股指近期連續(xù)反彈，追根溯源，離不開市場風險偏好的回升和資金面的寬松。但在連續(xù)上行之后，股指面臨前期套牢盤重壓力區(qū)，回調壓力增大。

央行“8·11”匯改之后，市場普遍預期人民幣匯率存在高估，人民幣匯率定價權逐漸移至離岸市場，資本逐利的驅使疊加國內經濟正經歷去杠桿、去產能、去庫存的陣痛，共同引發(fā)人民幣匯率大跌。市場預期對匯率未來走勢影響深遠，所以在經濟內生動能轉換的窗口期，政府應做好市場的預期引導，實現相對穩(wěn)定的匯率價格環(huán)境。

在海外央行持續(xù)加碼寬松的背景之下，中國央行的調控思路也出現了變化。但我們必須明確，需求端與供給側改革從來不是非此即彼，需要雙方的微妙配合。在繼上周央行通過公開市場凈回籠4550億元之后，本周將有9600億元逆回購到期，央行公開市場周一凈投放600億元。Shibor所有期限的利率皆出現了下降，市場流動性并未因逆回購集中到期而緊張。央行取消享受優(yōu)惠存款準備金率的銀行，并表示對過高信貸投放的擔憂，顯示央行貨幣政策思路轉變，定向投放及MLF或成為新常態(tài)，未來的利率走廊機制，即上限為常備借貸便利，下限為超額存款準備金率的利率的形成，利于市場形成對資金面的一致預期，同時市場應減輕對“大水漫灌”式政策的過度依賴。

總體來看，股市趨勢上行的邏輯暫未形成，今年總體格局仍屬結構性交易機會。短期市場情緒或因人民幣匯率的企穩(wěn)回升、市場流動性的充裕而得到提振，但經濟內生動能的轉換非一日之功。1月超高的信貸投放量能否持續(xù)仍需觀察，銀行正面臨業(yè)績下滑、壞賬率提升和估值回落的尷尬境地，若不加大不良資產證券化力度、下調撥備覆蓋率，銀行主動投放流動性的積極性不強，繼續(xù)深化發(fā)展直接融資或可緩解銀行端的壓力。

股指連續(xù)上行之后，面臨前期套牢盤重壓力區(qū)，短期存在回調可能，在回調之后，若持續(xù)獲得量能的配合，兩會前夕A股仍有望迎風前行。