供給側改革剛開始，需求疲軟暫難改觀，市場缺乏長久的多頭資金

　　經歷上周的大幅上漲行情之后，動力煤期貨市場的短期利好因素已經透支，持倉量也開始下降，多頭有計劃地撤離。雖然在煤炭供給劇烈收縮的當下，動力煤期貨下跌走勢不會很順暢，但是目前看，反彈動力也明顯不足。

　　供給側改革利好將緩慢釋放

　　供給側結構性改革是“十三五”開局的重頭戲，去產能是五大重點任務之首。在1月20日的國務院專題會上，李克強再度以去產能、降成本、去杠桿等為切入點，強調“率先從鋼鐵、煤炭行業(yè)入手取得突破”。1月22日的國務院常務會議進一步明確了化解鋼鐵煤炭行業(yè)過剩產能的措施。原則是“市場倒逼、企業(yè)主體、地方組織、中央支持”。

　　路徑包括：一是以更加嚴格的安全、環(huán)保、質量、能耗等標準，依法依規(guī)推動落后產能限期退出，引導企業(yè)通過兼并重組、轉型轉產、搬遷改造等主動退出產能。二是嚴控新增產能。作為配套的支持政策，設立工業(yè)企業(yè)結構調整專項獎補資金，按規(guī)定對地方化解過剩產能中的人員分流安置給予獎補。財政部于同一日下發(fā)《關于征收工業(yè)企業(yè)結構調整專項資金有關問題的通知》，在全國范圍向電網企業(yè)和擁有燃煤自備電廠的有關企業(yè)按上網電量征收專項資金，征收價格范圍為0.00—1.68分/千瓦時，其中吉林、蒙東、青海、新疆、西藏免征，陜西、河南、山東三省征收標準最高。根據2015年發(fā)電量測算，預計全國年度征收專項資金可超400億元，但實際所需資金規(guī)模恐怕至少在千億元以上。

　　盡管上周的國務院會議落實了去產能的具體措施，并解決了資金來源問題，但是對承載著龐大就業(yè)人群的鋼鐵煤炭行業(yè)來說，去產能必將是一個漫長、反復的過程。煤炭行業(yè)供給側改革是未來動力煤價格發(fā)生轉折的關鍵因素，但并非一個短期利好因素。若市場過度透支長期利好，導致價格過快上漲，那么回調行情也將在所難免。

　　電廠日耗逐步回落

　　1月20—25日，席卷我國的寒潮天氣雖然強度超過2008年，但是持續(xù)時間不及當年。自26日起，全國大部分地區(qū)氣溫開始回升，長江以南地區(qū)最低氣溫基本回升至零攝氏度以上，預計未來10天，我國大部分地區(qū)氣溫將由前期異常偏低轉為接近常年同期。上周沿海地區(qū)主要電力集團的日均耗煤量短暫走高，但1月26日沿海地區(qū)主要電力集團合計日均耗煤量已經回落至60.9萬噸，存煤可用天數為18.01天，煤炭庫存量為1097.1萬噸。春節(jié)將至，工業(yè)用電量大幅下降，電企主動維持低庫存，補庫意愿不強。

　　主力多頭大幅減倉

　　本周動力煤期貨1605合約繼沖高回落之后，圍繞325元/噸左右持續(xù)窄幅振蕩，主力多頭離場意愿明顯升溫。截至1月27日下午收盤，該合約總持倉量較本周一下降22434手至137858手，多頭前5名合計持倉量較本周一減少10241手至31847手，空頭前5名合計持倉量較本周一減少143手至23414手。盡管上周動力煤1605合約突破了前期階段性高點的阻力位，但隨著主力多頭大幅減倉，市場繼續(xù)上行的動力減弱，而阻力將不斷增強。

　　綜上所述，煤炭供給側改革剛開始，需求疲軟暫難改觀，市場缺乏長久的多頭資金。短期內，動力煤期貨市場上漲動力不足，擇機空單進場可能是更好的跨年策略。