進入2016年以來，油脂維持振蕩走勢。在1月初中國A股的影響下，整個商品市場受到?jīng)_擊。國際原油更是一路下跌跌破30元/桶，油脂受到較大影響。直到1月下旬，原油企穩(wěn)反彈，油脂在短期利多因素影響下開始逐步反彈，總體呈現(xiàn)出先抑后揚的態(tài)勢。

　　除了宏觀影響外，油脂自身基本面亮點也不多。值得一提的是，去年12月底馬來西亞棕櫚油（下稱馬棕油）庫存為263萬噸，比11月290萬噸下降9.5%。馬棕油庫存的下降幅度超出了市場預期，市場短暫曾受提振。但馬棕油在新年度開始后的出口依然舉步維艱，1月馬棕油出口量為1149255噸，較去年12月同期出口減少9.7%。上月基數(shù)已然較低，市場對馬棕油出口較為失望，預計去庫存節(jié)奏緩慢。棕櫚油的買5月拋9月套利頭寸可以繼續(xù)持有，重點監(jiān)測砷超標所導致的訂船延遲或洗船情況。

　　美盤方面，美豆仍然維持在850—900美分/蒲式耳的區(qū)間振蕩。1月USDA報告維持巴西、阿根廷兩國產量預估1億噸和5700萬噸不變，卻下調美豆單產至48蒲/英畝，產量下調至39.3億蒲式耳，結轉庫存降低，為美盤帶來利多。不過美豆供給雖然有所下調，但依然為近年來的高位。在出口不佳的狀況下，近來南美天氣炒作一直未能停歇。巴西大豆主產區(qū)馬托格羅索州大豆作物報告顯示，該州大豆差劣率達30%。阿根廷南部地區(qū)天氣干燥，降雨量少，支持大豆價格。干燥天氣或許將持續(xù)到2月中旬。

　　今年以來，人民幣貶值壓力較大。雖央行出手干預，近期遏制住跌勢，但貶值預期仍然較強。大豆及油脂類成本被進一步推高，影響壓榨利潤。今年一季度各港口進口大豆預報到港量較低，1月到港在600萬噸左右。直接進口豆油因倒掛較嚴重，進口無利可圖。去年12月豆油進口總量1.57萬噸，較前一個月的9萬噸下滑較大，同比較2014年同期的4萬噸下降61.58%。預計2016年一季度豆油進口量依然極少。1月節(jié)前備貨高峰期，油廠豆油現(xiàn)貨供應始終偏緊。截至2月2日，豆油商業(yè)庫存總量為76.5萬噸，較去年同期的93萬噸下降17%。

　　棕櫚油方面，冬季是棕櫚油消費淡季，南方1月也出現(xiàn)罕見寒潮，消費較低，節(jié)前備貨多以豆油為主。前期棕櫚油進口量呈增長勢頭，庫存也連續(xù)增高。截至2月2日，全國棕櫚油商業(yè)庫存92.3萬噸。但一季度到港棕油預計偏少，油脂現(xiàn)貨近月將維持相對強勢。

　　油脂在去年整個商品熊市大背景下總體呈現(xiàn)振蕩筑底格局，幾次觸碰2008年底部，又快速拉漲。2016年三大油脂庫存消費比出現(xiàn)明顯下滑，基本面趨緊，最差的時候正在過去，這是奠定油脂筑底的基礎。油脂真正要上漲的核心驅動仍是棕櫚油的減產情況。厄爾尼諾干旱對馬來西亞、印尼產區(qū)的產量影響將在2016年繼續(xù)體現(xiàn)，減產幅度決定了未來油脂上漲的高度。

　　節(jié)后來看，2月油脂預計呈現(xiàn)振蕩偏強格局。目前商品低位累積反彈情緒，一季度東南亞棕油產量仍處于低谷期，春節(jié)期間南美大豆容易炒作天氣。近幾年的春節(jié)行情，美豆基本是上漲的，預測油脂節(jié)后將呈振蕩偏強格局。長期看，油脂庫銷比依舊較去年偏緊，整體看漲。操作上，建議維持逢低做多的思路。