美聯(lián)儲有可能在市場動蕩局面緩解的情況下再度加息

　  今年以來，COMEX白銀已經(jīng)連續(xù)上漲接近兩個月，2月迄今漲幅高達(dá)7%。筆者認(rèn)為，銀價雖然漲勢顯著，但前景并不樂觀。眾所周知，美聯(lián)儲政策取向一直是市場關(guān)注重點(diǎn)，對銀價影響可能是關(guān)鍵性的。筆者判斷，美聯(lián)儲今年加息的概率極大。美國初請失業(yè)金人數(shù)意外驟降，創(chuàng)下去年11月以來的最低水平，表明就業(yè)增速抬頭；核心CPI月率創(chuàng)下2011年8月以來的最大增幅，表明價格出現(xiàn)上行壓力。這些有利于美聯(lián)儲保持今年加息的步伐。同時，標(biāo)普500指數(shù)取得近6個月最大的三日漲幅，這預(yù)示著市場避險情緒將逐步消散，對白銀價格形成利空影響。

　　美國升息前景制約貴金屬漲勢

　　2月16日，費(fèi)城聯(lián)儲主席哈克發(fā)表講話稱，等看到更多通脹攀升跡象后再繼續(xù)升息是明智之舉。明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利則稱，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將循序漸進(jìn)地升息。路透社在當(dāng)天也發(fā)表預(yù)測稱，美聯(lián)儲年內(nèi)可能會有兩次加息，今年加息至少一次的幾率為75%。2月17日公布的美聯(lián)儲1月會議紀(jì)要顯示，雖然大多數(shù)委員準(zhǔn)備承認(rèn)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險在不斷增加，但目前他們?nèi)圆粶?zhǔn)備撤回加息預(yù)期，而是繼續(xù)觀望等待，如果股市和油價都開始復(fù)蘇，美聯(lián)儲對前景的看法或更為樂觀。

　　盡管美聯(lián)儲官員的表態(tài)很重要，但美聯(lián)儲政策決定仍要看數(shù)據(jù)表現(xiàn)，市場會高度關(guān)注美國通脹、薪資和就業(yè)增長指標(biāo)。首先，美國1月失業(yè)率僅4.9%，跌破5.0%大關(guān)，為2007年來首次低于5%；1月每小時工資環(huán)比上漲0.5%，同比上漲2.5%，雙雙好于預(yù)期。美國初請失業(yè)金人數(shù)意外驟降，創(chuàng)下去年11月以來的最低水平，表明就業(yè)增速抬頭。其次，過去幾年美國通脹水平一直低于2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲對于美國核心通脹持續(xù)回升的預(yù)期并未實(shí)現(xiàn)。此次1月核心CPI月率創(chuàng)下2011年8月以來的最大增幅，1月未季調(diào)CPI年率創(chuàng)2014年10月以來最高，表明價格出現(xiàn)上行動力。同時，勞工部對過去五年的CPI進(jìn)行了修正，去年最后數(shù)月的CPI和核心CPI表現(xiàn)與此前相比有所增強(qiáng)。筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲有可能在市場動蕩局面緩解的情況下再度加息。美國升息前景也制約貴金屬漲勢，因?yàn)橘F金屬屬于不生息資產(chǎn)。

　　全球股市將持續(xù)改善

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年以來累計(jì)下跌6.17%。回顧過去，美國市場經(jīng)歷了長達(dá)四年的牛市。為此，最近美股開始的一場調(diào)整，引來一些機(jī)構(gòu)擔(dān)憂美國市場進(jìn)入熊市的討論。筆者判斷，美股無論是從周線還是月線來看，調(diào)整幅度都比較小，依然屬于正常的調(diào)整。展望2016年，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和美國加息的節(jié)奏將是全年的主題。在這兩個宏觀因素的疊加下，美國股市的波動會增加，但出現(xiàn)反轉(zhuǎn)向下的熊市趨勢的概率并不大。

　　貴金屬價格與美股標(biāo)普500指數(shù)的負(fù)相關(guān)性已經(jīng)攀升至2015年4月以來最高位附近。筆者認(rèn)為，一方面，市場對于中國經(jīng)濟(jì)放緩的悲觀情緒明顯過頭了。眾所周知，隨著中國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)增長中重要性進(jìn)一步突顯，中國因素在全球市場的影響力進(jìn)一步提升。中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的主要原因是從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。中國制造業(yè)明顯受制于全球需求疲軟以及人民幣相對于其他貨幣的強(qiáng)勢，不過，中國服務(wù)業(yè)的興起正對經(jīng)濟(jì)形成支撐。中國經(jīng)濟(jì)增長的向下通道在未來兩年將繼續(xù)下去，但沒有理由對此感到恐慌，因?yàn)檎咧贫ㄕ呒葥碛谐渥愕目臻g來支持經(jīng)濟(jì)增長，也可以釋放新的增長動力。另一方面，美聯(lián)儲收緊貨幣政策將直接推升美元指數(shù)與美元資產(chǎn)的價值，這將促使國際資本加劇回流美國，從而支持美國股市。

　　另外，油價在過去20個月內(nèi)從高位100美元/桶之上暴跌70%，且跌勢仍沒有停止。對各生產(chǎn)國的財政狀況造成巨大壓力。目前產(chǎn)油國增加了磋商的頻率，石油出口大國俄羅斯和沙特阿拉伯2月16日同意凍結(jié)產(chǎn)量，但表示協(xié)議還要看其他產(chǎn)油國是否愿意加入。伊朗隨后表示支持全球石油協(xié)議，但未做出具體承諾，伊拉克也沒有承諾參與進(jìn)去。筆者認(rèn)為，俄羅斯和沙特的舉措不太可能緩解原油市場過度飽和的現(xiàn)狀。油價近期波動性明顯加大，但預(yù)計(jì)進(jìn)一步下跌空間有限。預(yù)計(jì)全球股市情況將持續(xù)改善，銀價可能進(jìn)一步下跌。

　　下跌風(fēng)險依然存在

　　筆者認(rèn)為，銀價在避險情緒的助推下已經(jīng)上漲接近兩個月，因投資者擔(dān)心過頭，近期反彈并不合理。筆者預(yù)計(jì)市場的風(fēng)險情緒將逐步消散，而銀價除了避險情緒支撐之外，再無其他邏輯進(jìn)行支撐。因此，銀價后期的走勢不容樂觀，下跌風(fēng)險依然存在。