我們只是現(xiàn)在投入錢，為了以后能得到更多

股東：如果您不能同管理層交流，不能讀年報(bào)，不知道公司股票的價(jià)格，但是只能看財(cái)務(wù)報(bào)表，那么您會(huì)考察哪些方面以幫助您決定是否購(gòu)買這家公司？

巴菲特：在投資上我們做的是——每個(gè)人都是這么做的：我們現(xiàn)在投入錢，只是為了以后能得到更多。

現(xiàn)在，讓我們把資產(chǎn)與市場(chǎng)相關(guān)的層面放在一邊。當(dāng)你買了一座農(nóng)場(chǎng)，你不會(huì)去考慮農(nóng)場(chǎng)的交易市場(chǎng)在明天、下周、下個(gè)月會(huì)如何。你會(huì)考慮每畝地你能收獲多少蒲式耳的豆子和玉米，以及它們的價(jià)格是多少。你關(guān)注的是資產(chǎn)本身。

首先，你要充分理解這家公司

巴菲特：在你設(shè)定的這個(gè)例子里，你要問的第一個(gè)問題是，我是否充分理解這家公司，以至于財(cái)務(wù)報(bào)表能告訴我一些有用的信息使我能對(duì)未來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表是什么樣的作出判斷。在大多數(shù)情況下，回答可能是：不。

但是實(shí)際上，有很多次我購(gòu)買股票采用的就是你描述的那種方式。在商業(yè)上，我想我理解：如果我充分了解它過去的財(cái)務(wù)情況，它會(huì)告訴我足夠多的未來(lái)的財(cái)務(wù)情況?，F(xiàn)在，我不能說這支股票值X，或者是X的105%或95%。但是如果我能以X的40%的價(jià)格買入，我就認(rèn)為我有格雷厄姆強(qiáng)調(diào)的安全邊際，我就可以作出決定。

大部分時(shí)間，我們從不和管理層會(huì)面或交談

巴菲特：大部分情況下，我沒有能力做到和管理層交談。如果你遞給我一堆財(cái)務(wù)報(bào)表，不告訴我該公司的業(yè)務(wù)類型，我完全沒有辦法決定這家公司將會(huì)發(fā)生什么。這可能是一家制造呼啦圈或者寵物食品的公司。另外，也可能是早期的微軟。所以除非我知道這家公司的業(yè)務(wù)本質(zhì)，否則財(cái)務(wù)報(bào)表不能告訴我太多。但是如果我了解這家公司或產(chǎn)品，只看財(cái)務(wù)報(bào)表，我可能能作出判斷。

但是我們已經(jīng)買了許許多多的證券，在我和查理買的大部分證券之中，我們從未同管理層會(huì)面或交談。我們主要依賴財(cái)務(wù)報(bào)表，我們對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)的總體理解，我們對(duì)要購(gòu)買的產(chǎn)業(yè)和公司的具體理解。查理？

我們喜歡有現(xiàn)金的生意

芒格：我想我們使用的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，其他人使用得更多。我們偏好能產(chǎn)生大量現(xiàn)金的生意，大量的現(xiàn)金。擁有這類公司的一個(gè)主要原因是你會(huì)不斷有現(xiàn)金生成。

有一類生意，像我的老朋友約翰·安德森擁有的建筑設(shè)備。他常說：“努力工作了一年，年底，你的利潤(rùn)都躺在院子里?！蹦莾簺]有任何現(xiàn)金，只有使用過的建筑設(shè)備。我們不喜歡那類生意。

我已經(jīng)通過財(cái)務(wù)報(bào)表買了很多證券

巴菲特：如果你投資的一家公司每個(gè)月都能給你派發(fā)一張支票，那么理解這種公司就容易得多。公寓房就是這樣。如果你了解這個(gè)城市，你有財(cái)務(wù)報(bào)表，你可能會(huì)很好地對(duì)一套公寓進(jìn)行估值。你可以對(duì)未來(lái)的盈利做出一個(gè)合理的猜測(cè)。但是那是因?yàn)樗且粋€(gè)能給你帶來(lái)現(xiàn)金的生意。然而，在那個(gè)領(lǐng)域，也會(huì)有意外。

但是，我通過財(cái)務(wù)報(bào)表買了很多證券。還有許多業(yè)務(wù)是我不會(huì)買的，即使我知道管理層是世界上最優(yōu)秀的。因?yàn)?，如果是錯(cuò)誤的業(yè)務(wù)，不管管理層有多好都不會(huì)帶來(lái)什么不同。

-摘自《伯克希爾2008年股東大會(huì)問答》