宏觀及股指

1、宏觀要聞：

（1）央行宣布，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。調(diào)存準(zhǔn)主要為了彌補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣缺口，并不代表貨幣政策的進(jìn)一步寬松。本周光逆回購(gòu)就有11600億到期。

（2）第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)第四次會(huì)議和政協(xié)第十二屆全國(guó)委員會(huì)第四次會(huì)議，將分別于2016年3月5日和3月3日在北京開(kāi)幕。

（3）今日人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)114個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)逾七周最大日降幅，且已連續(xù)5天下調(diào)。

2、市場(chǎng)表現(xiàn)：

（1）A股收盤(pán)重挫近3%失守2700，盤(pán)中跌破2650點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴跌逾6%，5個(gè)交易日累計(jì)跌15%，跌破1900點(diǎn)創(chuàng)5個(gè)月來(lái)新低。銀行股尾盤(pán)翻紅，煤炭、房地產(chǎn)跌幅較窄。注冊(cè)制改革授權(quán)來(lái)臨次新股批量跌停。A股二月累計(jì)跌1.8%。

3、資金面：

（1）資金利率：銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天為2.0272%（-0.0647%），7天2.5830%（+0.0781%）；周一央行將進(jìn)行2300億7天期逆回購(gòu)，當(dāng)日有800億逆回購(gòu)到期，因此單日凈投放1500億。

（2）匯率：美元兌人民幣中間價(jià)為6.5452（+0.0114），即期匯率為6.5472（+0.0100）。

（3）市場(chǎng)資金流向：資金凈流入A股為-399.04億元，其中流入主板-213.83億元，流入中小企業(yè)板-106.51億元，流入創(chuàng)業(yè)板-78.65億元，流入滬深300指數(shù)-64.93億元。

（4）截至上周五（2月26日），滬深兩市融資融券余額連降2日，跌破8700億元關(guān)口，報(bào)8696.78億元，較前一交易日回落58.66億元，并創(chuàng)出2014年12月4日以來(lái)新低。

（5）滬股通凈流入17.06億元；港股通凈流入0.93億元。

4、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：

（1）IF主力合約貼水現(xiàn)貨3.07%，IH主力合約貼水現(xiàn)貨2.03%，IC主力合約貼水現(xiàn)貨5.14%，貼水?dāng)U大。

（2）AH股折溢價(jià)指數(shù)137.07（+0.76）。

國(guó)債

1、周一，國(guó)債、國(guó)開(kāi)債利率整體小幅波動(dòng)、漲跌互現(xiàn)。從中債估值看，國(guó)債 1Y 2.2576%（-1,88BP）、3Y 2.5370%（+0.87BP）、5Y 2.6454%（-0.45BP)、7Y 2.8670%（-1.24BP)、10Y 2.8502%（-0.49BP）；國(guó)開(kāi)債 1Y 2.4307% （-0.13BP）、3Y 2.8439%（-1.00BP)、5Y 3.0878%（-0.75BP)、 7Y 3.3048%（+0.92BP)、10Y 3.1807%（+0.73BP）。

2、周一銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緩解。銀行間市場(chǎng)加權(quán)平均質(zhì)押式回購(gòu)利率1天2.0272%（-6.47BP）、7天2.5830%（+7.81BP），一年期互換FR007IRS1Y加權(quán)平均成交利率為2.3102%（-0.96BP）。央行進(jìn)行了2300億7天逆回購(gòu)，本周有11600億逆回購(gòu)到期。央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

3、信用債收益率變動(dòng)不大。從中債估值來(lái)看，中債5年AAA中票3.3394%（-0.02BP），中債5年AA+中票3.7394%（-0.028BP），中債5年AA中票4.3294%（-0.02BP）；中債1年AAA短融2.8018%（-2.07BP）,中債1年AA短融3.4218%（-2.07BP）。

4、小結(jié)： 央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，從近期銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)看，對(duì)沖的目的更大，其放松貨幣政策的信號(hào)不強(qiáng)，因此，這塊對(duì)市場(chǎng)的影響是短期事件性的。我覺(jué)得當(dāng)前影響債市的最大變量來(lái)自房地產(chǎn)，這塊主要分兩個(gè)角度考慮。一是一線(xiàn)和部分二線(xiàn)城市房地產(chǎn)價(jià)格上漲是否能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？我暫時(shí)對(duì)其效果持謹(jǐn)慎看法，主要原因是這些城市房地產(chǎn)市場(chǎng)體量占比小，對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)有限，除非看到更多地區(qū)的地產(chǎn)價(jià)格上漲并帶動(dòng)房地產(chǎn)投資的回升，因此，目前其對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的影響還是停留在預(yù)期上，僅就預(yù)期而言對(duì)利率債是利空，未來(lái)行情的反復(fù)會(huì)來(lái)自于數(shù)據(jù)與預(yù)期的落差。二是房地產(chǎn)價(jià)格上漲對(duì)居民資產(chǎn)配置的影響，我覺(jué)得這塊對(duì)債市來(lái)說(shuō)比較復(fù)雜，利空的一面是房地產(chǎn)吸引部分原先配置金融資產(chǎn)的資金，不過(guò)具體體量無(wú)法估算，利多的一面是房地產(chǎn)價(jià)格的上漲會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)改革的信心，因此對(duì)股市的打擊會(huì)更大，使得那些既不想入市也不愿參與地產(chǎn)投機(jī)的資金進(jìn)入債市，這塊的變數(shù)來(lái)自于政策上是否會(huì)有限制部分城市地產(chǎn)投機(jī)的政策出臺(tái)。綜合來(lái)看，我覺(jué)得在降準(zhǔn)的沖擊過(guò)后，國(guó)債利率維持震蕩走勢(shì)的可能性更大，其下行的空間相對(duì)于上行空間更小，因此在國(guó)債期貨上逢高空是更好的選擇。