國(guó)債期貨：信貸超增抑制期債。? 要點(diǎn)

一、行情回顧。上周五，午后權(quán)益市場(chǎng)和商品市場(chǎng)回暖，期債調(diào)整后基本收平。5年期主力合約TF1603開盤價(jià)100.870 ，最高100.945 ，最低100.795 ，收盤于100.875 ，漲跌幅為0.00%，成交量為15224手，持倉(cāng)量為20482手。三張合約總成交16108手，總持倉(cāng)28958手。10年期主力合約T1603開盤價(jià)100.390 ，最高100.525 ，最低100.280 ，收盤于100.420 ，漲跌幅為0.03%，成交20325手，持倉(cāng)26000手。

二、資金面。上周五，資金緊張狀況有所好轉(zhuǎn)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行1.4BP至2.0280 %，7天利率下行0.5BP至2.4000 %，14天利率上行2.4BP至2.8360 %；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率下行8.52BP至2.1053 %，14天利率下行4.41BP至3.6621 %，21天利率下行94.25BP至3.1667%。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1603合約的CTD券150011.IB，IRR為-1.21%，該券當(dāng)日于101.7307，收益率較昨日下行11.83BP；T1603合約的CTD券為140029.IB，IRR為-0.11%，該券收于106.9445，收益率較昨日下行4.00BP?，F(xiàn)券方面，5年期、10年期收益率分別下行0.6BP、1.7BP至2.6657%、2.7741%。中債國(guó)債類指數(shù)較昨日上行，其中中債國(guó)債總指數(shù)上行0.1BP至168.38 ，固定利率國(guó)債指數(shù)上行0.1BP至168.78。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、央行流動(dòng)性座談會(huì)：截至1月18日，銀行體系整體的超額備付金從上兩周的日均2萬(wàn)億以上下降到1.2萬(wàn)億左右，流動(dòng)性需求還會(huì)在接下來(lái)的時(shí)間里持續(xù)上升。

2、央行流動(dòng)性座談會(huì)：降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性貨幣政策信號(hào)，往往是較強(qiáng)的。

3、人民銀行統(tǒng)計(jì)，2015年末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額93.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.3%，增速比上年末高0.6個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)傳，2016年1月上半月，商業(yè)銀行整體信貸投放已超1.7萬(wàn)億元。

五、結(jié)論及投資建議。15年四季度GDP同比6.8%，全年同比增速6.9%，尋底過(guò)程尚未結(jié)束；12月份CPI小幅反彈0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.6%，但PPI環(huán)比降幅擴(kuò)大；上周銀行間資金緊張，央行通過(guò)逆回購(gòu)、MLF、SLF等投放資金，分支機(jī)構(gòu)表示按需足額提供流動(dòng)性；根據(jù)央行，銀行體系超額備付金降幅較大，流動(dòng)性需求有可能持續(xù)上升，流動(dòng)性投放工具仍會(huì)使用，降準(zhǔn)概率降低；據(jù)傳，1月上半月銀行信貸投放超1.7萬(wàn)億，在央行警示下后半月或有所收縮，但仍需對(duì)此保持警惕。上周五，午后權(quán)益市場(chǎng)和商品市場(chǎng)回暖，期債調(diào)整后基本收平，信貸超增以及降準(zhǔn)概率降低或?qū)κ袌?chǎng)有一定壓制，滾動(dòng)多單注意規(guī)避回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，給操作提供較多的安全邊際。目前利率下行的趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生變化，維持多頭思路，底倉(cāng)繼續(xù)持有。