1月以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格不斷下跌，WTI油價(jià)自去年12月31日的37美元/桶單邊下跌至今年1月20日的28美元/桶，但L1605合約則走出了一波振蕩上漲行情，1月18日、19日更是連續(xù)兩根大陽(yáng)線(xiàn)放量大漲400點(diǎn)。原因在哪里？

　　上半年供應(yīng)壓力不大

　　從國(guó)際PE市場(chǎng)產(chǎn)能投放情況看，預(yù)計(jì)2016年約投放620萬(wàn)噸，與2015年年底總產(chǎn)能10380萬(wàn)噸相比，增長(zhǎng)幅度6%。其中，一季度投放464萬(wàn)噸，二季度投放82萬(wàn)噸，這意味著國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)能投放集中在上半年。不過(guò)，由于國(guó)際產(chǎn)能投放經(jīng)常延期，因此可以預(yù)期國(guó)際市場(chǎng)實(shí)際新增產(chǎn)能投放下半年才會(huì)明顯體現(xiàn)出來(lái)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)今年上半年將有兩套裝置投放，一套是中煤蒙大在4月投放的30萬(wàn)噸全密度裝置，另一套是神華新疆煤基新材料在4月投放的高壓裝置。按照以往經(jīng)驗(yàn)，上半年預(yù)期投放的這兩套裝置也將大概率延期，因此，市場(chǎng)對(duì)5月之前的新增供應(yīng)量預(yù)期不強(qiáng)烈。PE市場(chǎng)的供應(yīng)壓力更多會(huì)體現(xiàn)在下半年行情中。

　　此外，按照目前得知的2016年“兩桶油”的檢修計(jì)劃，2016年全年的檢修量較2015年出現(xiàn)了較大幅度的下滑，且檢修損失產(chǎn)量集中在3—7月，其中4月?lián)p失產(chǎn)量最多。疊加此因素，市場(chǎng)對(duì)2016年上半年的行情預(yù)期更加樂(lè)觀。

　　需求剛性猶存

　　LLDPE的下游主要是包裝膜和農(nóng)膜，消費(fèi)占比分別為62%、20%。其中，包裝膜與我國(guó)居民的日常消費(fèi)息息相關(guān)，農(nóng)膜主要用于棚膜和地膜的使用。雖然包裝行業(yè)面臨著國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力，但整體需求表現(xiàn)較為穩(wěn)定，主要體現(xiàn)在目前增速雖有所下滑，但依舊處于增長(zhǎng)中。而農(nóng)膜的需求有明顯的淡旺季之分，去年11月上旬需求觸頂后進(jìn)入淡季，而春節(jié)過(guò)后農(nóng)膜開(kāi)工率又將逐步提高。換言之，在目前的市場(chǎng)樂(lè)觀情緒傳染下，農(nóng)膜工廠可能開(kāi)始了采購(gòu)行為，這進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)貨源的消化能力。

　　節(jié)日期間石化庫(kù)存增加概率大

　　從石化庫(kù)存上看，1月石化庫(kù)存振蕩走低，截至2月3日，最新的庫(kù)存絕對(duì)值已經(jīng)跌至56萬(wàn)噸，較前期市場(chǎng)普遍預(yù)期的春節(jié)前可能會(huì)發(fā)生累庫(kù)情形有較大出入。因此，石化庫(kù)存絕對(duì)值創(chuàng)近兩年新低，自然而然地刺激了多頭做多的情緒。而大中型貿(mào)易商對(duì)上半年行情的樂(lè)觀判斷又刺激了其囤貨行為，加之期貨投機(jī)資金的推動(dòng)，進(jìn)一步推漲了LLDPE期貨價(jià)格。

　　總之，我們認(rèn)為，春節(jié)期間石化庫(kù)存累庫(kù)是大概率事件，按照一天5萬(wàn)—6萬(wàn)噸的累積速度，放假7天，大約可以累庫(kù)35萬(wàn)—40萬(wàn)噸。再疊加煤化工貨源的沖擊，春節(jié)后上游市場(chǎng)將有去庫(kù)存的行為，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)下跌100—200元/噸。不過(guò)，隨后伴隨著下游工廠的集中備貨以及預(yù)期3、4、5月的石化檢修，現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)進(jìn)一步振蕩走強(qiáng)。