節(jié)前備貨意愿不明顯

　　距中國農(nóng)歷春節(jié)還有一周多的時(shí)間，但需求面的弱勢(shì)給今年春節(jié)行情蒙上一層面紗?；仡欍~價(jià)走勢(shì)，區(qū)間振蕩延續(xù)了三個(gè)月的時(shí)間。從時(shí)間來看，春節(jié)將是一個(gè)較為重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。受供需基本面影響，銅價(jià)中長期熊市可能尚未結(jié)束。市場(chǎng)期待的春節(jié)行情能否給銅價(jià)帶來階段性的支撐呢？

　　全球銅市供應(yīng)過剩勢(shì)頭延續(xù)，銅價(jià)中期熊市難改。眾所周知，供求關(guān)系是影響商品價(jià)格的最主要因素之一。在供過于求的階段，商品價(jià)格較弱，反之，供小于求時(shí)，商品價(jià)格較強(qiáng)。國際銅業(yè)研究組織（ICSG）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2015年10月全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過剩2000噸，9月為短缺1.5萬噸。ICSG稱，全球精煉銅市場(chǎng)2015年1—10月供應(yīng)過剩6萬噸，上年同期為供應(yīng)短缺48.5萬噸。筆者認(rèn)為，供需面的影響將決定銅價(jià)的長期趨勢(shì)。從目前全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況來看，由于中國需求增速的放緩，銅市供應(yīng)過剩的局面將繼續(xù)保持，銅價(jià)中長期熊市行情將延續(xù)。銅價(jià)的短期走勢(shì)不能定義為轉(zhuǎn)勢(shì)，應(yīng)該按照階段性反彈走勢(shì)來對(duì)待。銅價(jià)能否轉(zhuǎn)勢(shì)，還要關(guān)注后期需求因素。

　　春節(jié)行情將對(duì)銅價(jià)形成短期支撐。筆者統(tǒng)計(jì)歷年來春節(jié)行情發(fā)現(xiàn)，一般來說，春節(jié)反彈行情啟動(dòng)需具備幾個(gè)要點(diǎn)：

　　第一，宏觀面無重大風(fēng)險(xiǎn)事件。自2015年底美國進(jìn)入加息周期后，宏觀面相對(duì)較為明朗，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、歐洲相對(duì)平淡、中國增速下滑，但這種狀態(tài)已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間，宏觀基本面在短期沒有重要的變化，快速復(fù)蘇及快速惡化的可能性都較小。筆者認(rèn)為，宏觀面無明顯的支撐與壓力。

　　第二，節(jié)前備貨是行情啟動(dòng)的前提。為什么會(huì)有春節(jié)行情？一方面中國春節(jié)期間要休市，國際市場(chǎng)卻仍在交易；另一方面，中國企業(yè)多數(shù)在春節(jié)前后做新一年的計(jì)劃，會(huì)在這段時(shí)間做現(xiàn)貨采購，集中的現(xiàn)貨采購使市場(chǎng)短期的需求快速增加，對(duì)銅價(jià)自然會(huì)有較強(qiáng)的支撐作用。如果再加上銅價(jià)的上漲，那么就可以說是春節(jié)行情的啟動(dòng)。

　　筆者從目前的現(xiàn)貨市場(chǎng)了解到，雖然目前市場(chǎng)上對(duì)銅價(jià)后期走勢(shì)的多空分歧較大，但對(duì)現(xiàn)階段的銅價(jià)還是相對(duì)認(rèn)可的，生產(chǎn)商對(duì)目前銅價(jià)持觀望態(tài)度。不管行情能否啟動(dòng)，因需求疲軟，現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)銅價(jià)上漲的信心不足，但又認(rèn)為價(jià)格跌幅有限，故行情出現(xiàn)回落時(shí)即有資金進(jìn)場(chǎng)，反彈時(shí)追漲氛圍則不足。筆者認(rèn)為，節(jié)前備貨的意愿不明顯，但按需采購的現(xiàn)象較為普遍?；蛟S受春節(jié)放假影響，短期需求會(huì)略有增加。

　　第三、資金面是行情啟動(dòng)的主要?jiǎng)恿?。眾所周知，一季度一般為國?nèi)資金面較為寬松的一個(gè)季度，而相對(duì)寬松的資金面一方面使企業(yè)的流動(dòng)性較為充足，另一方面也給企業(yè)購進(jìn)現(xiàn)貨帶來了一定的信心，所以資金面的好壞也是春節(jié)行情能否啟動(dòng)的主要因素。

　　從目前的市場(chǎng)狀況來看，國內(nèi)處于降息通道之中，資金面略顯寬松。雖然市場(chǎng)需求的下滑導(dǎo)致資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比例在下降，但從歷年情況對(duì)比來看，一季度仍為資金面最為寬松的時(shí)間段，銅價(jià)將獲得一定的支撐。

　　回顧歷年年底及春節(jié)行情走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨價(jià)及近遠(yuǎn)期價(jià)差一般會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)階段的變化。在春節(jié)前價(jià)格較低的階段處于近高遠(yuǎn)低的走勢(shì)，現(xiàn)貨升水，滬銅受現(xiàn)貨支撐止跌。隨后遠(yuǎn)期逐漸被看好，開始回補(bǔ)價(jià)差，近遠(yuǎn)期價(jià)格逐漸一致，滬銅振蕩走強(qiáng)。春節(jié)行情的啟動(dòng)一般會(huì)伴隨期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)上漲，遠(yuǎn)期強(qiáng)于近期的走勢(shì)，在高點(diǎn)出現(xiàn)前呈現(xiàn)遠(yuǎn)高近低的走勢(shì)，現(xiàn)貨處于貼水狀態(tài)。從目前的現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，近遠(yuǎn)期價(jià)差持續(xù)回補(bǔ)，目前已處于近低遠(yuǎn)高狀態(tài)，現(xiàn)貨小幅貼水。筆者認(rèn)為，下一步銅價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)遠(yuǎn)強(qiáng)近弱，現(xiàn)貨貼水放大的走勢(shì)。

　　筆者對(duì)2000年以來春節(jié)前后的銅價(jià)走勢(shì)統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，節(jié)前一周上漲的概率為62.5%，節(jié)后高開的概率為81.25%，節(jié)后一周上漲的概率僅為43.75%。也就是說，春節(jié)前與節(jié)中漲多跌少，節(jié)后一周回落的概率較大。

　　綜上所述，從中長期趨勢(shì)上看，目前銅價(jià)尚不具備轉(zhuǎn)勢(shì)的條件。從今年的情況來看，春節(jié)行情仍有可能出現(xiàn)，但各方面的因素并不能給銅價(jià)帶來較強(qiáng)的支撐。故筆者認(rèn)為，銅價(jià)或因春節(jié)行情得到短期的支撐，只能定義為階段性反彈，目標(biāo)不宜過高。