供需矛盾暫緩

    自去年11月24日以來，期銅已連續(xù)10周維持低位整理，且近兩周呈振蕩偏強(qiáng)走勢，初步企穩(wěn)于日均線之上，多頭暫居上風(fēng)。而由于今年春節(jié)前銅終端消費(fèi)企業(yè)表現(xiàn)略強(qiáng)于預(yù)期，且銅企減產(chǎn)限售帶來的短期供應(yīng)壓力改善，預(yù)計(jì)后期銅價(jià)將進(jìn)一步企穩(wěn)，激進(jìn)者可輕倉持多單過節(jié)。

　　有色金屬產(chǎn)業(yè)將弱中企穩(wěn)

　　在銅價(jià)逐步消化了此前公布的一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之后，目前市場聚焦于周一公布的1月中國財(cái)新和官方制造業(yè)PMI。其中根據(jù)路透對(duì)20家分析機(jī)構(gòu)的預(yù)估中值進(jìn)行綜合分析，預(yù)計(jì)中國1月官方制造業(yè)PMI料較去年12月的49.7微跌至49.6，為連續(xù)第6個(gè)月處于50榮枯線之下，但若考慮到春節(jié)的季節(jié)性因素，1月制造業(yè)PMI的表現(xiàn)尚可。

　　此外，從有色金屬產(chǎn)業(yè)的基本面來看，2015年12月，中經(jīng)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)微升至11.3，雖依然處于“過冷”區(qū)域，但脫離了11月創(chuàng)下的紀(jì)錄低點(diǎn)11.1。

　　同時(shí)，中經(jīng)有色金屬產(chǎn)業(yè)先行指數(shù)為72.7，環(huán)比回升1.1點(diǎn)，為連漲三個(gè)月。據(jù)此推測，短期內(nèi)有色金屬產(chǎn)業(yè)也有望弱中企穩(wěn)。

　　下游消費(fèi)稍強(qiáng)于預(yù)期

　　隨著春節(jié)假期臨近，銅產(chǎn)業(yè)鏈各企業(yè)雖已陸續(xù)開啟放假模式，市場也多預(yù)期銅企供需兩淡，但SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，今年銅終端企業(yè)放假時(shí)間普遍較往年偏晚，暗示下游消費(fèi)稍強(qiáng)于預(yù)期。其中銅材、銅管廠及電線電纜廠因?yàn)橛唵纬渥悖疫m逢生產(chǎn)旺季，放假時(shí)間相對(duì)較晚。究其原因，跟國內(nèi)電網(wǎng)工程建設(shè)在去年四季度逐月加大投資有關(guān)。2015年四季度國內(nèi)電網(wǎng)工程建設(shè)累計(jì)投資1892億元，季度環(huán)比劇增76%，從而使得1—12月我國電網(wǎng)工程建設(shè)完成投資為4602.99億元，基本完成年初的計(jì)劃投資。進(jìn)口需求方面，我國去年12月進(jìn)口精煉銅423181噸，同比增加34.35%，單月進(jìn)口量創(chuàng)下紀(jì)錄新高，打破2011年12月創(chuàng)下的紀(jì)錄406937噸，因銅價(jià)低迷及節(jié)前補(bǔ)庫需求刺激投資者和貿(mào)易商增加進(jìn)口。同時(shí)，2015廢銅進(jìn)口量創(chuàng)下2003年來的新低316.2萬噸，顯示出國內(nèi)廢銅供應(yīng)偏緊的局面無明顯改善，這將增加部分精銅需求。

　　或出現(xiàn)技術(shù)性修復(fù)走勢

　　2015年12月我國精銅產(chǎn)量為70萬噸，環(huán)比減少約4萬噸，顯示出銅價(jià)低迷已降低了銅企的生產(chǎn)積極性。去年12月國內(nèi)銅冶煉骨干企業(yè)也宣布了聯(lián)合減產(chǎn)聲明，即2016年將減少精銅產(chǎn)量至少35萬噸。此外，今年1月銅冶煉企業(yè)短單TC/RC費(fèi)亦降至115美元/噸，使得精銅產(chǎn)量有望進(jìn)一步下滑。同時(shí)，1月我國銅冶煉廠商也進(jìn)一步推出“限售保價(jià)”措施，即主要銅價(jià)低于4萬元/噸之下，則銅冶煉廠商將削減現(xiàn)貨銅銷售量20萬噸，短期可向市場傳達(dá)出供應(yīng)端壓力下滑的信號(hào)。國家層面也不斷強(qiáng)調(diào)要加大有色金屬產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)改革，從鋼材、煤炭1月走勢也可以看出，這種政策的執(zhí)行所帶來的市場情緒轉(zhuǎn)變不容小覷。

　　截至1月26日，美銅CFTC總持倉較去年12月末劇增35211至202900手，該持倉量創(chuàng)下紀(jì)錄新高，顯示出銅價(jià)處于低位振蕩整理之際，多空分歧不斷加大。而從最新一周的持倉變化來看，CFTC投機(jī)空頭減倉10322手，遠(yuǎn)超過多頭所減少的3743手，從而使得投機(jī)凈空頭寸降至36827手，為連續(xù)第35周維持凈空頭寸。在投機(jī)基金持續(xù)拋空后，空頭已獲利頗豐，需關(guān)注后期空頭逢低獲利所帶來的技術(shù)反彈。

　　綜上所述，短期內(nèi)銅市供需矛盾有所緩和，在此背景下，建議滬銅主力合約可背靠34500元/噸之上持多單過節(jié)。