信貸數(shù)據超預期，股指受到提振

　　春節(jié)過后，國內市場呈現(xiàn)出低開高走態(tài)勢。受到外圍市場走低影響，上證綜指在節(jié)后首個交易日低開2.84%，深證成指開盤下跌2.98%，創(chuàng)業(yè)板跌幅更是達到3.22%。但隨后股市企穩(wěn)回升，而受益于外盤貴金屬價格大幅回升，國內黃金、有色相關板塊漲幅居前，大盤尾盤回補跳空缺口。周二公布的信貸數(shù)據超出市場預期，股市受此提振走高，接近2850點區(qū)域。

　　春節(jié)期間，外盤股票市場普跌。截至2月12日收盤，歐美主要股指跌幅均在3%左右，主要基于市場對經濟減速和歐洲銀行盈利、抗風險能力的擔憂。日經指數(shù)跌幅高達11.1%，日元升值使得日本經濟前景堪憂，風險資產遭到拋售。節(jié)后國內主要股指的跌幅均在3%左右，基本消化了外圍市場信息，由于近幾個交易日外盤銀行股回升，主要股指企穩(wěn)，整體風險有所下降，金價高位回落顯示出了避險需求暫時告一段落，外圍市場風險對國內的影響降低。

　　節(jié)后市場流動性收緊的擔憂暫時得以緩解。匯率層面上，人民幣貶值壓力短期有所減輕。從數(shù)據來看，1月中國外匯儲備繼續(xù)減少994.69億美元至32308.93億美元，這一數(shù)值略低于前值。此外，中國1月出口同比下滑11.2%，1月進口同比大降18.8%，貿易順差632.9億美元創(chuàng)紀錄新高。1月進出口數(shù)據均低于市場預期，顯示出中國內需走弱，外需低迷，但創(chuàng)記錄的貿易順差顯示出中國仍然有較強的競爭優(yōu)勢，基本面并不支持人民幣匯率大幅走弱，在岸及離岸匯率此后一度回升至6.5附近。此外，美元指數(shù)在春節(jié)期間的大幅走弱使得人民幣貶值壓力減輕。人民幣匯率短期企穩(wěn)有助于平穩(wěn)市場貶值預期，緩解資本外流壓力和國內風險資產的下行壓力。

　　信貸方面，中國1月M2、新增人民幣貸款與社融規(guī)模大超預期。1月M0同比增加15.1%，主要原因在于春節(jié)臨近，取現(xiàn)需求導致流通中的現(xiàn)金增加，這一規(guī)律在往年春節(jié)期間均有出現(xiàn)。而M1和M2同比增速分別為18.6%和14%，增速均為近年來新高，M1-M2增速差也擴大至4.6%，由于M1中企業(yè)活期存款占主體，而M2中居民儲蓄存款占比較大，這一增速差的擴大表明宏觀經濟增速放緩下，信貸投放在持續(xù)增加?？梢钥吹剑略鋈嗣駧刨J款也達到創(chuàng)紀錄的2.51萬億元。因此，雖然本周有5950億元逆回購到期，但創(chuàng)紀錄的信貸數(shù)據使得年后流動性回收的擔憂一掃而空，A股以大幅上漲來表明投資者對數(shù)據的反應。

　　雖然M1同比增速與股票市場具有一定的相關性，但是同比增速的上升不一定意味著股票市場的周期性上漲。我們注意到，在M1同比增速上升至2010年12月來新高的同時，其環(huán)比增速卻一直穩(wěn)定在3%左右，1月M1高增速更多受到翹尾因素影響，因此當前市場的反應可能過于激烈。

　　央行行長周小川此前強調了宏觀審慎政策，這表明雖然貨幣政策寬松空間打開，但是降準降息這類政策短期實施的概率較低，期望降低利率提升估值的空間不大，在上市公司業(yè)績預告并不樂觀的情況下，股票這類風險資產短期趨勢性上漲難度較大，上證綜指短期觸碰2850點區(qū)域后會面臨一定幅度回調。但考慮到市場整體風險的降低，股票短期下行空間相對有限，可等待大盤回調后，或者站穩(wěn)2850點后入場。