(fèi)，集中持股，長期投資，十年間積累了千萬級(jí)別的財(cái)富。

“他能夠把自己的全部身家拿來重倉一兩只股票，而且只利用公開信息進(jìn)行選擇，長期投資、價(jià)值投資、集中投資，從不炒作小股票、不作重組股，這樣的投資業(yè)績十分難得?！鼻駠樝Ｍ?，能夠在未來的平臺(tái)上聚集各個(gè)領(lǐng)域的頂級(jí)高手，對接國際穩(wěn)定資本，打造盡量完美的私募平臺(tái)。

市場也給了充分認(rèn)同，高毅資產(chǎn)近期完成了首支產(chǎn)品的募集，該產(chǎn)品由邱國鷺親自管理，很短時(shí)間內(nèi)就募得了近30億元，破了業(yè)內(nèi)首發(fā)單只產(chǎn)品募集規(guī)模的紀(jì)錄，也成為平臺(tái)型私募這一創(chuàng)新機(jī)制在業(yè)內(nèi)的成功首航。

懂得A股與國際市場多種語言的邱國鷺，正在奮力駛向了一片屬于他的藍(lán)海。