宏觀及股指

1、宏觀要聞：

（1）彭博援引知情人士稱，中國將自2008年以來首度啟動商業(yè)銀行不良信貸資產(chǎn)證券化，首批試點(diǎn)額度500億元人民幣。第一期證券化產(chǎn)品最早將于今年上半年發(fā)行。國泰君安預(yù)計(jì)，2016 年不良資產(chǎn)市場化投放規(guī)模約1.5 萬億左右。

（2）2月25日上午，中國財政部長樓繼偉表示，隨著中國準(zhǔn)備在上海主辦G20央行行長和財政部長會議，所謂讓人民幣貶值的提議不過是“媒體炒作”，議程上并沒有這一話題。

（3）保監(jiān)會發(fā)布監(jiān)管函稱，鑒于中融人壽保險股份有限公司2015年3季度末和4季度末償付能力充足率分別為-115.95%和74.62%，屬于償付能力不足類公司。根據(jù)《關(guān)于規(guī)范保險機(jī)構(gòu)股票投資業(yè)務(wù)的通知》（保監(jiān)發(fā)〔2009〕45號）有關(guān)規(guī)定，責(zé)令估算即日起不得增加股票投資，并采取有效應(yīng)對和控制措施，切實(shí)防范投資風(fēng)險。在償付能力符合監(jiān)管規(guī)定后，需向保監(jiān)會請示，經(jīng)同意后方可開展新增股票投資業(yè)務(wù)。

2、市場表現(xiàn)：

（1）上證綜指跌6.41%報2741.25點(diǎn)，深證成指跌7.34%報9551.08點(diǎn)。兩市全天成交金額為6648億元，上日為5796億元。中小板指跌7.36%，創(chuàng)業(yè)板指跌7.56%，滬深300指數(shù)跌6.14%。

（2）盤面上，申萬一級行業(yè)全線大跌。軍工、建筑、建材、機(jī)械、電子板塊跌幅靠前；銀行、家電板塊相對抗跌。

（3）概念指數(shù)方面，職業(yè)教育、網(wǎng)絡(luò)安全、長江經(jīng)濟(jì)帶、職業(yè)教育、高端裝備、傳感器等指數(shù)幾乎跌停。

3、資金面：

（1）資金利率：銀行間回購加權(quán)利率1天為2.1693%，7天2.4716%；

（2）匯率：美元兌人民幣中間價為6.5318，即期匯率6.5340；

（3）市場資金流向：資金凈流入A股為-690.29億元，其中流入主板-409.11億元，流入中小企業(yè)板-167.39億元，流入創(chuàng)業(yè)板-113.79億元，流入滬深300指數(shù)-155.05億元；

（4）截至周三（2月24日），滬深兩市融資融券余額為8892.92億元，較前一交易日小幅回升22.11億元；

（5）滬股通凈流入0.3億元；港股通凈流入4.30億元。

4、市場結(jié)構(gòu)：

（1）IF主力合約貼水現(xiàn)貨2.46%，IH主力合約貼水現(xiàn)貨1.25%，貼水小幅收窄，IC主力合約貼水現(xiàn)貨4.71%，貼水小幅擴(kuò)大。

（2）AH股折溢價指數(shù)137.44（-3.66）。

國債

1、周四，國債、國開債利率整體小幅上行。從中債估值看，國債 1Y 2.2834%、3Y 2.5319%、5Y 2.6651%、7Y 2.8796%、10Y 2.8651%；國開債 1Y 2.4323% 、3Y 2.8417%、5Y 3.0844%、 7Y 3.2951%、10Y 3.1900%。

2、周四資金面較前一交易日更加緊張，短期品種除了7天以外均有較大程度上漲。銀行間市場加權(quán)平均質(zhì)押式回購利率1天2.1693%、7天2.4716%，一年期互換FR007IRS1Y加權(quán)平均成交利率為2.3228%。央行進(jìn)行了3400億7天逆回購，另有3400億逆回購到期。

3、中票、企業(yè)債成交活躍度下降，收益率變動不大、略有上行，短融成交活躍，受資金面緊張影響有所上行。從中債估值來看，中債5年AAA中票3.3328%，中債5年AA+中票3.7328%，中債5年AA中票4.3228%；中債1年AAA短融2.8652%,中債1年AA短融3.4852%。

小結(jié)：受繳稅以及央行提高部分銀行存款準(zhǔn)備金率（不符合定向降準(zhǔn)要求）的影響，周四銀行間市場資金利率較周三更為緊張且一度傳導(dǎo)至交易所市場，不過鑒于央行維持資金利率穩(wěn)定的態(tài)度，明天或許會通過公開市場操作以及大行窗口指導(dǎo)平抑波動，同樣的情況在上月下旬也發(fā)生過，所以應(yīng)該不會有變。外媒報道，中國將自2008年以來首度啟動商業(yè)銀行不良信貸資產(chǎn)證券化，首批試點(diǎn)額度500億元人民幣，不良資產(chǎn)證券化的啟動是在今年的計(jì)劃之內(nèi)，長期來看將增加市場高風(fēng)險、高收益產(chǎn)品的供給，短期對債市的利空影響相對有限。雖然我們維持國債期貨相對偏空的觀點(diǎn)未變，但是在股指大跌、現(xiàn)券市場變動不大且非暫時性利空因素不明顯的情況下，周四國債期貨相對超跌了，如果周五資金面緊張消除，國債期貨可能會有所反彈。

上證50ETF期權(quán)

1、標(biāo)的近期走勢與歷史波動率:上一交易日上證50ETF收盤價1.93歷史波動率：10日25.4%、 20日26.65%、 45日29.61%、 125日35.68%；

2、期權(quán)合約交易情況：今日加掛：4月執(zhí)行價1.85、1.9合約；截至上一交易日成交最活躍月份:3月;   該月期權(quán)總成交量225203手; 所有合約總成交PCR 1.09；最大成交合約：3月執(zhí)行價2.0認(rèn)沽合約，成交32512；最大持倉合約：3月執(zhí)行1.8認(rèn)沽合約，持倉3212；

3、期權(quán)隱含波動率：截至上一交易日15點(diǎn)，平值期權(quán)隱含波動率分別為 3月30%(認(rèn)購)、34%(認(rèn)沽);4月26%(認(rèn)購)、38%(認(rèn)沽);6月34%(認(rèn)購)、30%(認(rèn)沽);9月38%(認(rèn)購)、27%(認(rèn)沽);3月合約波動率偏度：高于平值的隱含波動率偏高；期限結(jié)構(gòu)：各月相差不多；

4、近月合成期貨：3月期權(quán)合約合成期貨空頭套利收益在1-11%，均值5%； ；4月期權(quán)合約合成期貨無套利機(jī)會；

5、小結(jié)：當(dāng)前10日標(biāo)的歷史波動率相對歷史數(shù)據(jù)屬于正常范圍，較上一交易日上升。期權(quán)PCR在偏空范圍，表示期權(quán)市場對標(biāo)的行情看法偏空。從隱含波動率曲線來看，近月高于平值的隱含波動率升高，對標(biāo)的下跌并不十分擔(dān)憂，情緒樂觀，遠(yuǎn)月曲線變得更水平，情緒比較中性。