在很多人的第一印象中，總是把但斌和茅臺(tái)掛鉤，其實(shí)除了茅臺(tái)、廣藥，但斌還成功投資了騰訊、阿里巴巴、蘋果等一批新經(jīng)濟(jì)的代表公司，11年來(lái)，正是憑借長(zhǎng)期成功投資貴州茅臺(tái)和騰訊，讓但斌成為國(guó)內(nèi)價(jià)值投資的典范。

數(shù)據(jù)顯示，在2014年，但斌依靠對(duì)“玫瑰底”的堅(jiān)守，持有茅臺(tái)并果斷配置券商，最終斬獲40%的收益。而在海外市場(chǎng)上，在130元附近減倉(cāng)騰訊，并在上市之初以90-92.7美元購(gòu)入阿里巴巴，116元附近賣出。2004-2014年，但斌的A股投資累計(jì)收益率為1092%；而海外組合累計(jì)收益率達(dá)到1218%，年復(fù)合收益率分別達(dá)到24%和26%

2012年以來(lái)，隨著白酒行業(yè)的調(diào)整，貴州茅臺(tái)的股價(jià)陷入長(zhǎng)期低迷，一度腰斬，但斌一度遭遇質(zhì)疑，他坦承，價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資這些年在國(guó)內(nèi)歷經(jīng)磨難，卻始終堅(jiān)持，雖然可能賺的不如創(chuàng)業(yè)板多，但堅(jiān)守茅臺(tái)這樣“皇冠上的明珠”是最放心的。而茅臺(tái)時(shí)隔3年創(chuàng)出新高，再一次證明但斌的大道至簡(jiǎn)和睿智。

喜歡晨跑，喜歡跑馬拉松，喜歡看NBA，在但斌看來(lái)，投資就像馬拉松，孤獨(dú)者走的路要耐得住誘惑和寂寞，堅(jiān)持信念不容易。投資人又像馳騁在NBA賽場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)員，要想在激烈、高強(qiáng)度競(jìng)技運(yùn)動(dòng)中始終保持頂級(jí)水平，必須刻苦鉆研學(xué)習(xí)，不能有絲毫的懈怠。

但斌的理念并不復(fù)雜，不像敢死隊(duì)那般驚濤駭浪，也不會(huì)熱衷于追求市場(chǎng)熱點(diǎn)。但斌的價(jià)值投資如同涓涓細(xì)流和低度白酒一般，質(zhì)樸而醇，如果在私募江湖里硬要把他的風(fēng)格做一個(gè)定性的話，太極和少林長(zhǎng)拳或許比較合適，看似平淡無(wú)奇，卻能長(zhǎng)期制勝，殺敵于無(wú)形。

巴菲特的方法再簡(jiǎn)單不過(guò)，但模仿、學(xué)習(xí)巴菲特卻特別容易跑偏，長(zhǎng)期觀察但斌的博客你能感覺，價(jià)值投資成功與否，重點(diǎn)不在方法本身，在于看問題的格局和對(duì)待事物的一種豁達(dá)，保持定力、不隨大流、不在于外界的看法，或許，這才是價(jià)值投資的心法。

1.好行業(yè)但斌認(rèn)為，好行業(yè)與好公司非常重要，所選企業(yè)所屬的行業(yè)能否長(zhǎng)期生存下去是首先必須考慮的問題。有些行業(yè)變化很快，比如說(shuō)高科技企業(yè)，它的發(fā)展周期很短，在這種行業(yè)當(dāng)中投資非常困難。投資弱周期性行業(yè)，勝算應(yīng)該更大，行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)也決定了企業(yè)的成長(zhǎng)性。同時(shí)，與時(shí)俱進(jìn)的選擇符合時(shí)代特征，擁有頑強(qiáng)生命力的顛覆性行業(yè)作長(zhǎng)期投資，可能是在這個(gè)時(shí)代投資成功必須的抉擇。

2.好公司好的企業(yè)必須有廣闊的市場(chǎng)，有足夠的廣度和寬度，能夠穿越足夠長(zhǎng)的時(shí)間。比如消費(fèi)品行業(yè)，要能夠抵御通貨膨脹，企業(yè)的產(chǎn)品一定要能夠提價(jià)，能否提價(jià)，是競(jìng)爭(zhēng)勝出的關(guān)鍵。企業(yè)要有足夠的凈利潤(rùn)，最好是輕資產(chǎn)型的，不需要持續(xù)很大的資本投人，又能不斷產(chǎn)生現(xiàn)金流。比如茅臺(tái)，龍頭企業(yè)，擁有別人無(wú)法復(fù)制和替代的獨(dú)特技術(shù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品的壟斷性足夠強(qiáng)，擁有足夠?qū)挼淖o(hù)城河，比如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的平臺(tái)類公司，而不是技術(shù)型公司，平臺(tái)公司的壁壘高，想打破非常難。

3.好價(jià)格價(jià)值投資是尋求低估和合理的公司，盡量從低點(diǎn)買人。但低價(jià)通常是可遇不可求的，有時(shí)候等待一個(gè)低點(diǎn)，是很困堆的。在選股體系中，選對(duì)價(jià)格這一點(diǎn)是最為次要的，因?yàn)閷?duì)于長(zhǎng)期投資來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)企業(yè)足夠偉大卓越，什么時(shí)候買入都是好機(jī)會(huì)。只要能夠買到偉大的企業(yè)，就擁有了足夠抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，高PE也能夠變?yōu)榈蚉E。

4.專注、長(zhǎng)期持有好的公司在但斌看來(lái)，一個(gè)做投資的人，應(yīng)該非常專注。一個(gè)企業(yè)能不能經(jīng)得起周期性的變化，這是長(zhǎng)期持有一個(gè)企業(yè)的根本，有沒有信心的保證。從理想情況說(shuō)上說(shuō)，高位賣掉，然后低位再買進(jìn)去，似乎是不錯(cuò)的選擇，但是如果是成熟的資本市場(chǎng)，當(dāng)行業(yè)碰到困難的時(shí)候，這個(gè)企業(yè)表現(xiàn)更好，實(shí)際上應(yīng)該給它加分。事實(shí)上，茅臺(tái)經(jīng)過(guò)一輪白酒行業(yè)的調(diào)整后，它的利潤(rùn)實(shí)際上還是在增加的。選擇好企業(yè)，跟企業(yè)一起成長(zhǎng)，陪企業(yè)一起渡過(guò)難關(guān)，這種理念要堅(jiān)守，只有跟企業(yè)同甘共苦，有一個(gè)比較長(zhǎng)期的一起成長(zhǎng)，才有可能有超額的回報(bào)。真正的價(jià)值投資，還是創(chuàng)造財(cái)富的一個(gè)方法，只是當(dāng)行業(yè)碰到一個(gè)巨大危機(jī)的時(shí)候，可能稍微做一下微調(diào)，但是基本的邏輯還是要堅(jiān)持。

5.讓“錢”休息非常重要但斌認(rèn)為，牛市，堅(jiān)守倉(cāng)位非常難，熊市，持有現(xiàn)金能抵擋誘惑也不容易，讓“錢”休息也是非常重要的事情。過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，大家“預(yù)期收益率”非常高，有錢在手，收不住“心”，管不住手，老想積極投資，但在“高預(yù)期”和可能的“低增長(zhǎng)”過(guò)度的階段，管不住自己的手，有可能將失去過(guò)去多年積累的勞動(dòng)果實(shí)。在國(guó)內(nèi)很難找到真正的言行一致的價(jià)值投資人，如果一個(gè)人的換手率是400%、500%，很難相信是真正的價(jià)值投資。

3月26日，但斌老師將來(lái)杭與投資者見面，感興趣的投資者可報(bào)名參加，報(bào)名鏈接：http://www.levitate-skate.com/article/230626-1.html