隨著期貨公司分類監(jiān)管的逐步推進，一些期貨公司加緊了對CTA等創(chuàng)新業(yè)務的研究，并完成了有關規(guī)章制度和流程的設計工作，有的公司甚至對未來CTA經理的評估、考核與選拔工作也已經提上日程。為了解業(yè)界在資產管理、創(chuàng)新業(yè)務準備方面的進度以及他們對資產管理業(yè)務的看法，日前記者探訪了幾家期貨公司老總。廣發(fā)期貨總經理肖成是記者走訪的第一站。

記者：全球期貨資產管理業(yè)務的發(fā)展狀況如何？

肖成：期貨資產管理起源于1949年的美國，1967年首次引入了程序化交易，此后保持了迅猛的發(fā)展勢頭。期貨資產管理主要以對沖基金、期貨投資基金以及期貨管理賬戶三種形式存在。最近10年里，對沖基金、期貨投資基金及期貨管理賬戶的發(fā)展速度持續(xù)高于傳統(tǒng)的三大類基金（養(yǎng)老基金、保險基金、共同基金）。據統(tǒng)計，全球期貨資產管理的規(guī)模從1980年的3.1億美元迅速擴大到2009年8月的2026億美元。

目前，期貨資產管理業(yè)務主要集中在美國市場。2009年6月30日，美國共有期貨CPO389個，期貨CTA2607個。近幾十年來，歐洲、澳大利亞、香港、新加坡、日本、臺灣等國家和地區(qū)的期貨資產管理業(yè)務也有了長足進展?？傮w而言，亞洲國家和地區(qū)的政府對期貨資產管理業(yè)務的管制較嚴格，這顯著地阻礙了該業(yè)務的發(fā)展，如日本和臺灣。而香港和新加坡的監(jiān)管環(huán)境則相對寬松，使亞洲的期貨資產管理業(yè)務較集中于這兩個地區(qū)。

記者：資產管理業(yè)務在境外期貨公司中的地位如何？

肖成：使客戶資產保值增值是金融類企業(yè)最具吸引力的競爭優(yōu)勢。因此，投資管理能力歷來是環(huán)球一流金融機構關注的焦點。高盛是環(huán)球最大的證券期貨經營商。高盛在收購期貨公司J.Aron之后，將發(fā)展重點置于資產管理、自營與咨詢類業(yè)務，這一策略使其成為環(huán)球衍生品經營機構中的龍頭老大。高盛著力打造的兩大優(yōu)勢業(yè)務是：投資管理業(yè)務（包括自營、資產管理和咨詢）和投行業(yè)務。高盛強大的研究部門就是為這兩大核心業(yè)務服務的。高盛的目標客戶是全球500強企業(yè)，高盛將自身發(fā)展目標定位為：使高盛的客戶能掌握一定的商品和金融產品定價權。高盛在追求卓越投資管理能力的過程中，使客戶資產與自身資產實現(xiàn)共同增值，這穩(wěn)固了高盛的國際競爭地位。

此外，環(huán)球十強期貨公司之一的曼金融也以資產管理業(yè)務為最主要收入來源。2007年度，曼金融的稅前總利潤為15.64億美元，其中資產管理和咨詢業(yè)務的稅前利潤為13.01億美元，占利潤總額的83.18%；經紀業(yè)務的稅前利潤為2.63億美元，占16.81%。2008年，曼金融旗下的Man AHL期貨基金的管理規(guī)模已過200億美元，其2008年投資收益率達到33.2%，超過同期股票指數的收益率逾70個百分點。

記者：據您預計，未來期貨資產管理的市場容量有多大？

肖成：當前，期貨市場的保證金規(guī)模已超過人民幣1000億元。境外金融衍生品的交易量占全部衍生品交易量的90%以上，若金融期貨品種推出，期貨保證金還將出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

從投資者結構看，2008年年底，香港恒指期貨的投資者結構為：自營商35%，海內外機構投資者36%，散戶投資者29%。香港管理期貨的保證金規(guī)模占市場保證金總規(guī)模的30%以上。

因此，對應于1000億元的保證金總規(guī)模，期貨資產管理業(yè)務的市場需求應在300億元左右。據我們估計，當前期貨私募基金，包括工作室、投資公司、民間協(xié)議，不含境外交易，總資金管理規(guī)模約在90—150億之間，只占全部保證金的不到15%。目前民間自發(fā)的期貨理財規(guī)模偏小，市場還沒有被充分開發(fā)起來。

在金融期貨推出一段時間以后，期貨保證金規(guī)模有望突破5000億元，資產管理業(yè)務的潛在需求將超過1000億元。我們認為，屆時期貨資產管理業(yè)務的需求主要來自于兩個群體，一是個人股票投資者，二是商品現(xiàn)貨企業(yè)及各類金融機構。

記者：亞洲各國對待衍生品的發(fā)展較為謹慎，您認為我國期貨資產管理的初期監(jiān)管和發(fā)展模式將如何？

肖成：在亞洲，期貨發(fā)展較快較好的國家和地區(qū)是香港和新加坡，而發(fā)展相對滯后的是日本和臺灣，造成這一差距的最主要因素是監(jiān)管環(huán)境不同。

先來看看臺灣。臺灣自1989年開放期貨經理事業(yè)。初期階段要求期貨經理業(yè)務以獨立法人的形式運作，投資對象主要限于臺灣地區(qū)的場地期貨品種，并設立嚴格的最低委托資金額以及委托資金規(guī)模相對于公司資本的最高倍率。臺灣政府同時制定了較嚴格的信息披露制度。這些制約使期貨經理業(yè)務發(fā)展緩慢，期貨經理公司虧損較普遍。經過一段時間的緩慢發(fā)展之后，臺灣政府逐步放松了對期貨經理業(yè)務的管制，如投資主體擴大到傳統(tǒng)的基金公司及投資公司，投資對象可涉及股票，期貨經理業(yè)務可以部門形式運作，降低最低委托資金等。伴隨著監(jiān)管環(huán)境的寬松，臺灣的期貨經理事業(yè)出現(xiàn)了較快發(fā)展。

再來看看日本。日本期貨基金也是創(chuàng)建于1989年。日本的管制比臺灣更嚴格，要求單個投資者的最小投資額為1億日元（相當于當時的100萬美元），且不能投資于金融期貨。這兩條規(guī)定嚴重阻礙了日本CTA的發(fā)展。1995年，日本政府將單個投資者的最小投資額下降到5000萬日元后，日本的CTA業(yè)務仍然不能吸引個人投資者。日本的CTA只有11家，大部分僅從事自營業(yè)務，以及母公司所管理的基金中分配給它們的微小額度。由于管制嚴格，業(yè)務難以獲利，故也難以吸引人才。日本的CTA總體管理業(yè)績較差，管理資金的規(guī)模始終得不到擴張。

相比之下，香港和新加坡的監(jiān)管環(huán)境是十分寬松的，其期貨資產管理業(yè)務成為亞洲發(fā)展最快的區(qū)域。我們預計，中國的期貨資產管理環(huán)境不太可能效仿香港和新加坡，更有可能采取類似于中國臺灣的漸進寬松的監(jiān)管方式，因其更穩(wěn)妥可控。我們也準備順應監(jiān)管意圖，絕不搶跑。在政策號令打響之后，穩(wěn)打穩(wěn)扎，經過較長時期的持續(xù)奮斗，將期貨資產管理業(yè)務做大做強。

記者：廣發(fā)期貨將如何做好期貨資產管理業(yè)務的風險控制？

肖成：資產管理業(yè)務的經營運作面臨的風險主要有戰(zhàn)略經營風險、投資管理風險、運作風險、市場營銷風險四類。其中投資管理風險又包括管理風險、投資風險、財務風險、流動性風險、合規(guī)風險、操作風險、人員和職業(yè)道德風險等幾類。

相應地，我們擬制訂四級風險控制制度及完備的業(yè)務制度，力爭實現(xiàn)對業(yè)務流程的全面覆蓋。第一級：《內部風險控制制度》；第二級：《投資賬戶實時監(jiān)控辦法》、《合格投資者認定及回訪辦法》、《風險揭示及信息披露辦法》、《強制平倉與清盤辦法》、《突發(fā)風險應急處理辦法》；第三級：《投資限制和交易授權規(guī)定》；第四級：《特定資產管理業(yè)務專職人員行為規(guī)范》。

記者：廣發(fā)期貨為迎接期貨資產管理業(yè)務做了哪些準備工作？

肖成：圍繞資產管理籌備業(yè)務，我們正在做八個方面的準備工作：一是制作了較完備的期貨資產管理制度匯編；二是加緊了對境外期貨資產管理業(yè)務的系列研究；三是與各類金融機構、國內外同行、期貨私募基金等進行交流；四是資產管理業(yè)務的可行性分析與籌備方案；五是投資風險系統(tǒng)化管理的探索；六是建立投資經理人才庫；七是通過電腦程序實現(xiàn)投資業(yè)績的快速全面評估；八是程序化交易平臺的開發(fā)。