宏觀及股指

1、宏觀要聞：

（1）中國(guó)央行今日對(duì)22家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作共4100億元，其中3個(gè)月期3280億元，利率下調(diào)至2.75%；1年期820億元，利率下調(diào)至3.25%。央行今日稍早表示，對(duì)于中期流動(dòng)性需求，將通過(guò)MLF、SLF、PSL等操作安排6000億元以上資金支持。

（2）1月19日，證監(jiān)會(huì)核發(fā)7家企業(yè)IPO批文。其中，上交所3家，中小板1家，創(chuàng)業(yè)板3家。它們將是首批適用新規(guī)發(fā)行的公司，申購(gòu)不再有凍結(jié)資金，巨額資金打新現(xiàn)象將不復(fù)存在。這7家公司將在春節(jié)前陸續(xù)安排發(fā)行。

（3）路透社援引消息人士稱，監(jiān)管層近日要求銀行對(duì)人民幣資金池各項(xiàng)業(yè)務(wù)及產(chǎn)品交易背景進(jìn)行嚴(yán)格審查，同時(shí)嚴(yán)控跨境人民幣資金池業(yè)務(wù)的凈流出上限，任何時(shí)點(diǎn)的凈流出余額不得大于零。

（4）4季度GDP增速6.8%，環(huán)比1.6%，15年全年增速6.9%，創(chuàng)90年以來(lái)新低。其中12月工業(yè)增速回落至5.9%。15年投資增速下臺(tái)階至10%，4季度增速反彈但仍偏低。制造業(yè)低位震蕩，10、11月反彈但12月大幅回落；資金不足令基建仍在下滑，12月繼續(xù)下滑至10%以下，銷(xiāo)售偏弱和庫(kù)存偏高令地產(chǎn)跌幅擴(kuò)大。

（5）銷(xiāo)售弱庫(kù)存高，地產(chǎn)開(kāi)工走弱。4季度地產(chǎn)銷(xiāo)量增速降至10%以下，新開(kāi)工增速跌幅擴(kuò)大，土地購(gòu)置面積增速依然大幅負(fù)增。其中12月地產(chǎn)銷(xiāo)量增速大跌至1.6%，待售面積增速仍高達(dá)15.6%。二三線城市庫(kù)存偏高拖累拿地和新開(kāi)工。

（6）消費(fèi)增速小幅回落。12月社消名義增速11.1%。實(shí)際增速10.7%，限額以上增速8.1%，均較11月小幅回落。

2、資金面：

（1）資金利率：銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天為2.0441%，7天2.6027%；

（2）匯率：美元兌人民幣中間價(jià)為6.5596，即期匯率6.5782.

（3）市場(chǎng)資金流向：資金凈流入A股為128.88億元，其中流入主板104.80億元，流入中小企業(yè)板25.69億元，流入創(chuàng)業(yè)板-1.61億元，流入滬深300指數(shù)57.04億元。

（4）滬深兩市昨日成交金額5832.78億元，較前一交易日上升1107.23億元。

（5）滬股通凈流入2億元；港股通凈流入9.12億元；

3、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：

（1）IF主力合約升水現(xiàn)貨2.77%，IH主力合約升水現(xiàn)貨2.05%，IC主力合約升水現(xiàn)貨4.33%。

（2）AH股折溢價(jià)指數(shù)141.93

國(guó)債

1.周二，國(guó)債、國(guó)開(kāi)債利率整體上漲。從中債估值看，國(guó)債 1Y 2.2724%、3Y 2.5770%、5Y 2.6643%、7Y 2.8392%、10Y 2.7964%；國(guó)開(kāi)債 1Y 2.3854%、3Y 2.7538%、5Y 2.8966、 7Y 3.1721%、10Y 3.0456%。 

2.資金利率上行顯著。銀行間市場(chǎng)加權(quán)平均質(zhì)押式回購(gòu)利率1天2.0441%、7天2.6027%，一年期互換FR007IRS1Y加權(quán)平均成交利率為2.2758%。央行進(jìn)行了2個(gè)期限總額1550億的逆回購(gòu)操作，其中28天逆回購(gòu)自2015年2月5日來(lái)首次重啟，中標(biāo)利率由4.80%下調(diào)至2.60%；央行還對(duì)22家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展中期借貸便利操作（MLF）共4100億元并下調(diào)了相應(yīng)的利率；此外，央行、財(cái)政部還開(kāi)展了九個(gè)月期限的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)，中標(biāo)總量800億，中標(biāo)利率3.02%。近期央行在未降準(zhǔn)的情況下，通過(guò)各種短期工具投放基礎(chǔ)貨幣，從貨幣市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，還是有流動(dòng)性慢慢縮緊的趨勢(shì)，所以也不排除央行在春節(jié)前降準(zhǔn)的可能。 

3.信用債交投較之前清淡，利率整體上行。從中債估值來(lái)看，中債5年AAA中票3.2505%，中債5年AA+中票3.7005%，中債5年AA中票4.2805%；中債1年AAA短融2.8173%,中債1年AA短融3.5873%。 

小結(jié)：從周二公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，4季度GDP增速、12月工業(yè)增加值、12月固定資產(chǎn)投資、12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額、12月房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)都比市場(chǎng)預(yù)期稍弱，這也造成了數(shù)據(jù)公布后早盤(pán)的一波上漲，但是隨著股指在午盤(pán)的突破上漲同時(shí)國(guó)開(kāi)債的招標(biāo)情況不太理想（投標(biāo)倍數(shù)較平均水平要低），國(guó)債期貨開(kāi)始下跌，這是我們近兩周以來(lái)反復(fù)觀察到的股指大幅波動(dòng)對(duì)國(guó)債期貨的擾動(dòng)，這也給頭寸管理提高了一定的難度，如果拋開(kāi)股指來(lái)看，當(dāng)前資金面的進(jìn)一步趨緊給多空都增加了風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)多頭的風(fēng)險(xiǎn)在于短端利率走高后使得利差進(jìn)一步壓縮，而空頭的風(fēng)險(xiǎn)在于央行出于資金面穩(wěn)定的考慮存在突然降準(zhǔn)的可能，總的來(lái)說(shuō)，國(guó)債期貨的下跌可能還會(huì)繼續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)在于貨幣政策的變化以及股市的再度大幅下跌（站在當(dāng)前來(lái)看，這種可能性在降低）。 

上證50ETF期權(quán)

1、標(biāo)的近期走勢(shì)與歷史波動(dòng)率:上一交易日上證50ETF收盤(pán)價(jià)2.13歷史波動(dòng)率：10日38.87%（-0.31%)、 20日32.09%、 45日28.28%、 125日36.07% 

2、期權(quán)合約交易情況：今日加掛：無(wú);截至上一交易日成交最活躍月份:1月; 該月期權(quán)總成交量182496手; 所有合約總成交PCR 0.66；最大成交合約：1月執(zhí)行價(jià)2.1認(rèn)購(gòu)合約，成交22222；最大持倉(cāng)合約：1月執(zhí)行價(jià)2.4認(rèn)購(gòu)合約，持倉(cāng)24647；  

3、期權(quán)隱含波動(dòng)率：截至上一交易日15點(diǎn)，平值期權(quán)隱含波動(dòng)率分別為 1月28%（認(rèn)購(gòu)）、42%（認(rèn)沽);2月35%（認(rèn)購(gòu)）、36%(認(rèn)沽）;3月35%(認(rèn)購(gòu))、41%(認(rèn)沽);6月41%(認(rèn)購(gòu))、33%(認(rèn)沽);1合約波動(dòng)率偏度：高于平值的隱含波動(dòng)率偏高；期限結(jié)構(gòu)：各月相差不多。

4、近月合成期貨：2月合約期權(quán)合成空頭，年化扣除成本收益在0%-4%之間；3月合約期權(quán)合成空頭，年化收益在3%-8%之間。  

5、小結(jié)：當(dāng)前10日標(biāo)的歷史波動(dòng)率相對(duì)歷史數(shù)據(jù)屬于偏高范圍，較昨日下降。期權(quán)PCR在偏低范圍，表示期權(quán)市場(chǎng)對(duì)標(biāo)的行情看法偏多。所有合約整體隱含波動(dòng)率較高，除了6月合約，所有月份高于平值的隱含波動(dòng)率均偏高，反應(yīng)了對(duì)標(biāo)的的樂(lè)觀預(yù)期。1月合約下周三到期。