自上周一豆粕主力合約1005上沖2900元遇阻后，豆粕市場跟隨美豆進入震蕩調(diào)整行情，但價格跌至2800關(guān)鍵支持位附近后明顯受到較強支撐。周一早價格跟隨美豆低開后出現(xiàn)增倉反彈行情，價格跌至近期低點后買盤增加，價格穩(wěn)步反彈至2800元上方。相比美豆，國內(nèi)豆粕和其它豆類品種表現(xiàn)出較強的抗跌性。周一晚美豆在美元再次恢復下跌、周邊原油等商品價格上漲以及月初基金大舉做多推動下大幅反彈并再次挑戰(zhàn)10美元關(guān)口繼續(xù)帶動國內(nèi)豆粕跟盤走高。

對于豆粕后期走勢，我們分析認為在美豆仍處于震蕩走勢而國內(nèi)現(xiàn)貨短期供應緊張局面仍未得到緩解的情況下，豆粕市場短期難以有較大的突破行情，市場仍將在徘徊中等待方向。
 
　　目前來看，一方面美豆震蕩調(diào)整壓制粕價，另一方面國內(nèi)現(xiàn)貨保持堅挺支持價格。以下我們對影響豆粕走勢的這兩個主要博弈因素進行一下分析。
 
　　一、美豆近期走勢保持震蕩　美元和周邊市場仍主導市場
 
　　周邊美元和原油走勢仍是主導包括美豆在內(nèi)的商品市場價格走勢的關(guān)鍵性因素。雖然美元長期仍將處于貶值通道之中，這將對整體商品市場價格底部起到抬升，但是經(jīng)濟復蘇的進程仍將保持曲折，因此未來美元以及原油走勢仍將維持震蕩，這仍將導致整體商品市場價格處于震蕩行情之中。從豆類自身基本面看，收割天氣仍是短期主要影響因素。未來10天左右產(chǎn)區(qū)收割天氣保持良好，收割將加快，現(xiàn)貨供應壓力逐漸加大。另外，近期中國采購放緩及南美播種初期天氣良好播種進度較快產(chǎn)量前景樂觀也壓制美豆價格。因此，短期價格上漲阻力較大。但另一方面，近期收割期間天氣延續(xù)潮濕引發(fā)的質(zhì)量和產(chǎn)量擔憂仍對價格提供潛在支持，預期美國農(nóng)業(yè)部11月10日月度供需報告可能會下調(diào)美豆畝產(chǎn)產(chǎn)量預測。同時，南美播種期剛剛開始，后期天氣不確定性較高。近期報告顯示阿根廷天氣寒冷影響大豆播種，而去年天氣潮濕造成今年種籽質(zhì)量下降，這可能會對明年產(chǎn)量造成影響。從需求方面看，南美新豆上市前全球需求特別是中國需求仍將依賴于美豆。因此，至少明年南美新豆上市之前，美豆下跌空間有限。短期美豆將圍繞1000美分震蕩，上方阻力1020-1030，下方支持950-960。
 
　　二、國內(nèi)現(xiàn)貨短期供應保持偏緊　但11月中下旬情況將緩解
 
　　雖然美豆價格近日下跌，但豆粕現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)定或僅小幅下跌。因前期油廠大量預售及近期到港進口豆數(shù)量減少造成油廠開機率下降，目前國內(nèi)豆粕供應仍保持偏緊，這繼續(xù)支持豆粕現(xiàn)貨價格保持相對堅挺，目前沿海豆粕現(xiàn)貨價格仍維持在3550-3650元左右。據(jù)市場初步統(tǒng)計11月進口豆到港量約376萬噸，但主要集中在中下旬到港。因此中旬之前國內(nèi)油廠開機率仍將保持偏低水平，豆粕現(xiàn)貨供應偏緊的局面至少會維持到11月中旬。因此，現(xiàn)貨價格在中旬前仍將保持相對堅挺。而之后隨著進口豆集中到港，國內(nèi)油廠開工率將加大，供應緊張局面將得以緩解。另外，11月進口豆成本也將下降，初步計算成本約在3600-3700，按目前豆油價格7100計算，豆粕成本應在3100-3200元左右。因此近期油廠出貨較積極，而飼料企業(yè)采購力度放緩，據(jù)了解大多備貨僅備至11月上旬?？梢姡笃诂F(xiàn)貨豆粕價格可能面臨震蕩回落的風險。
 
　　三、后期可能支撐豆粕期貨價格的市場因素
 
　　1、國儲收購政策將支持豆類價格
 
　　今年國家將繼續(xù)收儲大豆。雖然時至11月仍未公布最終的收儲價格和方式，但市場預期今年價格會高于去年，達到3740-3760元/噸，較去年高40-60元。因此，在今年國產(chǎn)豆減產(chǎn)及收儲政策預期利多支持下，產(chǎn)區(qū)豆農(nóng)惜售而油廠收購量遲遲不增。收儲政策預期利多是支持近期國內(nèi)豆類價格抗跌的一個主要利多支持。如果收儲價格果真上調(diào)，則無疑會對國內(nèi)豆類價格包括豆粕價格提供支持。
 
　　2、飼料需求后期有望轉(zhuǎn)旺
 
　　雖然近期受節(jié)后畜禽存欄下降而生豬疫病影響補欄情況較差在一定程度上抑制了飼料的需求，但隨著年底雙節(jié)銷售旺季即將來臨，禽蛋肉類消費將再次轉(zhuǎn)旺。通常每年年底都是飼料消費旺季。另外，隨著中國經(jīng)濟強勁復蘇，全年GDP保八的任務有望完成甚至會超八。經(jīng)濟增長會無疑會提振養(yǎng)殖業(yè)需求進而帶動豆粕需求的增加。
 
　　此外，近期飼料企業(yè)備貨量低也意味著后期會存在集中備貨的可能，特別是如果進口豆到港再出現(xiàn)意料之外的延遲或美豆價格上漲刺激進口成本上漲情況下。
 
　　3、期現(xiàn)價差偏大　期價支撐較強
 
　　雖然前面預期11月中旬后現(xiàn)貨供應緩解將打壓現(xiàn)貨價格走低，但由于期價一直偏低于現(xiàn)貨價格，因此屆時現(xiàn)貨價格會出現(xiàn)較大跌幅，而期價跌幅將有限。
 
　　綜合上述分析，我們認為至少11月中旬之前國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格將保持堅挺，但由于美豆仍處于震蕩調(diào)整走勢，而周邊美元和原油走勢也會震蕩反復，因此國內(nèi)豆粕期貨價格近期仍將處于震蕩行情，上方阻力2900，下方支持2800-2750。建議震蕩行情中維持短線操作思路，低位建多，沖高平倉，中長線多單仍可以逢低逐漸建倉。