股指短線回調或不可避免，但跌破前低可能性不大

　　春節(jié)長假期間，受多重利空影響，全球股市經歷了動蕩的一周。不過上周五，歐美股市自低點反彈，降低了猴年開局A股市場的調整壓力。

　　外圍市場成風險源泉

　　本次外圍市場的走弱，導火索是上周一開始的歐洲銀行股的全線大跌。其中，德國乃至歐洲最大的金融機構——德意志銀行，其股價一度創(chuàng)下2009年來新低。2015年，德銀出現(xiàn)金融危機以來首次虧損，其中第四季度錄得虧損21億歐元。德銀發(fā)行的用來滿足監(jiān)管要求、能夠補充資本的或有可轉換債券（簡稱CoCo債）價格也大幅下挫，市場預計其資本緩沖能力恐受限。此外，包括法國、瑞士等國的大型銀行業(yè)績亦出現(xiàn)問題。接連不斷的銀行業(yè)負面新聞使得投資者擔憂歐洲銀行業(yè)正一步步滑向危機深淵。雖然上周五在德銀考慮回購債務的消息刺激下，公司股價一度創(chuàng)下四年最大漲幅，帶動歐股出現(xiàn)全面反彈，但歐洲金融機構的風險并未消退。后期銀行業(yè)危機將如何演化，將繼續(xù)成為高懸在投資者頭上的“達摩利斯克之劍”。

　　上周三，美聯(lián)儲主席耶倫出席國會聽證會時表示，美國經濟未進入衰退，沒有必要降息，也不可能進入負利率，加息進程取決于數(shù)據。聯(lián)邦基金利率期貨顯示下一次加息預測已推遲至2018年2月，2016年3月至9月加息的概率已經降至0%。不過，市場認為耶倫證詞不夠鴿派，并未對風雨飄搖的股票市場帶來過多提振作用。但整體看，目前美元指數(shù)已經回落至95，修正了此前對于美聯(lián)儲加息過于樂觀的預期。這對新興市場資本流出以及人民幣貶值壓力具有緩解作用。

　　亞洲方面，朝鮮半島局勢因朝鮮衛(wèi)星的發(fā)射而進一步緊張。上周五，韓國創(chuàng)業(yè)板觸發(fā)熔斷，暫停交易20分鐘。受避險情緒推動，日經225指數(shù)上周下跌11.1％，為2008年以來表現(xiàn)最差的一周。與內地市場聯(lián)系更為密切的中國香港市場，上周僅有兩個交易日，其中恒生指數(shù)下跌5.02%，恒生國企指數(shù)下跌6.82%。

　　國內基本面以穩(wěn)為主

　　上周六，《財新》雜志刊登了對央行行長周小川的專訪，其中對中國經濟增長、人民幣匯率、宏觀審慎政策框架等重點問題均有涉及。針對近期市場最關心的人民幣匯率問題，周小川強調“不讓投機力量主導市場情緒”。考慮到美元指數(shù)近期已出現(xiàn)回調，預計市場對人民幣企穩(wěn)的信心將進一步增加。

　　節(jié)后，公開市場將有近2萬億元人民幣的逆回購到期。如何應對到期洪峰、避免資金面緊張局面再次出現(xiàn)，成為市場關注焦點。2月6 日，央行發(fā)布2015年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告，提出保持貨幣環(huán)境適度寬松，貨幣政策以配合供給側結構性改革為主。在此基調下，預計除非資金面異常緊張或波動，否則信號意義更強的降準措施短期仍難推出。

　　今年以來，A股跌幅已大于各主要經濟體金融市場。春節(jié)前，A股在利空作用有限的情況下已出現(xiàn)企穩(wěn)。技術面看，上證指數(shù)突破10日均線，股指期貨也出現(xiàn)短周期級別的上升趨勢。在春節(jié)期間外圍市場動蕩不安的情況下，市場短線回調或不可避免。不過從國內自身影響因素看，當前國內的基本面并未出現(xiàn)較1月環(huán)比惡化的情況。近期市場對于人民幣企穩(wěn)的預期將進一步增加?！皟蓵迸R近，也有利于穩(wěn)定市場預期，預計市場就此有效跌破前低的可能性不大。

　　整體上，未來對市場的負面因素或仍集中在外圍，特別是歐洲銀行業(yè)困局、地緣緊張局勢對A股的負面情緒的傳導。國內是否能夠出臺有效的對沖政策將成為后期左右市場走勢的關鍵。短期受制于市場風險偏好維持低位，預計市場的弱勢振蕩整理格局將延續(xù)。