春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后，滬鋅受到10日均線支撐，大幅反彈，并上破前期高位。我們認(rèn)為，后期在穩(wěn)增長(zhǎng)刺激加碼、鋅精礦供應(yīng)偏緊、傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨等影響下，鋅價(jià)仍有上漲空間。

　　中國(guó)政策刺激預(yù)期偏強(qiáng)

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月CPI同比增長(zhǎng)1.8%，高于上月，但略低于預(yù)期；PPI同比下降5.3%，為連續(xù)47個(gè)月下滑。同時(shí)，1月外貿(mào)數(shù)據(jù)大幅下滑，進(jìn)出口總值同比下降9.8%，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑壓力仍然較重。

　　為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，國(guó)家穩(wěn)定人民幣匯率，不斷增強(qiáng)投資者信心。央行根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，并就MLF詢量下調(diào)利率，保持MLF操作連續(xù)性，以穩(wěn)定市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)也迎來(lái)新的利多措施：非首套與非普通住宅的契稅均調(diào)至2%，低于此前的3%；兩年以上住房出售全部免征營(yíng)業(yè)稅，不再區(qū)分是否普通住房。另外，全國(guó)兩會(huì)即將開(kāi)幕，寬松政策預(yù)期不斷增強(qiáng)，將提高投資者信心。

　　鋅精礦供應(yīng)偏緊

　　2015年1—11月全球鋅礦產(chǎn)量為1242.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.55%，但從7月開(kāi)始產(chǎn)量同比出現(xiàn)下滑，其中11月同比回落9.49%。在本屆國(guó)際鋅協(xié)會(huì)議上，市場(chǎng)預(yù)期冶煉廠與國(guó)際礦山最終達(dá)成的鋅精礦加工費(fèi)將大幅低于去年。

　　當(dāng)前進(jìn)口50%的鋅精礦加工費(fèi)多在120—130美元/噸，遠(yuǎn)低于去年同期水平。冶煉廠已經(jīng)處于大幅虧損狀態(tài)，導(dǎo)致中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量下滑，其中去年12月同比跌幅為10%。

　　我們預(yù)計(jì)，隨著原料供應(yīng)趨緊，冶煉廠虧損將加大， 2016年的24萬(wàn)噸新冶煉產(chǎn)能有可能推遲投產(chǎn)。

　　傳統(tǒng)消費(fèi)旺季增加鋅消費(fèi)

　　3、4月是鋅傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策偏暖的推動(dòng)下，加工企業(yè)復(fù)工情況有望轉(zhuǎn)好，鋅消耗量將隨之增加。隨著鋅期貨反彈，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大，但是貿(mào)易商逢低接貨的積極性仍舊較高。預(yù)計(jì)下游企業(yè)開(kāi)工增多將促使現(xiàn)貨成交回暖，現(xiàn)貨貼水存在收窄可能，進(jìn)而限制鋅期貨回落空間。

　　回調(diào)后仍存反彈空間

　　綜合以上因素，在國(guó)內(nèi)庫(kù)存增加和多單獲利平倉(cāng)的影響下，鋅價(jià)回落調(diào)整，但是鋅價(jià)反彈基礎(chǔ)仍然存在，預(yù)計(jì)后市仍然存在上探可能。

　　從技術(shù)上來(lái)看，鋅價(jià)下方均線存在較強(qiáng)阻力，建議投資者在10日均線附近試探性做多。同時(shí)，由于內(nèi)外庫(kù)存分化，滬倫比值繼續(xù)回落的可能仍然較大，可適當(dāng)進(jìn)行內(nèi)外盤(pán)正套。