有色金屬2015年回顧及2016年展望

    根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，去年LME期銅價(jià)格下跌26%，LME期鋁價(jià)格下跌19.71%，LME期鋅和LME期鎳跌幅較大，分別為30%、40%。

　　經(jīng)歷了2015年價(jià)格大跌之后，2016年有色行業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)向又將吹向何處？

　　減產(chǎn)保價(jià)此起彼伏

　　“減產(chǎn)”可謂是有色行業(yè)2015年的一出重頭戲，在價(jià)格集體下行的趨勢(shì)下，國(guó)外有色企業(yè)率先開始減產(chǎn)行動(dòng)。10月9日，嘉能可宣布旗下鋅礦山減產(chǎn)三分之一，隨后又接連公布剝離部分銅礦資產(chǎn)、下調(diào)銅鉛等基本金屬產(chǎn)量計(jì)劃，市場(chǎng)一度恢復(fù)信心，金屬價(jià)格出現(xiàn)短暫回暖。11月，美國(guó)鋁業(yè)宣布將削減冶煉電解鋁產(chǎn)能50.3萬(wàn)噸和氧化鋁精煉產(chǎn)能120萬(wàn)噸，相當(dāng)于全球供應(yīng)的1%。俄羅斯鋁業(yè)公司首席執(zhí)行官11月17日則表示，計(jì)劃削減最多20萬(wàn)噸鋁產(chǎn)量。

　　自進(jìn)入去年年底以來(lái)，國(guó)內(nèi)有色行業(yè)也陸續(xù)開始進(jìn)行聯(lián)合減產(chǎn)，掀起了國(guó)內(nèi)有色行業(yè)的一股減產(chǎn)潮。

　　11月20日，株洲冶煉集團(tuán)、中金嶺南等10家中國(guó)鋅行業(yè)骨干企業(yè)召開鋅產(chǎn)業(yè)運(yùn)行形勢(shì)分析座談會(huì)，共同商定嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能，計(jì)劃減少2016年精鋅產(chǎn)量50萬(wàn)噸。11月30，金川集團(tuán)、吉恩鎳業(yè)在內(nèi)的8家中國(guó)主要鎳生產(chǎn)企業(yè)也召開座談會(huì)并發(fā)布聯(lián)合倡議書，計(jì)劃12月減產(chǎn)1.5萬(wàn)噸鎳金屬量，2016年削減鎳金屬產(chǎn)量不少于20%。12月1日，江西銅業(yè)、銅陵有色在內(nèi)的10家中國(guó)銅冶煉骨干企業(yè)發(fā)布聯(lián)合倡議書，計(jì)劃2016年減少精銅產(chǎn)量35萬(wàn)噸。

　　此后，中國(guó)鋁業(yè)、魏橋在內(nèi)的14家電解鋁企業(yè)則聯(lián)合承諾不再重啟已關(guān)停產(chǎn)能，且還將進(jìn)一步增加彈性生產(chǎn)規(guī)模。

　　產(chǎn)業(yè)升級(jí)迫在眉睫

　　雖然去年有色行業(yè)減產(chǎn)盛行，但反映在價(jià)格上，對(duì)有色金屬的拉動(dòng)作用顯得心有余而力不足。

　　東證期貨分析師郭華、曹洋在其年報(bào)中表示，無(wú)論是收儲(chǔ)，還是國(guó)內(nèi)企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)，都無(wú)法化解供給過(guò)剩的矛盾。在需求端未出現(xiàn)明顯回暖跡象之前，對(duì)基本金屬仍持看跌態(tài)度。

　　北京安泰科信息開發(fā)有限公司分析師何笑輝認(rèn)為，減產(chǎn)數(shù)量無(wú)論是占產(chǎn)量比例，還是與新增產(chǎn)能相比，效果都不會(huì)太明顯。但值得注意的是，國(guó)內(nèi)近幾年產(chǎn)銷之間一直存在缺口。以銅為例，雖然產(chǎn)量增速較快，消費(fèi)增速趨于放緩，產(chǎn)銷缺口從此前的200萬(wàn)噸以上逐年下滑，但國(guó)內(nèi)精銅供應(yīng)是否過(guò)剩其實(shí)仍取決于凈進(jìn)口量，而近年來(lái)由于銅的金融屬性，有相當(dāng)一部分并沒(méi)有直接流入消費(fèi)領(lǐng)域。

　　“即便將來(lái)沒(méi)有進(jìn)一步的減產(chǎn)出現(xiàn)，35萬(wàn)噸的減產(chǎn)數(shù)量，也會(huì)令產(chǎn)銷缺口再度擴(kuò)大，認(rèn)為減產(chǎn)完全對(duì)供需結(jié)構(gòu)沒(méi)有影響也并不客觀?！焙涡x表示。

　　實(shí)際上，無(wú)論減產(chǎn)對(duì)價(jià)格的提振作用能持續(xù)多久，供應(yīng)過(guò)剩、需求疲弱都是目前有色金屬行業(yè)普遍面臨的問(wèn)題。

　　東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春表示，有色、鋼鐵甚至煤炭，有效產(chǎn)能并未“出清”，行業(yè)整合尚處于初級(jí)或者中間階段。只有通過(guò)價(jià)格大幅下跌，逼迫更多企業(yè)關(guān)停，有色才會(huì)形成真正的底部區(qū)域。應(yīng)該說(shuō)，這種供需失衡關(guān)系的修復(fù)是長(zhǎng)期的，目前會(huì)加劇大宗商品價(jià)格下跌。

　　中糧期貨首席分析師王在榮認(rèn)為，推進(jìn)供給側(cè)改革將有助于修復(fù)有色金屬等大宗商品失衡的供需關(guān)系。通過(guò)供給側(cè)改革，一些產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)可能會(huì)受到政策限制，大規(guī)模的繼續(xù)生產(chǎn)將會(huì)受到抑制，以此來(lái)提高產(chǎn)品質(zhì)量、消耗庫(kù)存，給市場(chǎng)產(chǎn)出帶來(lái)積極影響。

　　實(shí)際上，在供應(yīng)過(guò)剩、需求疲軟的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)下，產(chǎn)業(yè)鏈上的生產(chǎn)與銷售企業(yè)首當(dāng)其沖。據(jù)了解，中國(guó)銅礦山的現(xiàn)金成本在30000—40000元/噸，從銅價(jià)考慮，今年國(guó)內(nèi)接近20%的銅礦山處于虧損狀態(tài)。不僅上游礦山面臨經(jīng)營(yíng)上的困難，下游企業(yè)的日子同樣不好過(guò)。

　　國(guó)內(nèi)某銅加工企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，以前一個(gè)月可以生產(chǎn)銅桿1000噸，現(xiàn)在減少到800噸，銅材也減少了30%。該負(fù)責(zé)人表示，目前對(duì)企業(yè)而言，生存下去才是最重要的事。某電池生產(chǎn)企業(yè)工作人員也表示，現(xiàn)在銷售利潤(rùn)微薄，而且一些生產(chǎn)廢料堆在池子里沒(méi)人愿意回收，即使有人要，也會(huì)把價(jià)格壓得很低。

　　除了價(jià)格萎靡?guī)?lái)的挑戰(zhàn)，2016年對(duì)于鉛蓄電池生產(chǎn)企業(yè)而言，還有一個(gè)“燙手山芋”，即自2016年1月1日起，國(guó)家開始對(duì)鉛蓄電池按4%的稅率征收消費(fèi)稅。從上海有色網(wǎng)調(diào)研的相關(guān)企業(yè)以及上市公司財(cái)務(wù)情況數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然鉛蓄電池毛利率較高，但很多大型電池生產(chǎn)企業(yè)凈利率僅維持在1%—3%。電池生產(chǎn)企業(yè)對(duì)此苦不堪言，有企業(yè)人士表示，希望冶煉廠跟上游礦山能承擔(dān)一部分消費(fèi)稅，下游經(jīng)銷商跟消費(fèi)者也分擔(dān)一部分，否則，電池生產(chǎn)企業(yè)生存狀況堪憂。

　　宏觀面繼續(xù)施壓

　　針對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)企業(yè)減產(chǎn)難增效的現(xiàn)象，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在需求疲弱的背景下，這種規(guī)模的減產(chǎn)行為更像是“隔靴搔癢”，難救有色金屬價(jià)格于“水深火熱”之中。而需求不振，跟中國(guó)這一消費(fèi)大國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r緊密相關(guān)。

　　整體來(lái)看，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落，重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相比前期高點(diǎn)已經(jīng)“腰斬”，如PPI持續(xù)40多個(gè)月下降，結(jié)構(gòu)性通縮局面顯現(xiàn)。上海鋼聯(lián)高級(jí)分析師梁艷紅表示，2015年我國(guó)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速都處于明顯下降通道之中，經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)也使得穩(wěn)增長(zhǎng)政策接連祭出。預(yù)計(jì)2016年降息降準(zhǔn)還會(huì)繼續(xù)，但由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率下滑，企業(yè)投資意愿下降，經(jīng)濟(jì)依舊會(huì)呈現(xiàn)緩慢下行態(tài)勢(shì)。

　　梁艷紅預(yù)計(jì)，2016年全球主要經(jīng)濟(jì)體走勢(shì)將出現(xiàn)分化，美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入加息周期，歐元區(qū)貨幣政策總體寬松，未來(lái)經(jīng)濟(jì)仍將溫和下滑。

　　宏源期貨分析師張小凱認(rèn)為，中國(guó)政府已經(jīng)轉(zhuǎn)變改革思路，由需求側(cè)改革轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革，側(cè)重于簡(jiǎn)政放權(quán)和減稅，減少企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的交易成本，激活經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的活力。這是當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所決定，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，這也是中國(guó)實(shí)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎所必須的。改革思路的轉(zhuǎn)變，也就決定了中國(guó)未來(lái)不會(huì)有強(qiáng)刺激，會(huì)重財(cái)政、輕貨幣。

　　除此之外，2015年，美聯(lián)儲(chǔ)加息政策也終于“靴子”落地。

　　太平洋證券在其研究報(bào)告中表示，“美聯(lián)儲(chǔ)加息的短期風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)消退，但加息路徑的不確定性卻會(huì)在2016年逐步體現(xiàn)。1985年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)四次加息周期，路徑均不相同，難以刻板比較。鑒于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)疲弱以及通脹水平過(guò)低，美聯(lián)儲(chǔ)本次加息周期恐將是最為糾結(jié)的一次，對(duì)2016年商品價(jià)格的影響也頗為復(fù)雜?！?/p>

　　筑底回升任重道遠(yuǎn)

　　展望2016年有色金屬走勢(shì)，東證期貨在其年報(bào)中表示，以銅為例，2016年全球精銅增速或仍維持在較低的速度3%，而消費(fèi)增速受制于沒(méi)有新的增長(zhǎng)點(diǎn)，可能會(huì)更低為2%—3%。國(guó)內(nèi)方面同樣是這種情況，低銅價(jià)將抑制冶煉廠的生產(chǎn)熱情，如果開工率維持在80%左右或更低，則2016年精銅產(chǎn)量增速可能在5%。消費(fèi)方面因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未看到明顯跡象，并且銅消費(fèi)已經(jīng)進(jìn)入大的下行周期，預(yù)計(jì)也只有5%左右的低速增長(zhǎng)。

　　因此，東證期貨預(yù)計(jì)，2016年銅市仍呈現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩的狀況，并可能差于2015年，但因?yàn)榈V山已經(jīng)開始收縮生產(chǎn)和降低資本支出，2017年供需情況改善的概率較大。另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)都將支撐美元強(qiáng)勢(shì)，這將加重銅價(jià)的下行壓力。預(yù)計(jì)未來(lái)銅價(jià)仍處于下行通道當(dāng)中。

　　關(guān)于2016年鋁價(jià)走向，我的有色網(wǎng)分析師李旬表示，2016年電解鋁行業(yè)新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到330萬(wàn)噸，供應(yīng)過(guò)剩格局難以改變，加上氧化鋁、煤炭等成本價(jià)格維持低位，以及消費(fèi)增長(zhǎng)缺乏亮點(diǎn)，今年鋁價(jià)反彈或非常有限。

　　另外，由于價(jià)格下跌、環(huán)保壓力以及礦山貧化等因素影響，2015年國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量首次出現(xiàn)下滑，但進(jìn)口鋅精礦增加很大程度上補(bǔ)充了國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量的降幅。我的有色網(wǎng)分析師施婷婷認(rèn)為，后市應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注政策對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)淘汰的情況，在“供應(yīng)側(cè)改變”、“聯(lián)合減產(chǎn)”情況下，預(yù)計(jì)鋅產(chǎn)能將減少10%。

　　“此外，商業(yè)收儲(chǔ)、 加工費(fèi)下降等消息也對(duì)鋅市形成利好支持。不過(guò)，另一方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)啟動(dòng)，油價(jià)持續(xù)走弱，加上國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)放緩等，都會(huì)使得后期鋅價(jià)承壓?！笔╂面谜f(shuō)。

　　弘業(yè)期貨在其年報(bào)中表示，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題日趨嚴(yán)重，有色金屬仍然面臨重重壓力，筑底回升任重道遠(yuǎn)。不過(guò)，今年市場(chǎng)的增量資金可能會(huì)逐步推升資本市場(chǎng)熱度。所以下半年有色有望出現(xiàn)大幅反彈，甚至包括有色金屬在內(nèi)的大宗商品或出現(xiàn)初步見底跡象。