增量資金入市不明顯，風格切換持續(xù)性受限

　　近期，市場在大市值品種走強的帶動下，重心穩(wěn)步上移，越來越多的投資者意識到風格切換的發(fā)生并參與其中。

　　中央經濟工作會議繼續(xù)穩(wěn)定增長預期

　　在中央經濟工作會議結束后，市場對于明年經濟增長信心進一步增加。會議提出的明年五大任務，即去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，可以認為是“供給側改革”的具體實踐。通過三個“去”，讓無法適應新時期人民群眾需求的無效供給不再占用有效供給的資源；著力擴大有效供給，培育發(fā)展新興產業(yè)、優(yōu)質產業(yè)，補充現(xiàn)代農業(yè)、公共服務等短板。

　　具體到一些重點領域，諸如房地產去庫存，相關政策預期繼續(xù)升溫。上周末，據(jù)媒體報道，細化房地產市場去庫存的有關手段將很快出臺。上周五，中央農村工作會議閉幕，會議首提“農業(yè)供給側結構性改革”，提出農業(yè)生產也要“去庫存、降成本、補短板”。預計隨后出臺的2016年中央一號文件對于農業(yè)產業(yè)融合、農業(yè)現(xiàn)代化將出現(xiàn)政策爆發(fā)點。對于去產能可能出現(xiàn)的社會穩(wěn)定問題，上周六中財辦副主任楊偉民表示，在結構性改革過程中，防范化解金融風險是底線，去產能不會出現(xiàn)大規(guī)模下崗失業(yè)。因此從短期來看，當前一些散發(fā)的信用違約事件并不會演變成全面性的風險暴露。

　　監(jiān)管政策轉為中性

　　近期，市場風格切換受到宏觀數(shù)據(jù)轉好、政策利多預期支撐。國家統(tǒng)計局最新公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，中國11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比-1.4%，前值-4.6%，降幅大幅收窄。1—11月累計同比下降1.9%，降幅比1—10月收窄0.1個百分點。經濟轉好再獲數(shù)據(jù)支撐。除此之外，險資的“搶籌”加快了風格切換的步伐。不過，上周五證監(jiān)會對寶能舉牌萬科一事做了最新表態(tài)，提出在依法合規(guī)前提下不干預的態(tài)度不變，但也會和其他部門加強核實研判，維護市場秩序。預計隨后監(jiān)管層將對險資舉牌采取更加嚴格的監(jiān)管舉措，諸如此前 “野蠻人”大肆搶籌的案例或受到限制。

　　在今年年中監(jiān)管層救市時期，曾出臺上市公司董監(jiān)高6個月不得出售股票的規(guī)定。眼下，這一規(guī)定即將到期。考慮到當前市場狀況，預計監(jiān)管層將不會延長限制賣出期限。對于市場而言，短期大股東解禁將影響市場預期、考驗資金面壓力。

　　增量資金入市不足

　　上周上證50期指主力合約及滬深300期指主力合約貼水有所縮窄，中證500期指貼水維持不變，顯示期貨市場對于風格切換的預期升溫。不過，風格切換的持續(xù)需要增量資金的流入。但是，無論從銀證轉賬保證金流入規(guī)模還是A股現(xiàn)貨成交量來看，均未能找到增量資金入市的證據(jù)。因此當前風格切換的資金來源，主要仍是場內存量挪騰，若長期如此，將難以持續(xù)。

　　整體來看，近期市場受宏觀預期轉好的支撐，有望延續(xù)偏強格局，但是一些監(jiān)管政策轉為中性，損及市場風險偏好提升。作為風格切換的充分條件，增量資金未現(xiàn)大幅流入，成為大市值品種持續(xù)走強的隱憂。后期若增長轉好預期被市場充分消化，加上新增利多因素不足，市場將轉入調整。