2月初以來(lái)，貴金屬波動(dòng)幅度加大，其中白銀出現(xiàn)沖高回落行情。對(duì)于后市，我們判斷，由于白銀的工業(yè)屬性強(qiáng)于避險(xiǎn)屬性，受全球經(jīng)濟(jì)回落影響，白銀工業(yè)需求偏弱阻礙價(jià)格反彈。

　　美元振蕩加劇

　　最近，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，美元波動(dòng)加劇。上周公布的2月美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)從1月的53.2大跌至49.8，是近28個(gè)月來(lái)首次跌破榮枯線。之后公布的2月美國(guó)耐用品訂單增長(zhǎng)5.7%，好于預(yù)期，美元再度受到提振。

　　美元指數(shù)雖然反彈，但仍受阻于98.5一線。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至2月23日，ICE美元指數(shù)投機(jī)凈多持倉(cāng)降至29425手，是2014年9月初以來(lái)首次跌破3萬(wàn)手。而去年3月中旬，在美元指數(shù)站上100時(shí)，該數(shù)據(jù)在8萬(wàn)手以上。去年12月初，美元指數(shù)創(chuàng)出新高100.52時(shí)，該數(shù)據(jù)為5.1萬(wàn)手左右。

　　工業(yè)屬性＞避險(xiǎn)屬性

　　白銀雖屬貴金屬，但近幾年其避險(xiǎn)屬性有所減弱，表現(xiàn)明顯弱于黃金。以倫敦市場(chǎng)為例，截至上周末收盤，金銀比價(jià)已突破80整數(shù)關(guān)口，這是2008年年底以來(lái)的首次。受經(jīng)濟(jì)下行制約，白銀的工業(yè)需求增長(zhǎng)緩慢，工業(yè)屬性抬頭是白銀弱于黃金的重要原因。

　　ETF及基金動(dòng)向

　　截至3月1日，全球最大白銀ETF——SLV持倉(cāng)為9692.42噸，已連續(xù)7個(gè)交易日沒(méi)有變化，雖然較2月中旬年內(nèi)低點(diǎn)9591.72噸有所增加，但仍較去年年底的9888.88噸減少約2%。而同期，全球最大黃金ETF——SPDR持倉(cāng)增加1.87%。

　　值得注意的是，CFTC持倉(cāng)顯示，截至2月23日，COMEX白銀基金凈多持倉(cāng)快速回升至144978手，為去年10月27日以來(lái)的新高紀(jì)錄。

　　技術(shù)走勢(shì)

　　倫敦白銀現(xiàn)貨從2月中旬高點(diǎn)15.955美元/盎司回落，目前接近去年12月密集成交平臺(tái)，預(yù)計(jì)將獲得較強(qiáng)支撐。上期所白銀期貨表現(xiàn)弱于外盤，目前跌破去年11月下旬以來(lái)的反彈趨勢(shì)線，但逐步接近本輪反彈的0.618位置3280元/千克。

　　白銀避險(xiǎn)屬性弱于工業(yè)屬性，反彈暫告一段落。但鑒于全球貨幣寬松，料貴金屬整體具有投資價(jià)值，特別是黃金。黃金如果再度走強(qiáng)，將帶動(dòng)白銀反彈。