安信信托(600816)

事項：

安信信托公布15年年報，2015 年凈利潤同比增68.26%，營業(yè)收入同比增63.30%，總資產(chǎn)91.58 億元，增幅210.05%。年末受托管理信托資產(chǎn)規(guī)模2359.10億元，同比增速56.08%，主動管理類信托業(yè)務占信托資產(chǎn)總規(guī)模比例為45%，信托報酬率1%,同比小幅下降2bps。公司同時公告10股派3.5元，在年中10送15股之后2015年現(xiàn)金分紅率達到36%。

平安觀點:

業(yè)績大超市場預期，1季度定增落地仍將支持16年業(yè)績高增長

安信信托2015年業(yè)績大幅超出市場預期，我們此前已經(jīng)多次提示了安信信托業(yè)績超預期的可能，此次公布的業(yè)績基本印證了我們之前的判斷。公司業(yè)績的增長主要源于：①資本金到位打開信托規(guī)模增長瓶頸：2015年在行業(yè)信托規(guī)模出現(xiàn)負增長的情況下安信信托受托資產(chǎn)同比增速超過56%；②主動管理類規(guī)模占比持續(xù)提升：從14年末的30%左右提升到45%，這使得公司信托報酬率明顯高于行業(yè)平均水平（1%vs行業(yè)0.5%左右）；③定增資金到位推動投資收益快速增長：公司進一步加強自有資金流動性管理，在保障流動性的前提下，提高閑置資金使用率，開展多樣化的管理，積極在貨幣市場尋找低風險、高流動性、收益率適中的金融產(chǎn)品（主要以信托、資管計劃為主）。 公司2016年業(yè)績利潤目標為24億（+41% YoY），參耂目前的盈利水平實現(xiàn)該業(yè)績的壓力不大。我們認為公司新一期定增有望在1季度落地，也將為其未來3年的穩(wěn)定業(yè)績增長進一步奠定基礎。

轉型戰(zhàn)略結構清晰，金控平臺穩(wěn)步推進

公司在深耕細作傳統(tǒng)業(yè)務的同時，拓展新業(yè)務板塊。在新能源、大健康產(chǎn)業(yè)、PE等業(yè)務領域進行開拓，已取得了初步成果，進一步提升了公司主動管理能力。既豐富了公司現(xiàn)有業(yè)務結構，又為投資者提供了更多樣的投資選擇。2016年安信信托將著力打造可持續(xù)專業(yè)化PE投資及資源協(xié)同能力（新能源、高端物流、大健康醫(yī)療），我們預計以上幾類主動管理資產(chǎn)規(guī)模未來三年將增長到400-500億規(guī)模。另外試圖開拓長久期資金的來源，試水高端養(yǎng)老財富管理，我們預計公司在16年在養(yǎng)老信托領域也將有所嘗試，首單產(chǎn)品已規(guī)劃多時，大概率明年會在上海落地。同時，安信信托在2015年已相繼公告成立基金公司、參股/收購保險及銀行股權。預計2016年公司將進一步加強自有資金流動性管理，提高資金使用率，并積極謀求打造多元金融平臺。預計未來公司仍會在相關領域有所布局和斬獲。

上調盈利預測，維持“強烈推薦”

我們自12月16日首家發(fā)布安信信托報告并上調盈利預測及評級至強烈推薦以來，安信信托最高漲幅已超過30%，同期非銀指數(shù)下跌超過10%，上證指數(shù)下跌13%，尤其是在近期大盤連續(xù)下挫的過程中體現(xiàn)出了極好的抗跌性。雖然上周業(yè)績快報后股價有所調整，但公司在1季度定增落地后仍將有利好催化，將進一步打開業(yè)績及股價增長空間。公司良好的基本面印證了我們之前的投資邏輯。我們再次上調公司2016年盈利增速至45%(原預測37%)，公司最新收盤對應16年PE僅為13倍，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：信托資產(chǎn)風險暴露，新業(yè)務拓展不達預期，定增受阻。