2016年伊始，在原油跌破30美元/桶加速尋底的背景下，國內(nèi)化工品走勢出現(xiàn)明顯分化，以PE和PP為代表的強勢化工品期貨走出了明顯反彈行情，但以PTA為代表的弱勢化工品期貨則創(chuàng)出歷史新低，且在隨后的反彈中明顯偏弱。

　　供應(yīng)過剩嚴(yán)重，原油弱勢難改

　　2015年，全球原油日均供應(yīng)和消耗分別為9571萬桶和9377萬桶，日均供應(yīng)過剩194萬桶。EIA預(yù)計在2016年國際日均原油供應(yīng)將達到9593萬桶，日均原油消耗9519萬桶。按此預(yù)期計算，2016年全球原油日均新增供應(yīng)過剩量74萬桶。

　　自2011年年初到2014年年初，國際原油需求基本都大于供給，油價維持在80美元/桶之上。從2014年開始，原油供應(yīng)持續(xù)超過需求，油價也從2014年年中開始下跌至今。預(yù)計原油市場的供需不平衡將持續(xù)到2017年年中，到2017年下半年，原油供應(yīng)與需求有可能再度達到均衡狀態(tài)。

　　目前，全球供應(yīng)過剩的局面仍在延續(xù)，并且短時間內(nèi)難以改善，因此油價偏弱運行是大概率事件。此外，美元指數(shù)保持偏強運行也對原油價格構(gòu)成了壓制。盡管1月份的美聯(lián)儲議息會議紀(jì)要偏向鴿派，市場對2016年美元指數(shù)加息預(yù)期從可能加息4次左右降至最多加息1—2次，美元指數(shù)自身強勢因素有所弱化，但隨后日本央行宣布實行負利率以及市場預(yù)期歐洲央行也將采取進一步寬松舉措，美元指數(shù)相對強勢依然有望保持。

　　商品熊市有三個階段，2015年P(guān)TA去產(chǎn)能步伐開始

　　從本質(zhì)上講，商品價格的大周期是因為供需錯配造成的。供應(yīng)增速跟不上需求增速，價格就漲；需求增速跟不上供應(yīng)增速，價格就跌。一般來說，商品熊市分為三個階段：一是去利潤，二是去產(chǎn)量，三是去產(chǎn)能。具體到PTA來看，首先，PTA生產(chǎn)利潤已經(jīng)連續(xù)4年處于虧損狀態(tài)，目前按照進口PX價格計算，生產(chǎn)1噸PTA的虧損幅度仍在500元之上。其次，2014年P(guān)TA年度產(chǎn)量首次出現(xiàn)下降。產(chǎn)量下降的直接原因是PTA行業(yè)的整體開工率出現(xiàn)了明顯下降。2009年到2012年上半年P(guān)TA的開工率高達90%，2012年下半年到2013年年底平均開工率為75%，2014年的平均開工率僅有70%，2015年P(guān)TA的平均開工率為67.17%?？梢哉f，PTA已經(jīng)實質(zhì)性進入去利潤和去產(chǎn)量的階段，且這個過程還在繼續(xù)。最后，2015年P(guān)TA去產(chǎn)能步伐初始。2011—2015年P(guān)TA產(chǎn)能投放增速分別為31%、57%、5%、32%、8%。其中投放高峰在2011、2012年和2014年，分別增加476萬噸、1140萬噸、1041萬噸。目前，PTA總產(chǎn)能達到4700萬噸。值得注意的是，2015年在投放新產(chǎn)能的同時，PTA行業(yè)破產(chǎn)或長期停車的裝置產(chǎn)能大幅增加，甚至超過了當(dāng)年投放的新增產(chǎn)能。而隨著去產(chǎn)能步伐的開始，PTA價格逐步進入底部區(qū)間，但是這個尋底和筑底的過程是漫長的。

　　綜上所述，從國際原油和PTA供需大格局來看，中長期內(nèi)，PTA價格依然面臨較大的下行壓力。春節(jié)后下游聚酯和終端織機的開工率回升需要時間，因此節(jié)后PTA期價可能先下跌，之后隨著下游開工率回升，如果油價再能企穩(wěn)，PTA有望出現(xiàn)階段性反彈。