長期投資者入市意愿強烈，投行維持短空長多觀點

　　2016年以來，大宗商品承壓下行，波羅的海干散貨指數(shù)連續(xù)15日刷新歷史新低，美股遭遇史上最差開年，新興市場貨幣大幅貶值，原油、上證指數(shù)大幅下跌。全球金融市場動蕩加劇，黃金避險屬性凸顯。此外，多國央行發(fā)表鴿派言論以及亞洲國家春節(jié)等因素或令金價維持振蕩偏強態(tài)勢。

　　避險屬性凸顯

　　今年以來，黃金上漲5%左右，成為大宗商品市場比較亮眼的品種。地緣政治方面，年初時，沙特與伊朗斷交令中東局勢惡化，朝鮮進行首次氫彈試驗令東北亞局勢惡化，市場避險情緒升溫。美國方面，近期制造業(yè)數(shù)據(jù)多不及預期，去年12月芝加哥制造業(yè)PMI指數(shù)及其新訂單分項均創(chuàng)六年多新低，去年11月營建開支及12月制造業(yè)指數(shù)均差于預期。本周公布的1月達拉斯聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)為-34.6，差于預期及前值。就業(yè)方面，1月上旬公布的ADP、非農(nóng)就業(yè)人數(shù)及美聯(lián)儲就業(yè)市場狀況指數(shù)均超出預期，但并未對黃金形成有效壓制。

　　原油方面，繼2014年下跌40%、2015年下跌30%之后，2016年開年至今再次下挫20%，目前只有沙特、伊朗等少數(shù)國家的原油開采成本在30美元/桶之下，像俄羅斯、美國等在50美元/桶左右。30美元/桶之下的油價雖然會壓制全球通脹，但投資者更多的是擔心油價崩塌對產(chǎn)油國造成的經(jīng)濟負面影響及蔓延至他國的“蝴蝶效應”。地緣政治不穩(wěn)、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳、新興市場貨幣貶值等因素令黃金避險屬性“原力覺醒”，或?qū)⑦M一步支撐金價短期走強。

　　多國央行“鴿”聲嘹亮

　　由于全球金融市場動蕩，多國央行均發(fā)表鴿派言論來穩(wěn)定市場。1月14日，英國央行宣布維持0.5%的利率不變，不像去年般急于追隨美聯(lián)儲將利率從歷史低位調(diào)高，MPC表示目前的工資增速及國內(nèi)通脹疲軟不足以支持加息。1月21日，歐央行宣布維持利率不變，行長德拉吉表示，鑒于全球經(jīng)濟增長放緩及其引起的金融市場大幅波動，歐央行最早可能在3月出臺更多的寬松貨幣政策措施。國內(nèi)方面，近期多次通過短期工具調(diào)節(jié)市場流動性，1月15日—25日，央行通過逆回購、SLO等短期工具投放7600億，凈投放4650億；通過MLF、SLF和國庫定存投放9425億。本周美聯(lián)儲、日本央行都將召開2016年第一次議息會議，鑒于油價大跌及新興市場疲軟，預計美日央行出現(xiàn)鷹派言論的可能性較小。

　　長期仍面臨壓制

　　截至1月19日當周，COMEX期金總持倉為408835手，創(chuàng)九周新高；非商業(yè)凈多頭減少1024手，至43694手。雖然有所減少，但仍維持在4萬手以上的相對高位，顯示出以對沖基金為主的投機資金短期看多金價。截至1月25日，全球最大的黃金ETF——SPDR持有量連續(xù)第四天維持于664.17噸，為兩個半月以來新高。今年以來，該ETF僅在1月6日小幅減倉1.4噸，其余均維持小幅增倉狀態(tài)，顯示出長期投資者有逐步入市的心態(tài)。

　　從投行觀點來看，大多維持短多長空的觀點。德國商業(yè)銀行表示，歐元計金價已漲至去年11月以來的最高位。巴克萊銀行表示，若中國股市持續(xù)振蕩，預計金價還將恢復上漲；瑞銀集團表示，2016年黃金開局強勁，但隨著美聯(lián)儲進入加息周期，未來3—6個月金價有可能跌至新低，大約在985美元/盎司。

　　總體來看，油價下挫、金融市場動蕩、VIX持續(xù)位于20上方令市場避險情緒升溫，主要國家央行維持鴿派表態(tài)及資金面因素或?qū)⒍唐谥谓饍r上行。但美國經(jīng)濟向好及貨幣政策正常化將是長期壓制黃金的因素，預計金價上方1150美元/盎司一線將面臨較強的壓力。