短期中證500期指上攻無(wú)力后， 可擇機(jī)做空

　  本周一是滬深兩市2016年的第一個(gè)交易日，也是熔斷機(jī)制正式上線運(yùn)行的第一天。滬深兩市當(dāng)日大幅暴跌，連續(xù)觸發(fā)兩檔熔斷閥值并提前休市。雖然這樣的結(jié)局讓絕大多數(shù)投資者“萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到”，不過(guò)考慮到經(jīng)濟(jì)基本面和目前的估值水平，并結(jié)合即將到來(lái)的大股東減持解禁日，出現(xiàn)這樣的暴跌也在情理之中。雖然股指在周二和周三觸底反彈，但周一的大陰線已經(jīng)宣告了整個(gè)市場(chǎng)將重新進(jìn)入下降通道。

　　三因素共振導(dǎo)致暴跌行情

　　熔斷機(jī)制實(shí)行的第一天便接連觸發(fā)兩檔熔斷，使得交易提前結(jié)束，這樣的狀況看似出乎意料，實(shí)際上卻在情理之中。

　　首先自滬指2850點(diǎn)見(jiàn)底以來(lái)，市場(chǎng)反彈行情已經(jīng)持續(xù)了近4個(gè)月的時(shí)間，而期指也收出了月線三連陽(yáng)。即使從熊市大級(jí)別反彈的角度看，這樣的漲幅和持續(xù)的時(shí)間也已經(jīng)達(dá)到了極限，后市難以為繼。

　　其次，在反彈期間各種題材股、垃圾股再度遭到市場(chǎng)瘋狂炒作，中小創(chuàng)估值泡沫再度吹大。即使中小創(chuàng)板塊中許多具有代表性的企業(yè)成長(zhǎng)前景廣闊，代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型方向，但其夸張的市盈率也基本吞噬了股價(jià)的增長(zhǎng)空間。更重要的是，過(guò)去幾年中小創(chuàng)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一大部分歸功于兼容收購(gòu)和報(bào)表合并，而快速的外延式增長(zhǎng)到一定階段后很難再持續(xù)下去，因此中小創(chuàng)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谖磥?lái)幾年將快速回落。一旦預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，泡沫刺破，將引發(fā)價(jià)格的自由落體，并會(huì)從情緒上拖累整個(gè)市場(chǎng)。

　　最后，在技術(shù)面、基本面和估值面均無(wú)法支撐價(jià)格上行時(shí)，只需要一點(diǎn)利空消息，就有可能引發(fā)股指大跌。引發(fā)此次暴跌的利空消息就是即將到來(lái)的1月8日減持解禁日。整個(gè)市場(chǎng)都在擔(dān)憂(yōu)大股東減持會(huì)引發(fā)市場(chǎng)大跌，而整個(gè)市場(chǎng)形成這種預(yù)期后都會(huì)選擇“搶跑道”，即在解禁日來(lái)臨之前選擇拋售離場(chǎng)，而大量的拋售加上下方無(wú)人接盤(pán)便導(dǎo)致市場(chǎng)暴跌。

　　熔斷機(jī)制放大市場(chǎng)恐慌情緒

　　雖然熔斷機(jī)制和此輪股指暴跌并不存在因果關(guān)系，但其確實(shí)放大了市場(chǎng)投資者的情緒，起到了助漲助跌的作用。管理層推出熔斷機(jī)制的初衷在于降低市場(chǎng)非理性波動(dòng)的程度，但是考慮到中國(guó)股市散戶(hù)化特征較明顯，投機(jī)氛圍濃郁，在這樣的大背景下熔斷機(jī)制可能會(huì)起到相反的作用。當(dāng)漲跌幅接近熔斷閾值時(shí)，可能導(dǎo)致市場(chǎng)參與者預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。在指數(shù)接近閾值時(shí)，投資者擔(dān)心因股價(jià)繼續(xù)上漲或下跌觸碰熔斷閾值暫停交易，會(huì)提前大量買(mǎi)賣(mài)股票，結(jié)果導(dǎo)致指數(shù)快速觸及熔斷閾值。這也是為什么市場(chǎng)周一在恢復(fù)交易后只用了不到6分鐘便直接觸發(fā)了7%的閾值，導(dǎo)致市場(chǎng)直接休市。

　　周一暴跌之后，不少上市公司陸續(xù)發(fā)布公告承諾“到期半年內(nèi)或一年內(nèi)不會(huì)減持”，使得市場(chǎng)恐慌情緒得到一定程度的緩解。股指也在周二觸底之后連續(xù)兩個(gè)交易日大舉反攻。不過(guò)筆者認(rèn)為“解禁日”只是誘發(fā)暴跌的一個(gè)引子。決定股指中長(zhǎng)期走勢(shì)的是由其內(nèi)在的基本面和估值水平所決定的。無(wú)論上市公司未來(lái)是否減持，都無(wú)法影響股指重回下降趨勢(shì)。從操作的角度看，期指短期內(nèi)上攻無(wú)力后，可擇機(jī)做空。品種上可側(cè)重于中證500期指，一旦中小創(chuàng)泡沫破裂，中證500期指向下的空間將打開(kāi)。