宏觀及股指

1、宏觀要聞：

（1）中國央行今日對22家金融機構(gòu)開展中期借貸便利（MLF）操作共4100億元，其中3個月期3280億元，利率下調(diào)至2.75%；1年期820億元，利率下調(diào)至3.25%。央行今日稍早表示，對于中期流動性需求，將通過MLF、SLF、PSL等操作安排6000億元以上資金支持。

（2）1月19日，證監(jiān)會核發(fā)7家企業(yè)IPO批文。其中，上交所3家，中小板1家，創(chuàng)業(yè)板3家。它們將是首批適用新規(guī)發(fā)行的公司，申購不再有凍結(jié)資金，巨額資金打新現(xiàn)象將不復存在。這7家公司將在春節(jié)前陸續(xù)安排發(fā)行。

（3）路透社援引消息人士稱，監(jiān)管層近日要求銀行對人民幣資金池各項業(yè)務及產(chǎn)品交易背景進行嚴格審查，同時嚴控跨境人民幣資金池業(yè)務的凈流出上限，任何時點的凈流出余額不得大于零。

（4）4季度GDP增速6.8%，環(huán)比1.6%，15年全年增速6.9%，創(chuàng)90年以來新低。其中12月工業(yè)增速回落至5.9%。15年投資增速下臺階至10%，4季度增速反彈但仍偏低。制造業(yè)低位震蕩，10、11月反彈但12月大幅回落；資金不足令基建仍在下滑，12月繼續(xù)下滑至10%以下，銷售偏弱和庫存偏高令地產(chǎn)跌幅擴大。

（5）銷售弱庫存高，地產(chǎn)開工走弱。4季度地產(chǎn)銷量增速降至10%以下，新開工增速跌幅擴大，土地購置面積增速依然大幅負增。其中12月地產(chǎn)銷量增速大跌至1.6%，待售面積增速仍高達15.6%。二三線城市庫存偏高拖累拿地和新開工。

（6）消費增速小幅回落。12月社消名義增速11.1%。實際增速10.7%，限額以上增速8.1%，均較11月小幅回落。

2、資金面：

（1）資金利率：銀行間回購加權(quán)利率1天為2.0441%，7天2.6027%；

（2）匯率：美元兌人民幣中間價為6.5596，即期匯率6.5782.

（3）市場資金流向：資金凈流入A股為128.88億元，其中流入主板104.80億元，流入中小企業(yè)板25.69億元，流入創(chuàng)業(yè)板-1.61億元，流入滬深300指數(shù)57.04億元。

（4）滬深兩市昨日成交金額5832.78億元，較前一交易日上升1107.23億元。

（5）滬股通凈流入2億元；港股通凈流入9.12億元；

3、市場結(jié)構(gòu)：

（1）IF主力合約升水現(xiàn)貨2.77%，IH主力合約升水現(xiàn)貨2.05%，IC主力合約升水現(xiàn)貨4.33%。

（2）AH股折溢價指數(shù)141.93

國債

1.周二，國債、國開債利率整體上漲。從中債估值看，國債 1Y 2.2724%、3Y 2.5770%、5Y 2.6643%、7Y 2.8392%、10Y 2.7964%；國開債 1Y 2.3854%、3Y 2.7538%、5Y 2.8966、 7Y 3.1721%、10Y 3.0456%。 

2.資金利率上行顯著。銀行間市場加權(quán)平均質(zhì)押式回購利率1天2.0441%、7天2.6027%，一年期互換FR007IRS1Y加權(quán)平均成交利率為2.2758%。央行進行了2個期限總額1550億的逆回購操作，其中28天逆回購自2015年2月5日來首次重啟，中標利率由4.80%下調(diào)至2.60%；央行還對22家金融機構(gòu)開展中期借貸便利操作（MLF）共4100億元并下調(diào)了相應的利率；此外，央行、財政部還開展了九個月期限的國庫現(xiàn)金定存招標，中標總量800億，中標利率3.02%。近期央行在未降準的情況下，通過各種短期工具投放基礎貨幣，從貨幣市場的表現(xiàn)來看，還是有流動性慢慢縮緊的趨勢，所以也不排除央行在春節(jié)前降準的可能。 

3.信用債交投較之前清淡，利率整體上行。從中債估值來看，中債5年AAA中票3.2505%，中債5年AA+中票3.7005%，中債5年AA中票4.2805%；中債1年AAA短融2.8173%,中債1年AA短融3.5873%。 

小結(jié)：從周二公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，4季度GDP增速、12月工業(yè)增加值、12月固定資產(chǎn)投資、12月社會消費品零售總額、12月房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)都比市場預期稍弱，這也造成了數(shù)據(jù)公布后早盤的一波上漲，但是隨著股指在午盤的突破上漲同時國開債的招標情況不太理想（投標倍數(shù)較平均水平要低），國債期貨開始下跌，這是我們近兩周以來反復觀察到的股指大幅波動對國債期貨的擾動，這也給頭寸管理提高了一定的難度，如果拋開股指來看，當前資金面的進一步趨緊給多空都增加了風險，對多頭的風險在于短端利率走高后使得利差進一步壓縮，而空頭的風險在于央行出于資金面穩(wěn)定的考慮存在突然降準的可能，總的來說，國債期貨的下跌可能還會繼續(xù)，風險在于貨幣政策的變化以及股市的再度大幅下跌（站在當前來看，這種可能性在降低）。 

上證50ETF期權(quán)

1、標的近期走勢與歷史波動率:上一交易日上證50ETF收盤價2.13歷史波動率：10日38.87%（-0.31%)、 20日32.09%、 45日28.28%、 125日36.07% 

2、期權(quán)合約交易情況：今日加掛：無;截至上一交易日成交最活躍月份:1月; 該月期權(quán)總成交量182496手; 所有合約總成交PCR 0.66；最大成交合約：1月執(zhí)行價2.1認購合約，成交22222；最大持倉合約：1月執(zhí)行價2.4認購合約，持倉24647；  

3、期權(quán)隱含波動率：截至上一交易日15點，平值期權(quán)隱含波動率分別為 1月28%（認購）、42%（認沽);2月35%（認購）、36%(認沽）;3月35%(認購)、41%(認沽);6月41%(認購)、33%(認沽);1合約波動率偏度：高于平值的隱含波動率偏高；期限結(jié)構(gòu)：各月相差不多。

4、近月合成期貨：2月合約期權(quán)合成空頭，年化扣除成本收益在0%-4%之間；3月合約期權(quán)合成空頭，年化收益在3%-8%之間。  

5、小結(jié)：當前10日標的歷史波動率相對歷史數(shù)據(jù)屬于偏高范圍，較昨日下降。期權(quán)PCR在偏低范圍，表示期權(quán)市場對標的行情看法偏多。所有合約整體隱含波動率較高，除了6月合約，所有月份高于平值的隱含波動率均偏高，反應了對標的的樂觀預期。1月合約下周三到期。