IC主力合約貼水幅度仍較大，遠(yuǎn)月貼水千點(diǎn)以上

近期市場(chǎng)迎來(lái)反彈，主要原因是央行的超預(yù)期降準(zhǔn)消除了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的緊縮預(yù)期。

前期央行多次表態(tài)，認(rèn)為需要綜合考慮匯率和其他方面的因素來(lái)實(shí)施相應(yīng)的貨幣政策，使得市場(chǎng)對(duì)貨幣政策有了相對(duì)緊縮的預(yù)期，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)大跌。春節(jié)前，央行主要以大量逆回購(gòu)來(lái)緩解市場(chǎng)資金面的壓力，但從逆回購(gòu)的機(jī)制來(lái)看，屬于“治標(biāo)不治本”，逆回購(gòu)主要是央行向有需求的機(jī)構(gòu)放款，機(jī)構(gòu)使用有價(jià)證券進(jìn)行抵押，一段時(shí)間后機(jī)構(gòu)將本金和利息歸還央行，重新拿回有價(jià)證券。春節(jié)前央行實(shí)施了大量的逆回購(gòu)，使得春節(jié)后機(jī)構(gòu)的還款壓力進(jìn)一步集中，本周巨額的逆回購(gòu)到期對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊更大，央行雖然可以通過(guò)續(xù)作逆回購(gòu)來(lái)支持流動(dòng)性，但仍不及降準(zhǔn)的功效，因此，降準(zhǔn)后，市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，隔夜Shibor持續(xù)下行，且逆回購(gòu)的需求開(kāi)始出現(xiàn)減少。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，周二公布的中國(guó)2月官方和財(cái)新制造業(yè)PMI均不及預(yù)期，財(cái)新制造業(yè)PMI僅為48.0，較上個(gè)月明顯下滑，低于預(yù)期，此時(shí)，央行降準(zhǔn)也有對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)的意圖。從2月PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然具有一定的春節(jié)因素?cái)_動(dòng)，但是數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，央行重新啟動(dòng)降準(zhǔn)也有托底經(jīng)濟(jì)的意圖?？傮w來(lái)看，近期市場(chǎng)的反彈主因就是央行降準(zhǔn)消除了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策緊縮的預(yù)期，同時(shí)改善了市場(chǎng)短期的流動(dòng)性。

短線強(qiáng)勢(shì)，但上方壓力較大

短期來(lái)看，市場(chǎng)在央行降準(zhǔn)的配合下二次探底，并且市場(chǎng)成功在前期低點(diǎn)附近獲得支撐。近期國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格再次出現(xiàn)上漲，尤其一線城市漲幅巨大，二三線城市也被帶動(dòng)。由于政府屢次提及供給側(cè)改革的相關(guān)措施，市場(chǎng)對(duì)煤炭、有色等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，因此近期行情主要以房地產(chǎn)板塊為主，配合煤炭、有色等資源類(lèi)板塊。

短期來(lái)看，1、2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大部分并未公布，筆者認(rèn)為由于1月份天量信貸的刺激和房地產(chǎn)市場(chǎng)的短暫回暖，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，尤其是房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資相關(guān)數(shù)據(jù)，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)，則將短期利好股市。從央行貨幣政策來(lái)看，降息的空間已經(jīng)不大，但本周降準(zhǔn)使得市場(chǎng)對(duì)后市繼續(xù)降準(zhǔn)有了一定預(yù)期，再加之近期外圍市場(chǎng)的走勢(shì)較為配合，短期反彈格局料將延續(xù)。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)在3000點(diǎn)以上的套牢盤(pán)較為嚴(yán)重，1月的下跌基本將前期幾個(gè)月的市場(chǎng)參與者全部套牢。若后市央行沒(méi)有超預(yù)期的貨幣政策出臺(tái)，或者經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不能超預(yù)期的改善的話，市場(chǎng)或難以突破3200點(diǎn)一線。

關(guān)注IF和IH期指做多機(jī)會(huì)

從股指期貨的表現(xiàn)來(lái)看，三組股指期貨對(duì)市場(chǎng)的指引作用非常明顯。周二早盤(pán)，股指期貨率先上漲，現(xiàn)貨指數(shù)并未出現(xiàn)太大起色，但投資者堅(jiān)定做多，使得周二全天股指期貨領(lǐng)漲現(xiàn)貨指數(shù)，而周三股指期貨繼續(xù)大漲，基本完成了貼水的修復(fù)。IH主力合約貼水幅度最小，僅為1%左右；而IC主力合約貼水幅度仍較大，且遠(yuǎn)月合約仍貼水千點(diǎn)以上，顯示市場(chǎng)仍不看好中證500指數(shù)后市的走勢(shì)。

從各個(gè)指數(shù)的基本情況來(lái)看，中小盤(pán)個(gè)股的高估值仍需要充裕的流動(dòng)性來(lái)支撐，一旦貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，中小盤(pán)個(gè)股的高估值將會(huì)始終制約指數(shù)上行，這是IC遠(yuǎn)月合約大幅度貼水現(xiàn)貨指數(shù)的原因。權(quán)重股的估值基本封殺了上證50和滬深300指數(shù)大幅下行的空間，因此這兩個(gè)指數(shù)的遠(yuǎn)月合約貼水幅度較小?？傮w來(lái)看，市場(chǎng)短期仍處于反彈態(tài)勢(shì)，但中小盤(pán)個(gè)股近期表現(xiàn)不佳，建議投資者關(guān)注IF和IH期指的做多機(jī)會(huì)。